14. Определение ставки дисконта: модель оценки капитальных активов.

Ставка дисконтирования – это интегральная оценка риска, определяемая экспертным путем на основании статистики, прогнозов, теории вероятности и актуарных расчетов.

Модель оценки капитальных активов (САРМ - в общеупотребимой абб­ревиатуре на английском языке) основана на анализе массивов информации фондового рынка, конкретно - изменений доходности свободно обращаю­щихся акций. Применение модели для вывода ставки дисконта для закры­тых компаний требует внесения дополнительных корректировок.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обяза­тельствам (облигациям или векселям Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой может быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уров­нем риска (ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наибо­лее надежных банках). Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление страхового риска с целью учета реальных условий инвестирования, существую­щих в России. Для инвестора она представляет собой альтернативную став­ку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и вы­сокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка используется как точка от­счета, к которой привязывается оценка различных видов риска, характери­зующих вложения в данное предприятие, на основе чего и выстраивается требуемая ставка дохода.

оценки капитальных активов.

R = R_f+β*(R_m-R_f)+S₁+S₂+C,

R – ожидаемая ставка дохода

R_f – безрисковая ставка дохода

β – коэффициент является мерой систематического риска, связанный с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране. Рассчитывается коэффициент, исходя из амплитуды колебания общей доходности акций конкретной компании по сравнению с изменениями общей доходности фондового рынка в целом. Отраслевой коэффициент.

R_m – общая доходность рынка в целом, среднерыночная ставка дохода. Рассчитывается узкими специалистами, на основе большого объема информации.

(R_m-R_f) – рыночная премия за риск акционерного капитала. Выделяется узкими специалистами.

S₁ – премия для малых предприятий.

S₂ - премия за риск, характерная для конкретной оцениваемой компании.

С – премия за страновой риск.

15. Определение ставки дисконта: метод кумулятивного построения.

Метод кумулятивного построения ставки дисконта используется тогда, когда риски бизнеса вызываются, прежде всего, несистематическими рисками оцениваемого бизнеса. Признаком этого является то, что доходы с бизнеса фактически сильно колеблются (величина показателя превышает 20--30%), а коэффициент «бета», характерный для отрасли, в которой специализируется предприятие, незначительно больше или даже меньше единицы.

Метод кумулятивного построения учитывающей риски биз-неса ставки дисконта отличается тем, что в структуре этой ставки к номинальной безрисковой ставке ссудного процента R прибавляется совокупная премия за инвестиционные риски, которая состоит из премий за отдельные относящиеся именно к данному проекту несистематические риски.

Метод кумулятивного построения.

1. Руководящий состав или качество управления, 0-5%.

2. Размер компании. 0 – 3 %.

3. Финансовая структура или источники финансирования. 0 – 5 %.

4. Товарная или территориальная диверсификация. 0 – 3 %.

5. Диверсифицированность клиентуры. 0 – 4 %.

6. Уровень и прогнозируемость прибыли. 0 – 4 %.

7. Прочие риски. 0 – 5 %