§ 1.3 Источники финансирования инвестиционных проектов

Ни одну из социальных проблем страны решить в условиях

Спада экономики невозможно. В действиях правительства и в некоторых научных статьях ставятся как бы две задачи: стабилизация экономики и создание условий для ее роста. А по существу перед Россией стоит одна задача - обеспечить устойчивый рост экономики, а задача стабилизации носит подчиненный характер. Максимизация долговременного роста является главной целевой функцией управления экономикой страны. При принятии решений нужно иметь в виду не рост «сам по себе», а повышение уровня жизни населения страны, что обеспечивается увеличением производства товаров и услуг.

Для ускорения экономического роста необходимо проводить политику стимулирования экспортной деятельности предприятий обрабатывающей промышленности, эффективное налоговое регулирование, создание институтов долгосрочного кредитования, формирование юридических, институциональных, финансовых и налоговых основ жилищного строительства и т.д.

Инвестиции финансируются за счет сбережений, источники которых делятся на четыре основные группы: сбережения государства (часть бюджетных средств, ИДУЩИХ на рынок капитала); сбережения предприятий (амортизационные фонды, часть прибыли и оборотных средств); сбережения населения (домашних хозяйств), вложенные в финансовые активы и внешние сбережения(приток иностранного капитала).

Россия обладает достаточными потенциальными ресурсами для оживления инвестиционной активности, причем на не инфляционной основе. Мобилизовать эти ресурсы можно путем восстановления роли амортизации как источника накопления; следует разумно привлекать денежные сбережения населения для долгосрочного инвестирования: стимулировать использование прибыли предприятий для инвестирования научных и производственных проблем.

Важные источники инвестиционных ресурсов - собственные средства предприятий, главным из них является амортизация. Амортизация во всех странах рассматривается как важнейший источник внутренних инвестиционных средств компаний. При этом система налоговых отчислений от прибыли предприятий, норм амортизации, льгот по инвестиционному кредиту и ставок налогообложения физических лиц увязывается в единую взаимосвязанную систему. Например, при повышении ставок налогообложения прибыли поощряются методы ускоренной амортизации и вводятся льготы по инвестиционному кредиту. В западных странах при снижении ставок налогообложения прибыли компаний и введение льгот по амортизации применяется крайне редко.

Нельзя допускать использование амортизации на текущие расходы, повышение заработной платы, премирование. Государственное регулирование амортизационной политики состоит в контроле за возвратом средств на обновление основных фондов предприятий в целях решения комплекса эколого-экономических проблем, стоящих перед нашими производствами в настоящее время. Следует иметь в виду, что за счет амортизационных отчислений, какими бы значительными они ни были, нельзя решить все проблемы современного производства в России.

Важными источниками инвестиционных ресурсов являются средства населения в виде вкладов в банках, ценных бумаг, наличных денег. Сумма вкладов физических лиц в российских банках возросла с 7 трлн 485 млрд руб на 1 января 2010 г. до 7 трлн 502,6 млрд руб на 1 февраля и 7 трлн 671,7 млрд руб на 1 марта.[18] Свободные денежные средства населения при наличии соответствующих условий могут быть вложены в реальный сектор экономики.

В настоящее время доля средств населения, направляемая в инвестиционную сферу, крайне незначительна. Во-первых, денежные средства населения служат надежным источником кредитных ресурсов тогда, когда сбережения населения носят массовый характер, и население имеет достаточно высокий уровень жизни. В нашей стране этот фактор отсутствует: существует недоверие к коммерческим банкам, совершившим массовое ограбление вкладчиков в 1994 г. Во-вторых, сбережения населения являются весьма неустойчивым денежным ресурсом, подверженным большим колебаниям в зависимости от изменения экономической конъюнктуры и различного рода спекулятивных факторов. В-третьих, для населения вложение средств в ценные бумаги предприятий является непривлекательным, так как последние не могут обеспечить даже минимальный уровень доходности для мелких частных инвесторов. В-четвертых, в условиях инфляции и общей социально-экономической нестабильности резко снизились возможности привлечения средств населения на длительные сроки. В-пятых, средства мелких частных вкладчиков для большинства коммерческих банков остаются дорогими по цене и затратам на обслуживание клиентуры, поэтому доля привлеченных средств населения в их общих вложениях все еще невелика.

