3.3. Качественные и количественные методы оценки в условиях неопределенности.

1. Качественный метод

Главная задача качественного подхода – это анализ рисков инвестиционных проектов, их виды, оценка возможного ущерба, предложение системы антирисковых мероприятий, рассчитанные по стоимостным эквивалентам.

К методам управления рисков относят:

- диверсификация

- уклонение от рисков

- компенсация

- локализация

Диверсификация одна из важнейших методов, широко применяется на рынке ценных бумаг.

Уклонение от рисков – страхование (хеджирование)

Компенсация – аналогично страхованию, но предусматривает создание определенных резервов:

• финансовые

• материальные

• информационные

Локализация – это выделение отдельных видов деятельности, которые могут привести к локализации риска.

Также дополнительно можно включить:

- изменение состава участников;

- создание венчурных фирм (специализирующихся на финансовом рынке);

- предоставление гарантий;

- выработка системы взаимных санкций, залог имущества.

2. Количественный метод

Количественная оценка риска имеет следующую последовательность:

1. определение показателей предельного уровня – степень устойчивости проекта по отношению к возможным условиям его реализации;

• точка безубыточности

2. анализ чувствительности проекта позволяет оценить как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных необходимых для расчета

• показатели эффективности

• эластичность

3. анализ сценариев развития проекта

• показатели коэффициентов корреляции

• бета-коэффициент

Тема 4.Оценка инвестиционных качеств и эффективность финансовых инвестиций.

4.1. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки.

0. Доходность и риск, концепции доходности.

0. Инвестиционное качество ценных бумаг, методы оценки.

Инструменты рынка ценных бумаг – это различные формы финансовых обязательств для краткосрочных и долгосрочных инвестирований, торговля которыми осуществляется на рынке ценных бумаг.

Инструменты:

• Основные ценные бумаги;

• Производные ценные бумаги.

Для инвестиционной деятельности важна оценка качества ценных бумаг и их методы.

Основными качествами являются:

1. Доходность – способность ценных бумаг приносить положительный результат в форме прироста капитала.

2. Обращаемость – способность ценных бумаг вызывать спрос и предложение на рынке, а иногда выступать в качестве самостоятельно платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

3. Ликвидность – свойство ценных бумаг быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.

4. Риск – возможность потерь, связанное с инвестиционными ценными бумагами.

При оценке инвестиционных качеств ценных бумаг кроме расчета общих для всех объектов инвестирования проводят методами фундаментальных и технического анализа принятого в финансовый проект.

Фундаментальный анализ - базируется на оценке эффективности деятельности предприятия-эмитента.

Фундаментальный анализ предполагает изучения комплекса показателей финансового состояния предприятия, тенденции развития отрасли которой оно принадлежит, степени конкурентоспособности сегодня и в перспективе. Именно фундаментальный анализ дает возможность отвечать на вопросы: динамика цен финансовых инструментов, влияние отдельных факторов на данную динамику и в настоящим периоде и в прогнозируемом. Полученные на его базе результаты позволяют определить, как соотносится стоимость ценной бумаги эмитента с реальной стоимостью активов, денежными поступлениями и сделать прогноз дохода, который определяет будущую стоимость ценной бумаги и, следовательно, может воздействовать на ее цену.

Исходя из этого, делается вывод о целесообразности инвестирования средств.

Технический анализ - основывается на оценке рыночной конъюнктуры и динамики курсов.

Концепция технического анализа предполагает, что все фундаментальные факторы суммируется и отражается движение цен на фондовом рынке. Объектом изучения является показатели спроса и предложения ценных бумаг, динамика курсовой стоимости, общие тенденции курса ценных бумаг на фондовом рынке. Технический анализ базируется на построении и исследовании графиков динамики отдельных показателей в рассматриваемом периоде и нахождение тренда и ее экстраполяции на перспективу.

Для оценки динамики курса в акции в рамках технического анализа используется индекс фондового рынка. Наиболее известные : индекс ДоуДжонса, стандарт эко-Пурс –в США, Фудсе – Великобритания, Никкей – Япония.

В России – по средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

Оценка фондового рынка по определенному рейтингу тех или других ценных бумаг.

Оценка инвестиционных качеств, анализ инвестиционных качеств и потенциального инвестора по всем параметрам. Позволяет производить оценку эффективности инвестиций в ценные бумаги.

Основная формула для расчета эффективности финансовых инвестиций:

С - I_o D

Eƒ = ^_________ = ^_______ ,

I_o I_o

где Eƒ – эффективность инвестирования в ценные бумаги;

С – текущая (дисконтированная) стоимость ценных бумаг;

I_o – сумма инвестируемых средств;

D – ожидаемый доход от инвестирования.

Текущая стоимость ценной бумаги определяется:

1. Величиной денежного потока инвестируемого в ценные бумаги;

2. Уровнем процентной ставки, используемой при дисконтировании.

Расчет приведенного чистого дохода по финансовым инвестициям имеет определенные отличия от определения дохода от реальных инвестиций. При оценке сравнительной эффективности вложений в ценные бумаги приведенный чистый доход исчисляется как разность между приведенной стоимости отдельных фондовых инструментов и стоимостью их приобретения.

При этом сумма актуальных доходов от инвестиций ценных бумаг не включает амортизационных отчислений как по вложениям реальных активов. Ценные бумаги имеют определенную специфику расчета.

Важную роль при оценке эффективности инвестирования играет величина дисконта. Норма дисконта при инвестировании выбирается в зависимости от колебаний уровня риска.

В зарубежной практике определение нормы дисконта при оценке осуществляется в соответствии с моделью цены капитальных активов. Согласно данной модели норма текущей доходности по конкретному финансовому инструменту определяется как сумма нормы текущей доходности по кризисным финансовым инвестициям (за основу принимаются государственные облигации) и премия за риск, уровень которого, в конечном счете, определяет степень дифференциации доходности по отдельным инструментам. При этом норма текущей доходности по бескризисным финансовым инструментам формируется на основе ставки ссудного процента денежного рынка и уровня инфляции и в свою очередь как общая основа для последующей дифференциации нормы дисконта по различным финансовым инструментам.

В российской практике предполагается применять среднюю стоимость предполагаемых источников инвестиций, а не среднюю стоимость доходности.