3. Сравнительный подход в оценке рыночной стоимости предприятия

Сравнительный подход позволяет оценить рыночную стоимость предприятия путем прямого сравнения оцениваемого предприятия с сопоставимыми, цены продажи которых известны. Определить наиболее вероятную цену продажи бизнеса с точки зрения спроса и предложения позволяют метод сделок (для оценки контрольного пакета акций) и метод компании – аналога или метод рынка капитала (для оценки неконтрольного пакета акций).

Метод компании – аналога (метод рынка капитала) основан на рыночных ценах акций предприятий, сходных с оцениваемым предприятием. Для реализации этого метода необходима достоверная и рыночная информация по группе сопоставимых предприятий. При этом учитываются следующие критерии:

а) принадлежность к одной отрасли;

б) однородная номенклатура выпускаемой продукции,

в) одинаковый размер предприятия, который оценивается по стоимости основных фондов;

г) близость финансовых результатов деятельности (выручка от реализации продукции, чистая прибыль предприятия и т.д.).

Определение рыночной стоимости предприятия в рамках данной методики основано на использовании ценовых мультипликаторов.

Мультипликатор – это коэффициент, показывающий соотношение между рыночной стоимостью предприятий и каким-либо финансовым показателем. Стоимость оцениваемого предприятия определяется путем умножения выбранного мультипликатора на соответствующий финансовый показатель. Для оценки предприятия применить следующие типы мультипликаторов: (цена/объем реализации), (цена/себестоимость), (цена/валовая прибыль), (цена/операционные расходы), (цена/операционные доходы), (цена/балансовая прибыль), (цена/чистая прибыль), (цена/денежный поток), (цена/балансовая стоимость основных средств).

Зная доходность акций и прибыль на акцию, можно определить цену акций предприятия по формуле

Цена акций = прибыль на акцию: доходность акций

Зная дивиденд на акцию и коэффициент дивидендного дохода, можно определить цену акций по формуле

Цена акций = дивиденд на акцию: коэффициент доходности дивиденда

Зная проценты к уплате и ставку налога на прибыль, можно определить прибыль на акцию по формуле

Прибыль на акцию = (прибыль до выплаты процентов и налогов – проценты к уплате)* (1-ставка налога на прибыль) : число обыкновенных акций

Задачи для самостоятельной работы

3.1. Рассчитайте стоимость предприятия, если имеются следующие сведения о других предприятиях, сопоставимых с объектом оценки.

Предприятие	Стоимость	Чистая прибыль	Чистые активы
А	6150	58	12010
Б	4100	500	9150
В	5380	630	11800
Объект оценки	?	518	11030

3.2.Имеются два сопоставимых по роду деятельности и масштабам производства предприятия А и Б. Мультипликатор цена/денежный поток для предприятия А с оставляет 6,5. Валовая прибыль предприятия Б равна

300 тыс. руб., амортизационные отчисления -25 тыс. руб., налоги за счет прибыли и проценты за кредит 75 тыс. руб. Определите стоимость предприятия Б.

3.3. Имеются следующие сведения о величине мультипликаторов по 5 сопоставимым предприятиям:

Цена /выручка Выручка/прибыль

1. 6,94 5,0

2. 7,38 4,2

3. 7,12 4,8

4. 6,31 5,2

5. 7,18 4,5

Определите стоимость предприятия ООО « Визит», прибыль которого составляет 300 тыс. руб., а рентабельность продукции -20%.

3.4. Имеются следующие данные о деятельности предприятия:

№	Наименование показателя	Балансовые данные, тыс. руб.
1	Выручка от реализации продукции	5000
2	Прибыль до налогообложения	2000
3	Чистая прибыль	500
4	Расходы на выплату процентов	100
5	Долгосрочная задолженность	3000
6	Собственный капитал	6000
7	Амортизация	700
8	Рыночная цена акций	150
9	Число акций	2000

Рассчитать мультипликаторы для оценки предприятия:

цена /чистая прибыль, цена/денежный поток, инвестиционный капитал /чистая прибыль, цена/денежный поток до налогообложения, инвестиционный капитал / прибыль до выплаты налогов и процентов по кредитам, цена/ выручка.

3.5. Акционерное общество закрытого типа оценено методом сделок в

350 млн. руб. Рассчитать стоимость десятипроцентного пакета акций данного предприятия, если рыночные скидки за неконтрольный характер пакета акций составляет 25%, а скидка за недостаточную ликвидность активов составляет 30%.

3.6. Чистая прибыль предприятия после уплаты налогов равна 500000 рублей, а число обыкновенных акций – 4000. Доходность акций составляет 20%.Определить цену акций предприятия.

3.7.Чистая прибыль предприятия после уплаты налогов равна 500000 рублей, общая сумма дивидендов, выплачиваемая из чистой прибыли равна 300000рублей, а число обыкновенных акций – 6000 штук. Коэффициент доходности дивидендов составляет 15%.Определить цену акций предприятия.

3.8.Прибыль до выплаты процентов и налогов равна 400000 рублей, а проценты к уплате 100000 рублей, ставка налога на прибыль-20%.Число обыкновенных акций – 5000 штук. Определить прибыль на акцию.

3.9.Определить мультипликатор «цена/прибыль» для предприятия «Фокус» за 2009 год, если известно, что прибыль за 2009г. составила 5000тыс. руб., прогнозируемая прибыль на 2010 г. - 6000тыс. руб., ставка дисконта-20%. Темп роста прибылей предприятия стабилизирован. Остаточный срок жизни бизнеса предприятия - неопределенно длительный.

3.10.Используя перечисленную ниже информацию, вычислите все возможные виды мультипликаторов: цена/прибыль; цена/денежный поток. Расчет сделайте на одну акцию и по предприятию в целом.

Фирма «Салют» имеет в обращении 25000 акций, рыночная цена одной акции 100руб.

• Выручка от реализации, руб. 500 000

• Затраты, руб. 400 000

В том числе амортизация 120 000

• Сумма уплаченных процентов, руб. 30 000

• Ставка налога на прибыль, % 20