По мере оживления и роста экономики возрастет потребность в инвестиционных ресурсах. Наиболее слабым звеном в накоплении инвестиционных ресурсов, особенно для долгосрочных капитальных вложений, являются банки. В настоящее время доля финансовых средств, идущая на инвестирование проектов, равна примерно 10% всего оборота финансового рынка. Вследствие длительной высокой инфляции кредитные вложения банков направляются главным образом на краткосрочные операции. Так, например, из анализа структуры кредитных вложений Промстройбанка вытекает, что 61,3% его средств идет на краткосрочное кредитование и лишь 20,1% - на инвестиционные проекты. По данным Центра экономической коньюктуры при Правительстве РФ, 1/3 из 80 опрошенных коммерческих банков вообще не осуществляла долгосрочного кредитования.

В настоящее время номинальная ставка инвестиционного кредита находится на уровне 50-80%, так как в реальном выражении она отрицательна. Вследствие замедления инфляции появилась также тенденция к снижению учетной ставки Центрального банка (с 210 до 155%), что создает предпосылки для уменьшения ставки коммерческого и инвестиционного кредитов. Если снижение кредитных ставок будет происходить более быстрыми темпами, чем инфляция, то инфляционные ожидания станут слабее и банковское финансирование инвестиционных проектов может возрасти. Следует иметь в виду, что банковские вложения направляются как в производство, так и в развитие различных элементов рыночной инфраструктуры.

Значительные инвестиционные возможности могут быть получены за счет развития фондового рынка. для более полной оценки инвестиционного потенциала в долгосрочной перспективе следует учитывать имеющее место «бегство капитала» за рубеж. По оценкам некоторых экономистов, ежегодно за рубеж вывозится около 15 млрд. долл. Вывоз этого капитала объясняется нестабильностью в политической и законодательной сферах и неблагоприятным инвестиционным климатом в России. Репатриация вывезенных за рубеж российских капиталов может стать важным источником финансовых ресурсов. По разным оценкам экспертов, за последние годы из России легально и нелегально вывезено в западные страны от 100 до 300 млрд. долл. Сюда входят и средства, предназначенные для покрытия непредвиденных расходов государства и крупных организаций, и российский теневой капитал. для репатриации финансовых активов из-за рубежа, в целях их инвестирования в экономику России, необходимы прежде всего: стабилизация общественно-политической ситуации в стране; благоприятный инвестиционный климат; гарантии государства, что эти капиталы не будут изъяты и национализированы.

Определенную роль в решении экономических задач в России может сыграть иностранный капитал и, прежде всего, в форме прямых частных инвестиций в приоритетные сферы национальной экономики. Но в период либерализации экономики все старания наших реформаторов привлечь капиталы иностранных бизнесменов в нашу экономику не увенчались успехом. Объем иностранных инвестиций в России остается сравнительно небольшим. По данным Госкомстата РФ, общий объем иностранных инвестиций в российскую экономику составил на 2008 8764,9 млрд. руб. В настоящее время западные инвесторы в основном сосредотачивают свои капиталы в топливно-энергетическом секторе, в сфере финансовых и консалдинговых услуг.

Для структурной перестройки экономики, решения комплекса эколого-экономических задач на современном научно-техническом уровне необходимо постоянно увеличивать капитальные вложения в сектор реальной экономики. Однако в России пока отсутствуют гарантии и стимулы для притока банковских и других инвестиций в экономику. Инфляция, продолжающийся платежный кризис, потеря конкурентоспособной продукции на внутреннем рынке, низкий уровень пополнения доходной части бюджета - все это сдерживает инвестиции в производство.

Важнейшие факторы структурной перестройки экономики:

• скорость и качество институциональных изменений, т. е. изменений в экономических отношениях между участниками хозяйственной жизни;

• норма накопления, полн6та трансформации накоплений в инвестиции, объем инвестиций, направляемых на техническое перевооружение экономики, улучшение организации производства и управления;

• эффективность инвестиций и их структура;

• роль государства в достижении необходимых параметров вышеуказанных факторов.

