Тема 3. Методы обоснования инвестиционных проектов (если вы не будете знать эту тему я оставлю вас без высшего образования).

Методами оценки эффективности инвестиционных проектов подразделяются на две группы показателей:

Показатели основаные на учетных оценках (бухгалтерских оценках)	Показатели основаные на дисконтированых оценках (показатели расчитаные в соответствие временной ценности денег)
Чистый доход	Чистый дисконтированый доход или чистая дисконтированная стоимость или чистая приведенная стоимость или чистый приведенный доход или чистая текущая стоимость и прочее.
Рентабельность инвестиций или отдача капитальных вложений.	Индекс доходности
Срок окупаемости либо период окупаемости.	Дисконтированый период окупаемости
Удельные капитальные вложения – вложения в продукцию	Внутреняя ставка дисконтирования или внутренняя норма доходности или внутренняя норма дисконта или внутрення ставка доходности

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов можно подразделить на статические (однопериодные и многопериодные) и на динамические.

Одной из проблем в оценки эффективности инвестиционных проектов при наличии 8 показатели является выбор наиболее эффективного инвестиционного проекта. По другому проблема может быть сформулирована какой показатель является наилучшим?

Решение вопроса о наилучшем показателе остается за инвестиционным менеджером, основано на его опыте. При выборе главного критерия следует учитывать цель, и принимать решение следует исходя из цели.

В мировой практике первое место отводится показателю внутреняя ставка дисконтирования, он дополняется показателем срок окупаемости; потом идет чистый дисконтированый доход, он дополняется рентабельностью инвестиций или сроком окупаемости;

Методы основаные на бухгалтерский учетных оценках:

Пример

Срок окупаемости – срок за который будет сформирован достаточный объем для покрытия первоначальных вложений .

Первый способ расчета по среднему доходу

Методы основанные на дисконтированых оценках

Данная группа показателей основана на применение концепции временной ценности денег.

Ценность денег в будущем относительно текущего момента времени является меньшей в следствии того, что будущее является неопределенным, следовательно возникают ситуации при которых фактическое положение (в будущем) будет отличатся от ожидаемого состояния в будущем но сформированного на текущий момент времени. Отклонение действительности от ожидания применительно к инвестиционным расчетам может быть обозначено понятием риска. Чтобы сделать правильный вывод относительно направления инвестирования капитала нужно, чтобы все элементы денежного потока были выраженны в единицах одинаковой ценности. Для этого используют два метода:

1. Выражение денежных единиц в единицах ценностей на какой либо момент времени в будущем – наращение процентов (компаундинг)

2. Выражение денежных единиц в единицах ценностей на текущий момент времени – дисконтирование.

Ставка дисконтирования – это экзогенно задаваемый параметр используемый для пересчета значения денежных потоков в единицах одинаковой ценности.

Ставка дисконтирования определяет инвестор или инвестиционный менеджер, следовательно это субъективный параметр => дискуссионный момент в принятии конечного решения между участниками инвестиционного проекта.

Ставка дисконтирования является ставкой процентов при её определении необходимо учитывать следующие факторы:

1. уровень инфляции

2. стоимость источников финансирования проекта

3. требуемый уровень доходности

4. количественные параметры риска

5. альтернативные издержки (найти что такое?)

При определение ставки дисконтирования и её применения должна быть обеспечена сопоставимость между используемыми в расчете денежными потоками и использованными методами определения ставки дисконтирования.

Модели определения ставки дисконтирования

Если в расчете используется «денежный поток для собственного капитала»:

1. модель оценки капитальных (финансовых) активов

2. модель кумулятивного построения.

Для денежного потока на весь инвестированый капитал:

1. модель средневзвешеной стоимости капитала

Модель кумулятивного построения

Модель средневзвешеной стоимости капитала

Чистый дисконтированный доход

Если ставка дисконтирования не меняется по шагам расчета:

Коэффициент дисконтирования

Коэффициент дисконтирования не является показателем оценки эффективности инвестиционного проекта

Пример

t
0	0	1000	-1000	1
1	200	100	100	0,91
2	600	300	300	0,83
3	1000	500	500	0,75
4	1400	700	700	0,68
5	1800	900	900	0,62

Индекс доходности

Срок окупаемости

Графическая интерпретация внутреней ставки дисконтирования:

С математической точки зрения внутрення ставка дисконтирования представляет собой корень уравнения n степени, где степень задается сроком реализации инвестиционного проекта, количеством шагов расчета. С экономической точки зрения это создает трудности в интрепретации полученных значений показателя (берем ближайшую точку к нулю). Для нахождения значения показателей используются численные методы, основанные на уточнении значения показателя по средствам ряда итераций.

Алгоритм нахождения внутреней ставки дисконтирования:

1. Задаются r1 и r2 таким образом, чтобы r2>r1, NPV(r1)>0, NPV(r2)<0. если кто-то на экзамене при решении задачи на внутренюю ставку дисконтирования спросит где взять р1 и р2 то он пойдет готовится. Р1 и р2 мы задаем сами.

2. С помощью формулы интерполяции

3. Проверяем насколько близко значение показателя чистый дисконтированный доход к нулю при ставки дисконтирования равной значению внутреней ставки дисконтирования равной значению внутреней ставки дисконтирования рассчитаной на предыдущем этапе.

4. Сравниваем и принимаем решение: 1) если равно нулю, то искомое значение внутреней ставки дисконтирования найдено (меньше 1 на зачете).2) если NPV(IRR)>0, то r1 заменяем на значение внутреней ставки дисконтирования и переходим ко второму этапу.3)если NPV(IRR)<0, r2 заменяем на значение внутреней ставки дисконтирования.

Задача

Для решение проблемы существовании нескольких значений показателя внутреняя ставка дисконтирования используется расчет показателя модифицированная внутреняя ставка дисконтирования.