27. Оценка проекта реструктуризации организации с использованием метода дисконтированных денежных потоков. Проблемы использования метода ддп для оценки эффективности реструктуризации

Главной целью рестр явл повышение эк эффективности деятельности пп. Это может быть достигнуто за счет рентаб, ликвидности, Пр. Они явл базовыми для того, чтобы вывести пп из кризиса.

Комплексным и объективным пок-лем объективности реестр-и служит оценка измен ст-ти бизнеса.

В основу разработки эффективности программы компании полож оц рын ст-ти собствен капитала компании, явл базовым.

Доходный подход, основ на совокупности методов оценки ст-ти объекта оценки, основ на опр-ии ожид доходов от использования объекта оценки.

В дох подходе существует 2 метода: метод ДДП и метод капитализации ДП.

Метод ДДП соотносит стоимость актива с текущей стоимостью ожидаемых в будущем денежных потоков, приходящихся на данный актив. Этот метод считается основным и базовым. использовать, если: 1)- ожидается, что будущие уровни денежных потоков будут существенно отличаться от текущих; 2)- можно обоснованно оценить будущие ДП компании; 3)-прогнозируемые ДП являются положительными величинами для большинства прогнозных лет; 4)- ожидается, что чистый ДП компании в последний год прогнозного периода будет значительной полож величиной.; 5)-компания явля-ся потенц объектом приобретения другими комп-ми.

Метод прямой капитализации денежных потоков используется:

-тек доходо может дать приблизит представлен о буд доходах; - ст-ть НМА значительна; -прибыльность компании существенно влияет на представление о ее ст-ти; - труд приносит значит часть добавл ст-ти компании

- в отличие от ДДП ожидается постоянные денежные потоки по годам;

- ожидаются темпы роста денежного потока умеренные и предсказуемые.

Преимущества доходного подхода:

1 – учитывает будущие ожидания относительно цен, затрат, инвестиций

2 – включает рыночный аспект, т.к. ставка дисконтирования отражает уровень риска, характерный для рынка и для предприятия

Недостаток: Неопределенность будущего, риски, трудность прогнозирования, неточность прогноза

Преимущество дох подх:

-учитыв. Буд ожидания относит цен, затрат, инвестиций

- вкл рын аспект, т к ставка дисноктир-я отраж Ур риска, характерная для рынка и для предприятия.

Недостаток:Связ с неопределенностью будущего и с рисками, след, появл трудность прогнозирования.

При оценке компании МДДП Важно знать: 1) присутствует ли синергетич эффект при слиянии компаний и можно ли его применить с т.зр. влияния на ст-ть бизнеса.; 2) необходимо учит-ть влиян-ие менеджмента на ДП и риски.

28. Экономическое содержание синергетического эффекта. Оценка синергетического эффекта в процессе слияний и поглощений. Риски, влияющие на успешность сделки.

Синергет эффект – доп ценность активов, выраженная в ст-ти бизнеса, возникающая в рез тесного взаимодействия или совместной деят-ти субъекта бизнеса в сравнении с совокуп их ст-тью или фин независимостью в усл автономного функционир-я.

Различают краткосрочный и долгосрочный сине-ий эффекты. Кратк-ый син-й эф-т возникает, если в процессе реестр-ии устраняются дублирующие функции, активы и процессы, стимулируются рост доходов, перекрестные продажи и обеспечивается стабильное функционирование бизнеса. Долг-ый син-й эф-т возникает, если реализованы стратегические возможности, которые появляются в рез-те объединения конкурентных преимуществ 2 компаний (выход на новые рынки, разработка новых техн и продуктов, новые механизмы управления.)

Синергетический эффект может возникнуть в результате: Экономии, обусловленной масштабами деят-ти; Комбинирования взаимодоп ресурсов; Фин экономии за счет снижения трансакц издержек; Возросшей рыночной мощи из-за роста конкурент-ти комп.

Оценка эффекта синергии осуществляется на основе метода дисконтир ден потока (DCF) в соответствии со следующими шагами.

Шаг 1. Независимая раздельная оценка рын ст-ти каждой компании, участвующей в слиянии или поглощении, методом DCF со ставкой диск-я, равной стоимости капитала (WACC) каждой компании.

Шаг 2. Оценка ст-ти объединенной компании без учета синергии как рез простого сложения стоимости компаний, рассчитанных на шаге 1.

Шаг 3. Оценка синерг эффекта на основе ожидаемого роста объединенной компании и ее ДП (CF), оценка рын ст-ти объединенной комп с учетом синерг эффекта.

Шаг 4. Оценка ст-ти синергии как разницы между рын ст-ю объединенной компании с учетом эффекта синергии (шаг 3) и без учета такового (шаг 2).

Синерг эффект от слияния (поглощения) равен: V (АВ) – (V (А) + V (В))

Для того чтобы рассчитать максимально возможную цену Р (В), которую можно будет заплатить за приобретение комп В, необходимо из расчетной величины синерг эффекта от слияния вычесть сумму издержек, кот комп А предполагает потратить на приобретение (обозначим их как Е).

Риски: - синергетические; - стратегические; - риск, связанный с объектом приобретением; - интеграционный риск – интегрируют 2 компании, ожидают улучш, но оно не происходит, в этом риск.

Риск может быть больше величины синергетического эффекта.

Учитывают 5 видов синергии

- экономия на расходах – то же что и операц синергия. Твердая синергия, потому что она вполне ожид и просчитываемая. Экон от сделки слияния и поглощения связана с новым положением предприятия.

- рост доходов – увеличение темпов роста продаж. Мягкая синергия, т.к. на темы роста продаж оказывает влияние рынок.

- совершенствование процессов – обмен опыта и знаниями компаний, экономия на расходах.

- финансовый инжиниринг – фин рычаг, компания, которая поглощает другую, берет кредит для поглощения. Кредит берт под меньший %, чем ожидается буд эф, рассчитывает эффект от сделки.

- налоговые льготы – не увеличение налогов от объединения, перевод активов на убыточную часть, т.е. лишение доходов всех своих пп. у них нет доходов, одни затраты, прибыль есть только у управляющей комп, с целью уменьшения налогов). Все способы просчитываются.