5. Какие риски несет акционерное общество при проведении ipo? Как можно добиться их снижения?

После IPO к традиционным рискам любого бизнеса добавляются риски, связанные с ситуацией на фондовом рынке, со спекулятивной игрой, возможной скупкой акций в рамках недружественного поглощения. Качество базы инвесторов также влияет на динамику котировок после IPO – если в книге заявок оказались «случайные» фонды или спекулянты, они вскоре выйдут из доли, обрушив котировки и, как следствие, рыночную капитализацию компании.

Риски, связанные с качеством базы инвесторов, минимизируются до IPO за счет селекции инвестиционных банков – букраннеров – и на этапе формирования книги заявок на акции. В задачу инвестиционного банка также входит мониторинг ситуации на фондовых рынках, настроений инвесторов, текущей ликвидности выбранной площадки либо акций компаний одной отрасли – для выбора оптимальной даты размещения акций.

Основным инструментом минимизации риска снижения котировок после размещения является четко налаженное взаимодействие с инвесторами: своевременное раскрытие информации, регулярные встречи менеджмента компании с представителями инвесторов и отраслевыми аналитиками, презентации финансовых результатов деятельности компании стоимостью рыночной и внутренней.

4.3

1. Перечислите основные этапы процесса создания стоимости компании при реструктуризации.

• приобретение действующих предприятий (создание новой компании более длительное и трудоемкое занятие, нежели приобретение контроля над уже действующей);

• получение управленческих, производственных и технологических выгод в случае объединения различных компаний («эффект дополнения», в случае, если система восполняет недостающие элементы);

• возможность диверсифицировать и снизить совокупный риск при объединении компаний различного профиля деятельности;

• реализация конкурентных преимуществ в результате упрочнения позиции объединенной компании на рынке;

• получения синергетического эффекта, который возникает в том случае, если свойства системы в целом превосходят простую сумму свойств отдельных ее элементов.

2. Что такое «стоимостной разрыв»?

Стоимостной разрыв – это разница между текущей дисконтированной стоимостью прогнозируемых денежных потоков при сохранении существующих условий и текущей дисконтированной стоимостью денежных потоков при реструктуризации и реорганизации компании.

3. Назовите основные факторы, увеличивающие стоимость компании в процессе слияния и поглощения.

Оценка стоимости компании при слияниях и поглощениях подразумевает под собой в первую очередь определение совместимости компаний. Для этого необходимо выполнить:

• анализ сильных и слабых сторон участников сделки;

• прогнозирование вероятности банкротства;

• анализ производственного (операционного) и финансовых рисков;

• оценку потенциала изменения чистых денежных потоков;

• предварительную оценку стоимости реорганизуемой организации.

• определение возможностей для создания синергий;

• определение возможностей для создания стоимости за счет реструктуризации компании.

Успех сделки во многом зависит от способности реально оценить возможности создания стоимости в результате интеграции сбытовых, производственных, исследовательских и других мощностей, усиления рыночных позиций, уменьшения штата, трансфера технологий и т. п.

4. Каким образом оцениваются экономические выгоды предполагаемого слияния? Экономические выгоды предполагаемого слияния возникнут только при условии, что рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния, выше, чем сумма стоимостей образующих ее фирм до их объединения.

5. Назовите основные теории слияний и присоединений, в чем заключается каждая из них? -Наибольшее распространение получила теория повышения добавленной экономической стоимости компании, или теория синергии (Theory of Synergy). Суть теории синергии состоит в том, что компании А и В пойдут на слияние только в том случае, если компания С, образовавшаяся в результате их слияния, увеличит чистое благосостояние акционеров, то есть вырастет чистая прибыль банка и увеличится стоимость его акций.

-Еще одной теорией, выдвигаемой для объяснения мотивации при слиянии, является Теория гордыни (Hubris Theory), которая была предложена в 1986 году Ричардам Роллом 31. Используя данные и выводы, содержащиеся более чем в сорока работах, Ролл пришел к выводу, что слияния и поглощения не порождаютэффекта синергии, а если он и присутствует, то влияние этого эффекта, как правило, оказывается переоцененным.

-Еще одна теория мотивации слияний и поглощений – Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств (Agency Theory of Free Cash Flow), была сформулирована в 1986 году Майклом Дженсеном. В рамках данной теории менеджеры являются агентами акционеров, а подобные агентские взаимоотношения всегда чреваты конфликтом

интересов. Источник конфликтных ситуаций – это выплата денежных средств акционерам, что является одной из ключевых проблем, которая долгое время недооценивалась практикующими экономистами и учеными.

4.4