Тема 4. Анализ и оптимизация альтернативных инвестиционных проектов.

При выборе наиболее эффективного инвестиционного проекта (или варианта проекта) в условиях наличия нескольких показателей эффективности может возникнуть ситуация, при которой каждый из проектов (вариантов проектов) по какому либо показателю является наиболее эффективным или наилучшим. Это проблема.

Решение проблемы: при выборе наилучшего критерия инвестиционный аналитик должен ориентироватся на собственные цели или поставленные цели инвестирования, но при этом не забывать о собственном опыте.

Анализ проектов в условиях изменяющиеся стоимости капитала

Может возникать ситуация при которой в зависимости от изменения стоимости капитала показатель эффективности (ЧДД) в начале будет лучшим у одного проекта, а по мере изменения станет лучше у другого проекта. Другими словами: при одной величине ставки дисконтирования лучшим является один проект а при другом значении дисконтирования лучшим будет другой инвестиционный проект. Таким образом, возникает вопрос об определении диапазона значения стоимости капитала при котором лчше будет один проект и диапозон при котором лучше будет другой инвестиционный проект. Сравнение проектов ведется по показателю чистый дисконтированный доход.

Графическая интерпретация

Точка пересечения графиков показателя ЧДД для разных инвестиционных проектов называется точкой Фишера.

Методы нахождения точки Фишера:

1. Графический метод. Строим для каждого из инвестиционных проектов уравнение прямой показателя чистый дисконтированый доход в зависимости от ставки дисконтирования. Для этого выбираем 2 точки одна из которых лежит на оси абцис а другая на оси ординат.

Полученное значение точки Фишера будет отличаться от истиного значения за счет допущения по линейной зависимости. Степень отклонения будет определятся структурой денежных потоков.

2. Аналитический способ. предполагает системы уравнений с двумя неизвестными.

Анализ проектов с разной продолжительностью

Может существовать ситуация при которой необходимо сравнить инвестиционные проекты имеющие разную продолжительность. Для решения данной задачи проекты приводят к одному моменту времени, т.е. рассматривают повторение реализации каждого из инвестиционных проектов последовательно такое количество раз, чтобы сроки окончания проектов приходились на один момент времени.

Суммарная NPV от проекта рассчитывается по следующей формуле:

Алгоритм решения:

1. находим наименьшее общее кратное сркоов реализации инвестиционных проектов

2. рассчитываем сумарное NPV по каждому инвестиционному проекту, исходя из количества повторений инвестиционных проектов в пределах срока заданного наименьшим общим кратным

3. сравниваем сумарных значений NPV вывод

Можно не находит наименьшее общее кратное а представить как будто проекты реализуются бесконечное количество раз и рассчитать суммарное NPV по следующей формуле:

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

Инфляцию нужно учитывать. Посмотреть понятие инфляции.

Влияние инфляции на показатели эффективности деятельности фирмы.

Как инфляция влияет на доходы и расходы?

Для цели расчета прогноза по инфляции может быть «введен» в ставку дисконтирования.

(1+r)(1+i)=1+r+i+r*I – формула Фишера

Оптимизация инвестиций в условиях ограниченности ресурсов

В условиях ограниченности инвестиционных бюджетов при наличии нескольких вариантов осуществления вложений (капитала). Возникает проблема формирования оптимального портфеля инвестиционных проектов.

Выделяют два вида оптимизации портфеля инвестиционных проектов:

1. пространственная оптимизация;

2. временная оптимизация.

Пространственная оптимизация имеет место быть:

1. инвестиционный бюджет ограничен (сегодня или никогда);

2. имеется несколько проектов с конкретными показателями эффективности;

3. максимизация дохода (суммарных);

4. необходимость учитывать способен или неспособен инвестиционный проект делится (дробные или недробные инвестиционные проекты);

Портфель проекта поддающегося дроблению

Дано:

4 проекта – A,B,C,D.

инвестиционный бюджет IC_об

Каждый из бюджетов имеет свой доход – IC_A, IC_B, IC_C, IC_D

Каждый имеет ЧДД - NPV_A, NPV_B, NPV_C, NPV_D

В качестве критерия включения проекта в портфель используется показатель индекс доходности. Проекты с наибольшим индексом включаются в портфель.

1 действие. Рассчитываем индекс доходности по каждому

2 действие. Ранжируем индексы доходности

3 действие. Включаем в портфель первые по рангу проекты затраты на реализацию которых не превышают величины инвестиционного бюджета.

Проекты не поддающиеся дроблению

Используется метд перебора проектов исходя из условия, что затраты на проекта не должны выйти за пределы инвестиционного бюджета. суммарный доход по портфелю должен стать максимальным.

1

A

A

A

A

A

A

A

A

A

2

B

B

B

B

B

B

B

B

B

3

C

C

C

C

C

C

C

C

4

D

D

D

D

D

D

D

D

Д\з как подсчитать количество вариантов.

Временная оптимизация

Временная оптимизация имеет место быть когда:

1. бюджет сегодня ограничен;

2. часть проектов может быть перенесена на будующий момент времени.

Критерием выступает IP_NPV индекс потери дохода

при условие реализации его в текущем году

Портфель в первую очередь включаются в проекты потери от реализации которых наибольшие.