9. Гіринг та його вплив на вартість капіталу

Основне припущення, яке стоїть за розрахунками, полягає в тому, що співвідношення "борг - власний капітал", як перед, так і після залучення коштів, є помірковано оптимальним. Під терміном " помірковано-оптимальний" мається на увазі, що зміна в співвідношенні "борг - власний капітал" сама по собі не приведе до значної зміни показника середньозваженої вартості капіталу. Якщо зміна співвідношення "борг - власний капітал" впливає на середньозважену вартість капіталу, вартість кожного джерела коштів не може розраховуватися незалежно. Наприклад, збільшення заборгованості може привести до зростання вартості існуючого власного капіталу. Дослідження стосовно впливу гірингу на вартість власного капіталу показує, що на широкому проміжку значень гірингу питома вага боргу справляє відносно невеликий вплив на вартість капіталу.

Вплив гірингу на вартість капіталу можна продемонструвати на наведеному нижче прикладі.

Припустимо, що співвідношення «борг — власний капітал» незначно впливає на середню вартість капіталу, якщо борг становить від 30% до 60% загальних обсягів фінансування. Розрахунок середньої вартості капіталу для різних рівнів показника гірингу міг би виглядати так:

% боргу  в загальному фінансуванні	Середньозважена  вартість капіталу, %
0	20
10	15
30	12
50	12
70	14
90	30

Діапазон від 30% до 60% можна назвати «оптимальним діапазоном» гірингу. Фінансовий менеджер може вільно діяти в межах цього діапазону, суттєво не зачіпаючи вартість капіталу. Проблема полягає не в тому, щоб визначити співвідношення власного й залученого капіталу, а щоб уникнути неоптимальних співвідношень на кінцях діапазону значень по­казника гірингу. Варто зазначити, що кожна галузь не орієнтується на якийсь специфічний коефіцієнт гірингу. Значення коефіцієнта гірингу розпорошені на широкому проміжку в кожній галузі промисловості, хоча є ледь помітна тенденція концентрації навколо середньої величини. На основі цих даних можна зробити висновок, що на широкому діа­пазоні значень гірингу значення співвідношення боргу в струк­турі капіталу компанії справляє незначний вплив на вартість капіталу компанії

10. Сутність капіталу та розрахунок його середньозваженої вартості

Важливим елементом оцінки вартості підприємства є визначення вартості капіталу, який є в його розпорядженні. Це поняття характеризує ціну залучення підприємством фінансових ресурсів. Інакше кажучи, це винагорода, за яку капіталодавці погоджуються вкладати кошти в дане підприємство. Згідно із сучасними тенденціями в теорії і практиці фінансової діяльності вартість капіталу підприємства рекомендується розраховувати на основі використання так званої моделісередньозваженої вартості капіталу (Weighted Average Cost of Capital = WACC):

де Квк — очікувана ставка вартості власного капіталу; Кпк — очікувана ставка вартості позичкового капіталу; К — сума капіталу підприємства; ВК — сума власного капіталу; ПК — сума позичкового капіталу.

Середньозважена вартість капіталу показує середню дохідність, якої очікують (вимагають) капіталодавці (власники та кредитори), вкладаючи кошти в підприємство. Вона залежить від структури капіталу, а також ціни залучення капіталу від власників і кредиторів. Зазначену модель можна деталізувати, виокремивши власний і позичковий капітал. Зокрема, вартість власного капіталу можна розраховувати в розрізі капіталу, залученого в результаті емісії простих і привілейованих акцій, реінвестованого прибутку тощо. Позичковий капітал можна поділити на короткострокові та довгострокові банківські позички, комерційні позички, облігаційні позички та ін.