5 Политика финансирования оборотного капитала

5.1 Стратегии финансирования оборотного капитала

Таблица 5.1 – Исходные данные

Месяц	Оборотные активы, тыс.руб.	Внеоборотные активы, тыс.руб.	Актив, тыс.руб.	Системная часть (СЧ)	Варьирующая часть (ВЧ)
Январь	44	280	324	38	6
Февраль	40	280	320	38	2
Март	38	280	318	38	0
Апрель	40	280	320	38	2
Май	40	280	320	38	2
Июнь	42	280	322	38	4
Июль	42	280	322	38	4
Август	50	280	330	38	12
Сентябрь	48	280	328	38	10
Октябрь	46	280	326	38	8
Ноябрь	44	280	324	38	6
Декабрь	46	280	326	38	8

Системная часть – минимальное значение оборотных активов.

Варьирующая часть = Оборотные активы - системная часть

Далее рассчитываются показатели по различным стратегиям финансирования.

Для агрессивной стратегии:

ДП = ВА + СЧ = 280+38=318 тыс.руб.

где ДП – долгосрочные пассивы

ВА – внеоборотные активы

СЧ – системная часть

КП = ВЧ = 12 тыс. руб.

где КП – краткосрочные пассивы

ВЧ – варьирующая часть

СОС = СЧ = 38 тыс.руб.

где СОС – собственные оборотные средства, тыс. руб.

Для компромиссной стратегии:

ДП = ВА+СЧ+ ½ ВЧ = 280+38+ ½ *12 = 324 тыс. руб.

КП = ½ ВЧ= ½ * 12 = 6 тыс. руб.

СОС = СЧ + ½ ВЧ = 38+ ½ *12=44 тыс. руб.

Для консервативной стратегии:

ДП = ВА+СЧ+ВЧ = 280+38+12= 330 тыс. руб.

КП = 0

СОС = СЧ + ВЧ = 38+ 12=50 тыс. руб.

Для идеальной стратегии:

ДП = ВА = 280 тыс.руб

КП = ОА = 50тыс. руб.

СОС = 0 тыс.руб.

На рисунке 5.1 графически изображены стратегии финансирования

Рисунок 5.1 – Стратегии финансирования оборотного капитала

По данным произведенных расчётов и с помощью графика 5.1 можно сделать следующие выводы: потребности предприятия в системной части оборотных активов постоянны в течение года. Так, ВА+СЧ в течение 12 месяцев составляет 318 тыс. руб. Потребности предприятия в варьирующей части оборотных активов меняются каждый месяц, что может быть связано с изменениями объемов производства, с сезонными колебаниями деятельности предприятия. Так на графике 5.1 кривая ВЧ отражает потребности предприятия в ВЧ, при этом видно, что минимальная потребность достигается в марте, а максимальная в августе.

5.2 Влияние стратегий финансирования оборотного капитала на рентабельность собственных средств

Таблица 5.2.1 – Исходные данные

Показатель	Стратегия
	1	2	3
Основные средства, тыс. руб	300	300	300
Оборотные средства, тыс.руб	260	300	450
Краткосрочные кредиты(12 %)	300	150	0
Долгосрочные кредиты,(15 %)	0	150	300
Постоянные затраты, т.р.	190	210	220
Переменные затраты, в % от выручки	70%
Изменение % ставки по краткосрочным кредитам	4%
Собственный капитал, тыс.руб	260	300	450
Вероятности, %	Подъём – 30% Промежуточное состояние – 40 % Спад - 30 %

Вначале рассчитывается прибыль при неизменной процентной ставке по кредиту при различных состояниях экономики с учетом каждой стратегии. Результаты расчетов приведены в таблице 5.2.2.

Таблица 5.2.2 – Расчет прибыли(убытков) предприятия при различных состояниях экономики с учетом каждой стратегии при неизменности процентной ставки по краткосрочному кредиту (12%).

Показатель	Стратегия
	1			2				3
	Подъем	Промежуточное состояние	Спад	Подъем	Промежуточное состояние	Спад	Подъем		Промежуточне состояние	Спад
Выручка от реализации, т.руб.	2100	2200	2300	1900	2000	2100	1800		1950	2000
Переменные затраты, тыс.руб. (70 % от выручки)	1470	1540	1610	1330	1400	1470	1260		1365	1400
Постоянные затраты, тыс.руб.	190	190	190	210	210	210	220		220	220
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс.руб.	630	660	690	570	600	630	540		585	600
Проценты за кредит, тыс.руб	36	36	36	40,5	40,5	40,5	67,5		67,5	67,5

Окончание таблицы 5.2.2.

