2.6.8. Финансовые решения по управлению денежными средствами и ликвидностью баланса
Денежные средства часто называют бесприбыльными активами. Они необходимы предприятию для закупки сырья и материалов, покупки полуфабрикатов и комплектующих изделий, оплаты услуг транспортных, коммунальных и других услуг, выплаты заработной платы, погашения задолженности кредиторам и т. д. Значение данного вида активов характеризуют некоторыми признаками:
рутинностью – денежные средства используют для погашения текущих финансовых обязательств, поэтому между входящими и исходящими денежными потоками всегда существует разрыв во времени. В результате предприятие вынуждено постоянно накапливать свободные денежные средства на расчетном счете в банке;
предосторожностью – деятельность предприятия не носит жестко регламентированного характера, поэтому денежная наличность необходима для покрытия непредвиденных платежей (неотложных нужд). В этих целях целесообразно создавать страховой запас денежной наличности;
спекулятивностью – денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, так как постоянно существует малая вероятность того, что неожиданно появится возможность для выгодного инвестирования.
Денежные средства и краткосрочные ценные бумаги относят к наиболее ликвидным активам предприятия. В состав денежных средств включают деньги в кассе, на расчетных, валютных, депозитных и иных счетах в банках.
Денежные средства и легкореализуемые ценные бумаги часто называют денежными активами.
Финансовые обязательства оплачивают наличными деньгами, поэтому финансистам предприятий необходимо обеспечить достаточный объем наличных денег для покрытия краткосрочных обязательств. Выполнение этого условия требует новых методов управления наличными деньгами. Эти методы обеспечивают достижение нескольких целей, а именно:
синхронизации поступлений и выплат денежных средств;
ускорения денежных поступлений;
пространственно-временной оптимизации банковских расчетов;
контроль выплат (путем централизации расчетов с кредиторами в крупных фирмах, открытия счетов с нулевым сальдо и др.).
Актуальная проблема для финансовых менеджеров предприятий – установление нижнего предела остатка наличных денежных средств в национальной и иностранной валютах, которого достаточно:
для своевременной оплаты счетов поставщиков, позволяющей воспользоваться предоставляемыми ими скидками с цены товара;
для поддержания постоянной кредитоспособности;
для оплаты непредвиденных расходов, возникающих в процессе коммерческой деятельности.
Решая данную проблему, необходимо иметь в виду, что иммобилизация денежных ресурсов в форме неснижаемого остатка денег на расчетном счете связана для предприятий с определенными потерями: с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия в каком-либо инвестиционном проекте. Поэтому целесообразно учитывать два взаимоисключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от вложения свободных денежных средств.
Целый ряд факторов оказывает влияние на принятие решений о том, сколько денежных средств необходимо иметь в распоряжении, учитывая ликвидные активы предприятия, финансовый риск, объем долговых обязательств и сроки их погашения, возможность получать банковские кредиты в короткие сроки и на благоприятных условиях. Первоклассные по кредитоспособности заемщики, которые имеют возможность получать кредиты по выгодным процентным ставкам, могут позволить себе более низкий уровень денежных средств, чем компании с более высокой долей заемных средств в пассиве баланса (свыше 50%) или с большим кредитным риском.
Управление денежными поступлениями включает быстрый сбор наличных денег и их аккумуляцию на счетах в банках, чтобы финансисты предприятий могли их контролировать и рационально использовать. Поскольку за средствами, находящимися в нескольких банках, трудно осуществлять контроль, большинство методов управления денежными поступлениями обеспечивают передачу с помощью электронной техники на несколько счетов или на один общий счет, так как централизованными счетами можно управлять более эффективно.
Цель управления выплатами – отсрочить платежи для сохранения максимальной суммы денежных средств в обращении как можно дольше, чтобы они приносили предприятию оптимальный доход. Вместе с тем необходимо иметь минимальный остаток денег на счетах в банках для своевременных расчетов по финансовым обязательствам с персоналом, кредиторами, акционерами и государством.
