15. Риск и доходность на рынке капиталов

Большое значение для анализа акций имеет определение их доходности, а также ее прогнозирование.

Каждый покупатель рассчитывает на определенные дивиденды, приемлемую норму доходов, курс акций.

Текущая доходность предполагает, что доход инвестора формирует только текущий доход в виде дивидендов:

Конечная доходность. Инвестор может также получить дополнительный доход, реализовав акцию на вторичном рынке, сыграв на разнице в ценах (между ценой реализации другому инвестору и ценой приобретения данной акции):

Операции с ценными бумагами сопровождаются риском, который связан с возможностью недополучения или потерь каких-либо доходов. Риски де­лятся на систематические и несистематические. Систематические риск - это риск возможности кризисных явлений на рынке ценных бумаг в целом. Этот риск не зависит от конкретной ценной бумаги, его нельзя диверсифицировать, умень­шить. Избежать его можно, если вообще отказаться от операций с ценными бумагами. Несистематический риск- это риск, связанный с конкретной ценной бума­гой. Такие риски можно классифицировать по разным критериям.

По уровню экономики они делятся на макро- и микроэкономические.

К макроэкономическим рискам относятся:

• риски непредвиденного изменения законодательных актов;

• валютные риски;

• страновые риски, т.е. риски потерь из-за вложении в ценные бумаги какой-либо страны;

• региональные риски;

• отраслевые риски;

• инфляционный риск и пр.

Микроэкономические риски включают в себя риски предприятий, риски управления портфелем ценных бумаг, технические риски. Остановимся на рисках управления портфелем ценных бумаг, которые включают в себя:

• риск потерь от изменения курса акций;

• временной риск - риск потерь из-за осуществления сделок с ценными бумагами в неоптимальное время;

• риск досрочного отзыва ценных бумаг эмитентом;

• портфельный риск - риск потерь из-за неоптимальной структуры портфеля цен­ных бумаг.

В зависимости от уровня риска ценные бумаги принято условно делить на рисковые и безрисковые. Как правило, к безрисковым относят государственные ценные бумаги, по которым риск невыполнения обязательств считается равным нулю. Однако вложения в государственные ценные бумаги не всегда свободны от других видов рисков (процентный риск, инфляционный риск и пр.).

Для измерения систематического риска используется коэффициент β. Каж­дому виду ценной бумаги соответствует свой коэффициент β, определяемый по формуле:

Поскольку доходность зависит от риска, то

Значение β рассчитывается по статистическим данным и публикуется. Если β = 1. то это означает, что акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке ценных бумаг в целом. Если β < 1, то ценные бумаги менее рискованны, чем в среднем на рынке. Если β > 1 то риск по данным ценным бума­гам выше среднего.

Рисками при операциях с ценными бумагами следует управлять:

• их можно избежать, отказавшись от операций с ценными бумагами;

• риск можно оставить за инвестором;

• риск можно передать путем страхования;

• риск можно снизить.

Для снижения степени риска используют диверсификацию, лимитирование и хеджирование.

Диверсификация – распределение средств между различными видами ценных бумаг.

Портфель должен иметь:

• оптимальные пропорции распределения капитала между рисковой и безрисковой частями портфеля;

• временную структуру обращения ценных бумаг в пределах инвестиционного поля или ликвидные ценные бумаги, стоимость которых соответствует плановым платежам;

• от 10 до 20 видов ценных бумаг.

Лимитирование - пределы, в которых могут осуществляться отдельные опе­рации, максимальные суммы сделок и т.п.

Хеджирование - страхование рисков путем проведения операций с опциона­ми и фьючерсами.