Налогооб-лагаемая прибыль, тыс.руб.	594	624	654	529,5	559,5	589,5	472,5	517,5	532,5
Налог на прибыль, тыс.руб (20%)	118,8	124,8	130,8	105,9	111,9	117,9	94,5	103,5	106,5
Чистая прибыль, тыс.руб	475,2	499,2	523,2	423,6	447,6	471,6	378	414	426
Чистая рентабель-ность активов, %	84,86	89,14	93,43	70,60	74,60	78,60	50,40	55,20	56,80
Чистая рентабель-ность собственных средств, %	182,77	192,00	201,23	141,20	149,20	157,20	84,00	92,00	94,67

Чистая рентабельность активов находится по формуле (5.2.1):

чР_а= (ЧП/А)*100% (5.2.1)

где чРа - чистая рентабельность активов, %

ЧП – чистая прибыль, тыс.руб

А – стоимость активов (основные средства +оборотные средства), тыс.руб

Чистая рентабель-ность собственных средств находится по формуле (5.2.2):

чРсс=(ЧП/СК)*100 % (5.2.2)

где СК –собственный капитал, тыс.руб

чРсс - чистая рентабель-ность собственных средств, %

Как видно из таблицы 5.2.2, наибольшая чистая рентабельность активов и чистая рентабельность собственных средств при любых состояниях экономики наблюдается для стратегии № 1, поэтому она является наиболее эффективной. Наименее эффективно выглядит стратегия № 3, так как имеет наименьшие значения чистой рентабельности активов и чистой рентабельности собственных средств.

Далее по каждой стратегии рассчитывается ожидаемое значение рентабельности собственных средств по формуле (5.2.3):

Рсс=∑Рсс_i*Р_i (5.2.3)

где Рсс - ожидаемое значение рентабельности собственных средств, %

Рсс_i – рентабельность собственных средств при i-ом состоянии экономики, %

Р_i – вероятность наступления i-го состоянии экономики, доли единиц.

Для стратегии № 1 Рсс=0,3*182,77+0,4*192+0,3*201,23=192 %

Для стратегии № 2 Рсс=0,3*141,2+0,4*149,2+0,3*157,2=149,2 %

Для стратегии № 3 Рсс=0,3*84+0,4*92+0,3*94,67=90,4 %

Таким образом, ожидаемое значение рентабельности собственных средств наиболее высокое для стратегии № 1.

Далее рассчитывается прибыль при изменении процентной ставки по краткосрочному кредиту на 4 % при различных состояниях экономики с учетом каждой стратегии. Результаты расчетов приведены в таблице 5.2.3.

Таблица 5.2.3 – Расчет прибыли(убытков) предприятия при различных состояниях экономики с учетом каждой стратегии при изменении процентной ставки по краткосрочному кредиту на 4 % (новое значение ставки = 16%).

Показатель	Стратегия
	1				2				3
	Подъем	Промежуточное состояние	Спад	Подъем		Промежуточное состояние	Спад	Подъем		Промежуточное состояние	Спад
Выручка от реализации, тыс.руб.	2100	2200	2300	1900		2000	2100	1800		1950	2000
Переменные затраты, тыс.руб. (70 % от выручки)	1470	1540	1610	1330		1400	1470	1260		1365	1400
Постоянные затраты, тыс.руб.	190	190	190	210		210	210	220		220	220
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс.руб.	630	660	690	570		600	630	540		585	600
Проценты за кредит, тыс.руб	48	48	48	46,5		46,5	46,5	67,5		67,5	67,5
Налогооб-лагаемая прибыль, тыс.руб.	582	612	642	523,5		553,5	583,5	472,5		517,5	532,5
Налог на прибыль, тыс.руб. (20%)	116,4	122,4	128,4	104,7		110,7	116,7	94,5		103,5	106,5
Чистая прибыль, тыс.руб.	465,6	489,6	513,6	418,8		442,8	466,8	378		414	426

Окончание таблицы 5.2.3.

Чистая рентабельность активов, %	83,14	87,43	91,71	69,80	73,80	77,80	50,40	55,20	56,80
Чистая рентабельность собственных средств, %	179,08	188,31	197,54	139,60	147,60	155,60	84,00	92,00	94,67

Анализируя таблицу 5.2.3 можно сказать, что наблюдается та же картина: наиболее эффективной является стратегия № 1, так как значения её чистой рентабельности активов и чистой рентабельности собственных средств при любых состояниях экономики являются наибольшими. Однако по стратегиям 1 и 2 с ростом кредитной ставки снизились значения чистой рентабельности собственных средств, а также чистая рентабельность активов, так как прибыль стала меньше.

Рассчитывается ожидаемое значение рентабельности собственных средств по формуле (5.2.3):

Для стратегии № 1 Рсс=0,3*179,08+0,4*188,31+0,3*197,54=188,31 %

Для стратегии № 2 Рсс=0,3*139,6+0,4*147,6+0,3*155,6=147,6 %

Для стратегии № 3 Рсс=0,3*84+0,4*92+0,3*94,67=90,4 %

Из проведенных расчетов ожидаемого значения рентабельности собственных средств можно сделать вывод, что увеличение процентной ставки по краткосрочным кредитам до 16 % оказало отрицательное влияние на показатель чистой рентабельности собственных средств, а также показатель чистой рентабельности активов, так как они значительно снизились по сравнению с теми же показателями при процентной ставке, равной 12 %. Показатели рентабельности стратегии № 3 не изменились, так как при данной стратегии краткосрочные кредиты не привлекаются, а следовательно и ставка по кредиту не возрастает. При этом наибольшие показатели рентабельности сохраняются за стратегией № 1, а наименьшие – за стратегией № 3.