Тема 9. Управление оборотными средствами

9. 1. Политика предприятия в области управления оборотным капиталом

9.2. Управление денежными средствами и их эквивалентами

9.3. Управление дебиторской задолженностью

9.4. Управление запасами

9.5. Управление источниками финансирования оборотных активов и виды стратегий финансирования

9. 1. Политика предприятия в области управления оборотным капиталом

Термин «оборотный капитал» (синоним в российской практике «оборотные средства») относится к мобильным активам предприятия, которые являются денежными средствами или могут быть обращены в них в течение года, либо одного производственного цикла. Чистый оборотный капитал определяется как разность между текущими активами (оборотными средствами) и текущими обязательствами (краткосрочной задолженностью) и показывает, в каком размере текущие активы покрываются долгосрочными источниками средств (табл. 1).

Таблица 1. Балансовый отчет

Текущие активы	Текущие пассивы
Постоянные активы	Долгосрочные кредиты
	Собственные средства

Определение текущих активов

Это активы компании, которые обращаются в денежные средства, или переходят в затраты в течение одного года или одного производственного цикла.

Основные характеристики

- хранятся для продажи или перепродажи;

- будут использованы в процессе производства или оказания услуг;

- с такими активами связаны текущие экономические выгоды.

Структура активов приведена в таблице 2.

Таблица 2. Структура текущих активов

Вид активов	Краткая характеристика
Денежные средства	Денежные средства на счетах предприятия и в кассе
Сырье и материалы	Предметы, которые будут использованы в производстве
Незавершенное производство	Товары, производство которых завершено частично
Готовая продукция. Дебиторская задолженность	Законченные товары, готовые к продаже. Задолженность покупателей за оказанные услуги и поставленные товары
Авансы выданные	Предоплата поставщикам
Краткосрочные финансовые вложения	Краткосрочные денежные вклады или ценные бумаги, приносящие доход

Определение и структура текущих пассивов представлены в таблице 3.

Таблица 3. Структура текущих пассивов

Вид активов	Краткая характеристика
Авансы полученные	Товарные кредиты от поставщиков
Кредиторская задолженность	Предоплата, полученная от покупателей
Отложенные затраты	Затраты, отнесенные на прибыль или НЗП
Краткосрочные кредиты	Кредиты, срок погашения которых приходится на ближайший год
Задолженность перед бюджетом	Налоги, начисленные в текущем или прошлых отчетных периодах, но не оплаченные

Собственные оборотные средства или чистый оборотный капитал представляет собой разницу между текущими активами и текущими пассивами и показывает реальную сумму средств компании, находящихся в обороте и является одной их характеристик финансовой устойчивости и ликвидности.

Положительная величина собственных оборотных средств говорит о том, что при необходимости оплаты текущих обязательств компания обладает достаточными текущими ресурсами, без продажи фиксированных активов и возврата долгосрочных инвестиций.

Оборотные средства могут быть охарактеризованы с разных позиций, по объему и структуре, однако основной их характеристикой является ликвидность.

В процессе производственной деятельности происходит постоянная трансформация отдельных элементов оборотных средств. Предприятие покупает сырье и материалы, производит продукцию, затем продает ее, как правило, в кредит, в результате чего образуется дебиторская задолженность, которая через некоторый период времени превращается в денежные средства.

Циркуляционная природа текущих активов имеет ключевое значение в управлении оборотным капиталом. Текущие активы различаются по степени ликвидности, то есть по способности трансформироваться в деньги, которые обладают абсолютной ликвидностью. Ликвидностью дебиторской задолженности уже можно варьировать. Среди материально-производственных запасов наиболее ликвидна готовая продукция по сравнению с сырьем и материалами.

Что касается объема и структуры оборотных средств, то они в значительной степени определяются отраслевой принадлежностью. Так предприятия сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов, у финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и их эквивалентов. Прямой связи между оборотными средствами и кредиторской задолженностью нет, однако считается, что у нормально функционирующего предприятия текущие активы должны превышать текущие обязательства.

Величина оборотных средств определяется не только потребностями производственного процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный капитал на постоянный и переменный.

В теории финансового менеджмента существует две основные трактовки понятия «постоянный оборотный капитал». Согласно первой – эта та часть денежных средств, дебиторской задолженности, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла.

Это может быть усредненная по временному параметру величина оборотных активов, находящихся в свободном ведении предприятия.

Согласно второй трактовке системная часть может быть определена как минимум оборотных активов, необходимый для осуществления текущей деятельности.

Активы

Варьирующая часть текущих активов

Системная часть текущих активов

Внеоборотные активы

Время

Рис. 1 – Компоненты динамического ряда активов

Варьирующая часть (переменная) возникает в связи с дополнительными потребностями предприятия и формируемыми активами.

Например, в пиковые моменты деятельности, связанные либо с форс-мажорными обстоятельствами, либо со страхованием от таких обстоятельств или же с сезонностью производственной деятельностью.

Целевой установкой политики управления оборотными активами является определение объема и структуры текущих активов, источников их покрытия и соотношения между ними достаточного для обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия.

Хроническое неисполнение обязательств перед кредиторами может привести к разрыву экономических связей во всеми вытекающими отсюда последствиями.

Не менее важным является подержание оборотных средств в размере, оптимизирующем управление текущей деятельностью. Потеря ликвидности чревата не только дополнительными издержками, но и периодическими остановками производственного процесса.

На рис. 2 отражена зависимость между риском потери ликвидности и уровнем чистого оборотного капитала.

Степень риска

Уровень чистого оборотного капитала

Рис. 2 – Взаимосвязь риска и уровня оборотного капитала

Если денежные средства, дебиторская задолженность и производственно- материальные запасы поддерживаются на относительно низких уровнях, то вероятность неплатежеспособности или нехватки средств для осуществления рентабельной деятельности велика. Таким образом, чем больше превышение текущих активов над текущими обязательствами, тем меньше риск потери ликвидности.

Однако, совершенно иной вид имеет зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала (рис. 3).

При низком уровне капитала производственная деятельность не поддерживается должным образом, отсюда возможная потеря ликвидности, периодические сбои в работе и низкая прибыль. При некотором оптимальном уровне оборотного капитала прибыль становится максимальной. Дальнейшее повышение величины оборотных средств приведет к тому, что предприятие будет иметь в распоряжении временно свободные, бездействующие активы, а также излишние издержки финансирования, что повлечет снижение прибыли. В связи с этим необходимо учитывать данный момент при снижении степени риска потери ликвидности.

Прибыль

Уровень оборотного капитала

Рис. 3 – Взаимосвязь прибыли и уровня оборотного капитала

Таким образом, политика управления оборотным капиталом должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы. Это сводится к решению двух важных задач:

1) обеспечение платежеспособности;

2) обеспечение приемлемого объема, структуры и рентабельности активов. Известно, что различные уровни разных текущих активов по-разному воздействуют на прибыль. К примеру, высокий уровень производственно-материальных запасов потребует соответственно значительных текущих расходов, в то время как широкий ассортимент готовой продукции в дальнейшем может способствовать повышению объемов реализации и увеличению доходов.

Каждое решение, связанное с определением уровня денежных средств, дебиторской задолженности и производственных запасов, должно быть рассмотрено как с позиции рентабельности данного вида активов, так и с позиции оптимальной структцры оборотных средств.