Управление кассовой наличностью сводится к доведению ее до минимальных размеров. Это позволяет увеличить средства, которые можно вложить в высокодоходные активы, такие как оборудование, материальные запасы, котируемые ценные бумаги крупных топливно-энергетических компаний и государства. Вложение денежных средств в высоколиквидные ценные бумаги обеспечивает предприятию постоянный резерв наличности, защиту от инфляции и дополнительный доход в форме процентов.
В целях оптимизации объема денежных средств, необходимого предприятию, целесообразно оценить:
общую величину денежных средств и их эквивалентов;
какую их долю следует держать на расчетном счете в банке, а какую – в форме быстрореализуемых ценных бумаг;
когда и в какой сумме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых элементов оборотных активов.
Для управления денежной наличностью в практике западных корпораций наибольшее распространение получили математические модели Баумоля, Миллepa-Орра, Стоуна и Монте-Карло. По модели Баумоля, оптимальная величина денежных средств (Соптим.), которая может быть получена в результате продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа, определяется по формуле
где F – постоянные трансакционные затраты по купле-продаже ценных бумаг или по обслуживанию полученного займа; Т – общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (года); К – относительная величина альтернативных затрат (полученного дохода), принимаемая в размере ставки дохода по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит, доли единицы.
Существенным недостатком модели Баумоля является предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков, кроме того, она не учитывает сезонности и цикличности производства. При использовании остальных моделей (Миллера-Орра, Стоуна, Монте-Карло) в расчет принимают возможную неопределенность денежных выплат поступлений. Они достаточно широко представлены в специальной литературе по финансовому менеджменту и поэтому в данной работе не рассматриваются.
Непосредственное применение указанных моделей в России затруднено из-за неразвитости рынка корпоративных ценных бумаг, высоких темпов инфляции, нестабильной учетной ставки банковского процента и т. д.
На российских предприятиях мерилом возникновения финансовых затруднений является тенденция снижения доли денежных средств в составе оборотных активов при возрастании объема их краткосрочных обязательств. Поэтому ежемесячный анализ состояния денежных средств и наиболее срочных обязательств (срок погашения которых истекает в данном месяце) может дать объективную картину избытка (недостатка) денежных средств на предприятии.
Другим способом оценки достаточности денежных средств является определение длительности их оборота. С этой целью используют формулу
где ПО(дс) – период оборачиваемости денежных средств, дни; Д – количество дней в расчетном периоде (30 дней – месяц, 90 дней – квартал, 365 дней – год); СО – средний остаток денежных средств за расчетный период, тыс. руб.; оборот за период – средний кредитовый оборот денежных средств по счетам № 50, 51, 52, 55, 57 за расчетный период, тыс. руб.
Для того чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность их поступления и расходования, а также увязать величину финансового результата с наличием денег у предприятия, необходимо исследовать направления притока и оттока денежных средств по данным бухгалтерской отчетности (по форме № 4 «Отчет о движении денежных средств»).
Управление активами в широком аспекте связано с контролем ликвидности. Такие операции, как продажа основных средств, эмиссия долгосрочных ценных бумаг, реализация инвестиционных проектов, оказывают непосредственное влияние на ликвидность баланса предприятия.
В общем виде управление ликвидностью определяют возможностью компании покрывать свои краткосрочные финансовые обязательства за счет трансформации наиболее ликвидных активов в денежные средства.
Недостаток ликвидности характеризует:
невозможность погасить наиболее срочные обязательства перед поставщиками, подрядчиками и иными контрагентами;
упущенную выгоду в получении прибыли;
рост задолженности персоналу по оплате труда;
просроченные платежи государству по налогам и сборам и соответствующие им штрафные санкции и др.
Интегрированным параметром ликвидности выступает величина чистого оборотного капитала. Под ним понимают совокупность ликвидных активов или ликвидных резервов предприятия, которыми покрывают затраты, являющиеся результатом непредвиденных обстоятельств и неопределенности относительно его способности сбалансировать выплаты и поступления денежных средств.
Величина чистого оборотного капитала оказывает непосредственное влияние на выбор предприятием стратегии финансирования оборотных активов.