Основные характеристики программ депозитарных расписок

В настоящее время на мировых фондовых рынках обращаются более 1200 депозитарных расписок на акции различных эмитентов, подавляющая часть из которых представлена компаниями из развивающихся стран, а также российскими эмитентами (в том числе Ростелеком, Вымпелком, МТС и другими компаниями электросвязи).

Депозитарные расписки делятся на неспонсируемые и спонсируемые. Неспонсируемые выпускаются по инициативе крупного акционера или группы акционеров. Преимущество - относительная простота выпуска, недостаток - торговать ими можно только на внебиржевом рынке, включив их в "розовые страницы" (Pink Sheets) -- ежедневный бюллетень с ценами акций.

Спонсируемые ADR выпускаются по инициативе эмитента. Для них существует три уровня программ. Первые два уровня допускают выпуск расписок лишь против находящихся во вторичном обращении акций. Третий уровень позволяет выпускать расписки на акции, которые только проходят первичное размещение, то есть привлекать капитал.

Чем выше уровень расписок, тем жестче требования со стороны SEC (Федеральной комиссии по ценным бумагам США). Начиная со второго уровня расписки могут торговаться в электронной бирже NASDAQ, а также на Нью-Йорской и Американской фондовых биржах.

Основные характеристики программ ADR

Таблица 8.

	ADR-I уровень	ADR-II уровень	ADR-III уровень	Правило 144 А
Ключевая характеристика		Предусматривает прохождение листинга и котировку на одной из фондовых бирж США.	ADR публично размещаются в США с условием прохождения процедуры листинга на одной из американских бирж.	ADR размещаются среди квалифицированных институциональных покупателей
Обращение на рынке	Внебир-жевой	Фондовые биржи США	Фондовые биржи США	Частное размещение среди ограниченного круга инвесторов
Процедура регистрации выпуска ADR в США	Регистрация по Форме F-6	Регистрация по Форме F-6	Регистрация по Форме F-1 и F-6	Не требует регистрации
Требования по раскрытию информации	Освобождение по Правилу 12g 3-2 (b)	По Форме 20 F= Бухучет GAAP	По форме 20-F Бухучет GAAP	Освобождение по правилу 12g 3-2 (b)
Акции, используемые для программ	Размещен-ные акции	Размещенные акции	Акции дополнительных выпусков	Акции дополнительных выпусков

Преимущества выпуска депозитарных расписок для компании-эмитента:

1. Выход на международный рынок

2. Повышение ликвидности ценных бумаг, а также как правило, их цены

3. Улучшение имиджа компании

4. 3 уровень позволяет привлечь капитал для выпуска акций

5. Для выпуска в 1 и 2 уровнях компания может выиграть на разницах в ценах выпуске акций и размещениях депозитарных расписок

6. ДР дают возможность оформлять слияние, поглощение между компаниями разных стран.

Преимущества для инвесторов в покупке депозитарных расписок, а не акций напрямую:

1. Снижение рисков

2. Удобство инвесторов (все платежи в долларах)

3. Большая доступность информации

4. Возможность уменьшения налогообложения

5. Возможность преодоления ограничений для иностранных инвестиций

Первой из всех российских компаний (после 1917 года), получивших листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже стал «Вымпелком», который в 1996 году разместил там депозитарные расписки 3-го уровня, получив в процессе торгов порядка 60 млн. долларов. Это событие вошло в историческую хронику биржи. В 2000 г. «Вымплеком» сделал новую эмиссию акций под ADR 3-го уровня и привлекла капитал уже на 225,4 млн. долларов.

«МТС» 30.06.2006 разместили на NYSE депозитарных расписок на 15,4% от всех акций. Всего было размещено 15 010 612 ДР, каждая из которых состояла из 20 обыкновенных акций МТС. Им удалось привлечь $305 млн. Это депозитарные расписки третьего уровня.

«Ростелеком» выпустил ДР 2-го уровня, которые были размещены на NYSE 17 февраля 1998 г. Всего было размещено 805 тыс. ДР (купленных на вторичном рынке), и их было продано на $16,74 млн. (из этого надо вычесть расходы на покупку акций). В настоящее время количество ДР «Ростелекома» значительно сократилось в результате их скупки и превращения в акции в России.

«Северо-западный Телеком». ДР 1-го уровня. Торгуются на внебиржевом рынке США: ОТС, на Франкфуртской фондовой бирже и на Берлинской фондовой бирже.

«Волга-Телеком». ДР 1-го уровня. На 30 сентября 2007 г. было выпущено 14819 тыс. ДР, что соответствует 12,05% от голосующих акций. Торгуются на Франкфуртской, Штутгартской и Берлинской биржах.

Последовательность выпуска ДР 1 уровня:

1. Формирование и организация группы участников программы (эмитент, банк-депозитарий, юристы).

2. Начало планирования программы связи с инвесторами в США:

- подготовка презентации и страницы в Интернете;

- выявление потенциальных институциональных инвесторов;

- определение коэффициента соотношения ADR и акций.

3. Обращение в комиссию по ценным бумагам и биржам США с просьбой об освобождении от подачи отчетности (т.к. низкий уровень DR):

- получение ответа Федеральной комиссии.

4. Обсуждение и подписание депозитарного соглашения.

5. Договоренность с маркетмейкерами (этим занимается банк-депозитарий).

6. Подготовка к внебиржевой торговле:

- выполнение условий внебиржевого листинга;

- получение тикера;

- подготовка бланков ДР.

7. Публикация объявления о реализации программы.

8. Распространение пресс-релиза и объявление для брокеров в СМИ и среди инвесторов по электронной почте.

9. Проведение выездных презентаций среди ключевых инвесторов (road-show).

10. Начало торговли после того, как выпустили расписки на депозитарные акции.

Размещением занимается компания- Андеррайтер.