Политика привлечения заёмных средств на предприятие. Эффект финансового левериджа (рычага)

Как уже отмечалось заёмные средства позволяют увеличивать финансовые ресурсы не привлекая дополнительных средств учредителей не изменяя соотношение их числа, не затрагивая отношений собственности и обеспечивая более эффективное использование собственного капитала. Можно выделить следующие цели привлечения заёмных средств на предприятии:

• Обеспечение непрерывности производства при дефиците собственных оборотных средств;

• Финансирование инвестиций

• Увеличение финансовых ресурсов предприятия без привлечения дополнительных средств учредителей, не затрагивая отношений собственности

• Повышение рентабельности собственного капитала

Привлечение и использование заёмных средств с целью увеличения рентабельности собственных средств называется финансовым левериджем (рычагом). Финансовый рычаг (financial liverage) – механизм управления рентабельностью капитала за счёт оптимизации соотношения собственных и заёмных средств. Под оптимальным соотношением собственного и заёмного капитала понимается такое соотношение, при котором рентабельность собственного капитала максимальна.

Действие финансового рычага заключается в том, что организация, использующая заёмные средства изменяет чистую рентабельность собственных средств и соответственно свои дивидендные возможности.

Показатель, отражающий уровень дополнительное генерирование прибыли на собственный капитал при различной доле использования заёмных средств называется эффектом финансового левериджа. ЭФЛ = (1-t) * (Ра – ССП) *ЗК/СК, где ЭФЛ – эффект финансового левериджа в %, t – ставка налога на прибыль выраженная десятичной дробью, Ра – экономическая рентабельность активов (отношение валовой прибыли к среднегодовой стоимости активов), ССП – средняя ставка процента за кредит уплачиваемых предприятием за использование заёмного капитала.

В приведённой формуле выделяют две составляющие: дифференциал финансового левериджа – (Ра – ССП) который является главным условием формирующем положительный эффект. Исходя из этого, главным критерием привлечения финансовых средств является правило - процент, выплачиваемый за кредит не должен превышать рентабельность предприятия. Ра > ССП.

Если это условие не выполняется, то в результате привлечения заёмных средств предприятие несёт значительные убытки. Происходит инверсия финансового рычага.

Плечо финансового рычага – (ЗК/СК) – является тем рычагом который мультиплицирует положительный или отрицательный эффект получаемый за счёт привлечения заёмных средств.

Наращивая плечо финансового рычага предприятия увеличивает эффект финансового левериджа но одновременно увеличивает и стоимость привлечённых средств и риск потери финансовой устойчивости. Такое наращение эффективно до тех пор пока дифференциал финансового рычага имеет положительную величину.

9.11.12

Денежные потоки

Управление денежными потоками осуществляется в рамках процесса бюджетирования. Вся информация о потоках ДС объединяется в бюджет движения ДС (БДДС). Этот документ относится к внутренней отчётности и форма БДДС произвольна. Дополнительно к БДДС рекомендуется составлять платёжный календарь в виде планово-учётной формы.

Из этого документа видна динамика платежей , что позволяет синхронизировать поступления и выплаты ДС в оперативном режиме (каждый день) и обеспечивать соблюдение приоритетов платежей.

Кроме этого использование платёжного календаря позволяет создавать временной лаг для поиска наиболее дешёвых источников финансирования кассовых разрывов. Управление движением ДС на предприятиях должно осуществляться исходя из главного банковского золотого правила которое гласит: суммы и сроки поступления ДС должны соответствовать суммам и срокам платежей, для этого и служит «инструмент» - платёжный календарь. Управление движением ДС включает в себя:

1. Управление производственными запасами

2. Управление дебиторской задолженностью

3. Управление всей кредиторской задолженностью. В данном случае термин кредиторская задолженность используется в более широком понимании и включает в себя все обязательства предприятия по заёмным источникам финансирования (долгосрочные и краткосрочные кредиты)

Важно помнить, что предприятия становятся банкротами не потому что у них убытки, а потому что они неплатёжеспособны. И далеко не всегда первое является причиной второго. Прибыль или убыток это экономическая категория, то есть проблема экономиста предприятия, а возможность обеспечения функционирования предприятия дефицит или избыток ДС это финансовая проблема.

Затраты и выплаты это разные категории, доходы и поступления это разные категории, прибыль и чистые ДС это разные категории. Явления которые часто встречаются в практике – «парадокс рентабельности» то есть когда предприятие прибыльно но ДС нет и соответственно но неплатёжеспособно и мировая практика показывает что свыше половины предприятий, которые стали банкротами, на момент банкротства были вполне прибыльными. Для того что бы сделать предприятие банкротом недостаточно нанести ему убытки, это достаточно долгий путь который не обязательно приведёт к банкротству а вот при разбалансировании денежных потоков во времени (поступления и выплаты) даже самые рентабельные предприятия станут несостоятельными. То есть предприятия должны больше уделять внимание структуре и составу совокупного денежного потока (хотя ответственности за затраты и доходы никто не снимает).