Специфика структурной перестройки в России состоит в том, что она, во-первых, отправным пунктом имеет структуру экономики, сложившуюся в условиях планово-распределительной системы и изоляции от мирового рынка, страдающую глубокой деформацией, низкой конкурентоспособностью большинства продукции обрабатывающих отраслей, высоким уровнем монополизации производства и обращения. Во-вторых, в этих условиях действие рыночных сил может привести к формированию ущербной структуры экономики, характеризующейся потребительским характером, а значит, низким уровнем накоплений и инвестиций, а также преобладанием в производстве и экспорте сырья и энергоносителей первичных ресурсов при упадке обрабатывающей промышленности, что означало бы утрату Россией позиций в ряду развитых индустриальных стран. В-третьих, структурная перестройка разворачивается на фоне высокой криминализации экономики, в том числе кредитно-финансовой сферы. Это может затруднить процесс выздоравливания экономики, поскольку: криминализируются те отрасли, на которые делается ставка при выводе экономики России из кризиса.

Необходимым условием перехода экономики от состояния спада к стабилизации, а затем к росту является наращивание инвестиций при высокой их эффективности.

Расчеты Министерства экономики РФ показывают, что структурная перестройка и доведение темпов роста до 4-5% в год за 4 года действия программы Правительства на 1997-2000 п. позволяет увеличить общий объем инвестиций в реальный сектор экономики до 500 млрд. руб. в год (в ценах 1996 г.), или примерно в 1,4 раза по сравнению с 1996 г. Прирост объема капитальных вложений, таким образом, должен составить150-170 млрд. руб. (30-35 млн. долл.) при повышении эффективности инвестиций в 1,5 раза. Основным источником финансирования должны быть средства предприятия, прежде всего амортизационные фонды в объеме 370-400 млрд. руб., из них на инвестирование капитальных вложений используется пока35-40%. Еще 100-120 млрд. руб. будут инвестированы из прибыли. Всего предприятия располагают инвестиционным потенциалом 470-520 млрд. руб. Инвестиционный потенциал населения (свыше 100 млрд. руб.) используется пока на 15-20%.

Государственные инвестиции с учетом их физического финансирования из федерального и местного бюджетов в 1996 г. не превышали 40-45 млрд. руб. при бюджетном дефиците в 90 млрд. руб.

Иностранные инвестиции в 1996 г. составили примерно 3 млрд. долл. За 3-4 года их объем ожидается довести до 10-12 млрд. долл., или до 50-60 млрд. руб.

Всего, таким образом, из доступных источников возможно мобилизовать 450-470 млрд. руб., или 90% требуемой величины. Недостающая часть может быть изыскана в предстоящий период только за счет прироста внутренних доходов и накоплений. для того чтобы повысить долю внутренних накоплений в ВВП с 24 до 2996. необходимо добиться жесточайшей экономии и эффективного использования инвестиционных ресурсов путем направления их в быстро окyпаемые инвестиционные проекты.

Основные направления инвестиционной политики на период реализации программы должны состоять в стимулировании и накопления и создании благоприятного климата для инвестиций. В этом направлении действуют снижение инфляции и осуществление рассмотренных выше институциональных преобразований. Реформа предприятий предусматривает меры по защите прав собственности, повышению прозрачности предприятий для инвесторов и т.п. В том же направлении должна действовать налоговая реформа.

Существенные изменения должны произойти в амортизационной политике. Могут быть повышены нормы амортизации и применена ускоренная амортизация, чтобы предоставить возможность предприятиям большую долю финансовых средств выводить из-под обложения налогом на прибыль, если эти средства направляются на инвестиции.

В четырехлетие (1997-2000 п.) ожидалось, что рынок капитала и финансовые посредники должны обеспечить информацию о предложении капитала и предложение проектов, которые, в свою очередь, должны были своевременно доходить до заинтересованных партнеров.

В целях содействия повышению эффективности инвестиций необходима разработка и реализация преимущественных, льготных мер для инвесторов и объектов инвестиций.

Учитывая необходимость прямого вмешательства государства в формирование структуры экономики в увязке с ограничением налогового бремени и доли государственных расходов в ВВП в предстоящих период, потребуется добиться того, чтобы государственное накопление стало положительным. Наряду со снижением бюджетного дефицита государственные инвестиции к 2000 г. должны быть увеличены до 3-3,5% ВВП против 2% в 1996 г.

Государственные инвестиции предполагается распределять только на конкурсной основе.