Существенные предпосылки модели.
Рассматривается две возможности финансирования:
- при первой аренда и модернизация здания, а также приобретение оборудования финансируются за счет собственных средств;
- при втором аренда и модернизация здания финансируется из собственных, а лизинг оборудования – кредитом банка (проценты и основная сумма долга погашаются равномерно а конце каждого года реализации проекта);
Оборудование приобретается и монтируется в конце декабря 2011 года, срок реализации – 43 месяца (до конца июля 2015);
Цена услуг прачечной, закупаемых материалов, з/п рабочих и управленцев индексируется на инфляцию (прогноз Минэкономразвития по инфляции на 2011-2014 годы): http://www.km.ru/v-rossii/2011/08/27/inflyatsiya-i-uroven-zhizni-v-rossii/minekonomrazvitiya-peresmotrelo-prognozy-po;
Пассажирооборот растет на 10% в год, что соответствует пессимистичному прогнозу РЖД. Прачечная обслуживает половину пассажирооборота Октябрьской ЖД, 40% которых не пользуются постельным бельем. На использующего белье человека приходится 0,5 кг белья;
НДС=18%, налог на прибыль = 20%. Налог на собственность не выплачивается, т.к. здание арендовано, а оборудование получено по лизингу;
Амортизируется оборудование и вложения в здание в течение срока аренды, исходя из срока полезного использования здания в 10 лет. См. особенности законодательства: http://www.mosnalogi.ru/index.php?id_refer=3343;
Курс евро взят из прогноза Агентства прогнозирования экономики: http://www.apecon.ru/content/view/48/62;
Существующего штата сотрудников достаточно для удовлетворения растущего спроса на услуги прачечной.
Ставка требуемой доходности акционеров была подсчитана исходя из модели CAPM,
20,8%:
- Безрисковая ставка – купонная ставка по пятилетним Облигациям Федерального Займа с Постоянным Купонным Доходом (ОФЗ-ПД) = 11,2 %
-Премия за риск взята из опроса (Fernandez, 2011). Для России она равна 7,5%.
-Отраслевая бета для соответствующей индустрии взята со страницы Асвата Дамодарана. Бета = 1,28.
Расчет денежных потоков и показателей эффективности проекта для различных способов финансирования.
А. Финансирование за счет собственных средств.
|
декабрь 2011 |
декабрь 2012 |
декабрь 2013 |
декабрь 2014 |
июль 2015 |
|
|
|
|
|
|
Инвестиции в здание |
10000000 |
|
|
|
|
Инвестиции в оборудование |
50938807 |
|
|
|
|
Оборотный капитал (NWC) |
3000000 |
3000000 |
3000000 |
3000000 |
0 |
Инвестиции |
60938807 |
|
|
|
|
Пассажирооборот |
|
13310000 |
14641000 |
16105100 |
10334106 |
Цена услуг по стирке (с НДС) |
|
18,6735 |
19,607175 |
20,587 |
21,188003 |
Выручка (с НДС) |
|
74563286 |
86120595 |
99469287 |
65687721 |
Себестоимость комплектующих (с НДС) на ед. |
|
3,32 |
3,49 |
3,66 |
3,77 |
Себестоимость комплектующих (с НДС) |
|
13272265 |
15329466 |
17705533 |
11692414 |
Затраты на труд рабочих с ЕСН |
|
19397464 |
20367337 |
21385704 |
13098744 |
Переменные издержки |
|
32669729 |
35696803 |
39091237 |
24791158 |
Затраты на труд управленцев с ЕСН |
|
9495000 |
9969750 |
10468238 |
6411795 |
Расходы на аренду офиса |
|
469296 |
469296 |
469296 |
273756 |
Расходы на содержание офиса |
|
316500 |
332325 |
348941 |
213727 |
Налог на имущество |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
Постоянные издержки |
|
10280796 |
10771371 |
11286474 |
6899278 |
EBITDA |
|
31612761 |
39652421 |
49091575 |
33997285 |
Амортизация вложений в здание |
|
1000000 |
1000000 |
1000000 |
583333 |
Амортизация оборудования |
|
14215481 |
14215481 |
14215481 |
8292364 |
EBIT |
|
16397280 |
24436940 |
33876094 |
25121588 |
НДС с выручки |
|
11374061 |
13137040 |
15173281 |
10020161 |
НДС с себестоимости |
|
2024583 |
2338393 |
2700844 |
1783589 |
НДС к уплате |
|
9349478 |
10798647 |
12472437 |
8236572 |
Net income |
|
5638242 |
10910634 |
17122926 |
13508012 |
IRR unlevered: 22,79%
|
Б. Финансирование с участием заемных средств.
|
декабрь 2011 |
декабрь 2012 |
декабрь 2013 |
декабрь 2014 |
июль 2015 |
|
|
|
|
|
|
Инвестиции в здание |
10000000 |
|
|
|
|
Инвестиции в оборудование |
0 |
|
|
|
|
Оборотный капитал (NWC) |
3000000 |
3000000 |
3000000 |
3000000 |
0 |
Инвестиции |
10000000 |
|
|
|
|
Пассажирооборот |
|
13310000 |
14641000 |
16105100 |
10334105,8 |
Цена услуг по стирке (с НДС) |
|
18,67 |
19,61 |
20,59 |
21,19 |
Выручка (с НДС) |
|
74563286 |
86120595 |
99469287 |
65687721 |
Себестоимость комплектующих (с НДС) на ед. |
|
3,32 |
3,49 |
3,66 |
3,77 |
Себестоимость комплектующих (с НДС) |
|
13272265 |
15329466 |
17705533 |
11692414 |
Затраты на труд рабочих с ЕСН |
|
19397464 |
20367337 |
21385704 |
13098744 |
Переменные издержки |
|
32669729 |
35696803 |
39091237 |
24791158 |
Затраты на труд управленцев с ЕСН |
|
9495000 |
9969750 |
10468238 |
6411795 |
Расходы на аренду офиса |
|
469296 |
469296 |
469296 |
273756 |
Расходы на содержание офиса |
|
316500 |
332325 |
348941 |
213727 |
Налог на имущество |
|
0 |
0 |
0 |
0 |
Постоянные издержки |
|
10280796 |
10771371 |
11286474 |
6899278 |
EBITDA |
|
31612761 |
39652421 |
49091575 |
33997285 |
Амортизация вложений в здание |
|
1000000 |
1000000 |
1000000 |
583333 |
Амортизация оборудования |
|
14215481 |
14215481 |
14215481 |
8292364 |
EBIT |
|
16397280 |
24436940 |
33876094 |
25121588 |
Interest expense |
|
4883890 |
4883890 |
4883890 |
2848936 |
НДС с выручки |
|
11374061 |
13137040 |
15173281 |
10020161 |
НДС с себестоимости |
|
2024583 |
2338393 |
2700844 |
1783589 |
НДС к уплате |
|
9349478 |
10798647 |
12472437 |
8236572 |
Net income |
|
1731130 |
7003522 |
13215814 |
11228864 |
Debt principal payment |
|
14215481 |
14215481 |
14215481 |
8292364 |
IRR levered: 17,21%
В. Выбор между двумя методами финансирования основан на сравнении IRR для способов финансирования. Выбираем unlevered способ.
Были
рассчитаны показатели прибыльности
выигрышного проекта:
IRR = 22,78% |
|
|
NPV = 1882290 |
|
|
PI = 1,03 |
|
|
DPB = 3,57 |
|
|