2.6.5. Выбор стратегии финансирования оборотных активов

Наличие у предприятия чистого оборотного капитала (ЧОК) определяет уровень ликвидности бухгалтерского баланса и эффективность использования оборотных активов. Поэтому любые изменения в составе текущих активов и пассивов воздействуют на объем чистого оборотного капитала. Определение его непосредственно связано в теории финансового менеджмента с выбором стратегии финансирования оборотных активов. Стратегия финансирования оборотных активов сводится к выбору источников покрытия, и известно несколько моделей поведения при управлении оборотными активами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Выбор соответствующей модели, в свою очередь, сводится к определению объема долгосрочных пассивов и расчету на его основе чистого оборотного капитала.

ЧОК = ДП (долгосрочные пассивы, III+IV) – ВОА (внеоборотные активы, I).

Каждой стратегии поведения соответствует свое балансовое управление. Так идеальная модель краткосрочного финансирования построена на экономической природе оборотных активов и краткосрочных обязательств и их взаимном соответствии. Данная модель означает, что оборотные активы совпадают по величине с краткосрочными обязательствами, ЧОК = 0. Практически такая модель не встречается, и при определении ликвидности ее можно считать наиболее рискованной, когда создается ситуация погашения возникшей кредиторской задолженности. В этом случае предприятие может потерять имущество в части основных средств за счет его продажи для погашения краткосрочных обязательств, а это, в свою очередь, обусловливает снижение производственного капитала, что скажется на конкурентных преимуществах предприятия в будущем. Следовательно, содержание стратегии состоит в том, что и долгосрочные пассивы устанавливаются на уровне внеоборотных активов, т. е. модель имеет вид

ДП = ВОА, ЧОК = 0.

Наиболее реальны другие модели управления оборотными активами. В их основу положено предположение, что для обеспечения ликвидности предприятия внеоборотные активы и стабильная (постоянная) часть оборотных активов должны возмещаться за счет долгосрочных пассивов (ВОА + СЧ = ДП).

Следовательно, различие между моделями заключается в том, какие источники финансирования выбирают для покрытия варьирующей (переменной) части оборотных активов.

При агрессивной модели долгосрочные пассивы служат источником покрытия внеоборотных активов стабильной части оборотных активов, т. е. определяется минимум, который необходим для осуществления текущей деятельности предприятия, и в этом случае

ЧОК = СЧ.

А варьирующая часть оборотных активов в полном объеме покрывается краткосрочной задолженностью. И если рассматривать эту модель с позиции ликвидности, то она очень рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться только минимумом оборотных активов очень сложно, поэтому балансовое уравнение может быть выражено следующей формулой:

ДП = ВОА + СЧ.

Консервативная модель предполагает, что варьирующая часть оборотных активов также покрывается долгосрочными пассивами, краткосрочная задолженность отсутствует, поэтому и нет риска потери ликвидности, т. е.

ЧОК = ВОА + СЧ + ВЧ.

Умеренная (компромиссная) модель наиболее реальна и жизнеспособна. При ее использовании внеоборотные активы возмещают за счет долгосрочных пассивов, а ЧОК по величине равен стабильной части оборотных активов и ¹/₂ варьирующей.

ЧОК = СЧ + ¹/₂ ВЧ.

Умеренная стратегия также предполагает установление долгосрочных пассивов в соответствии со следующим балансовым уравнением:

ДП = ВОА + СЧ + ¹/₂ ВЧ.

Следовательно, выбор соответствующей модели управления оборотными активами зависит от положения предприятия на товарном и финансовом рынках, его финансовой устойчивости, гибкости, квалификации финансовых менеджеров и других факторов объективного и субъективного характера.

При принятии решения по выбору источника формирования оборотных активов необходимо определить приоритетную роль чистого оборотного капитала, который должен составить не менее 10% от общего объема оборотных активов. Чем выше его доля, тем устойчивее финансовое положение предприятия. При этом данный капитал должен покрывать не менее 50% запасов, остальные 50% должны возмещаться за счет кредиторской задолженности и краткосрочного кредита. Существует последовательность действий по формированию политики финансирования оборотных активов.

Последовательность такова:

1. Изучение источников образования в предыдущем периоде, т. е. анализ динамики оборотных активов, ЧОК, анализ инвестиций в текущие активы.

2. Принятие политики формирования оборотных активов на предстоящий период с позиции доходности и риска финансово-хозяйственной деятельности.

3. Оптимизация объема и структуры источников формирования оборотных активов, т. е. установление приемлемого для предприятия соотношения между ЧОК, краткосрочными кредитами и займами, кредиторской задолженностью, прочими краткосрочными обязательствами.

4. Планирование, т. е. расчеты прогнозных объемов запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, прочих оборотных активов и их источников финансирования. Процесс планирования сопровождается составлением бюджета оборотных активов на год, квартал, месяц. Бюджет оборотных активов включает в себя, с одной стороны, плановые потребности в оборотных активах, в т. ч. постоянной, переменной части, а другая часть бюджета – источники финансирования по видам и разделение их по совокупности на ЧОК и объем текущего финансирования.