Приложение б Пример выполнения задания 2
Предприятие рассматривает инвестиционной проект, генерирующий следующие денежные потоки (см. таблицу Б.1).
Таблица Б.1 - денежные потоки по инвестиционному проекту
Год, t |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
Денежный поток, CFt, тыс.грн. |
12,0 |
5,0 |
-6,0 |
10,0 |
14,0 |
Норма дисконтирования - 10% годовых.
Необходимо проанализировать эффективность инвестиционного проекта и выработать рекомендации по управлению его реализацией.
Решение.
Составим таблицу для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта.
Таблица Б.2 - Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта
Год |
Денежный поток, CFt |
Кумулятивный денежный поток |
PVIFt,10% |
Дисконти-рованный денежный поток, DCFt |
Кумулятивный дисконтиро-ванный денеж-ный поток |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
0 |
12,0 |
12,0 |
1,0000 |
12,0 |
12,0 |
1 |
5,0 |
17,0 |
0,9091 |
4,5455 |
16,5455 |
2 |
-6,0 |
11,0 |
0,8264 |
-4,9584 |
11,5871 |
3 |
10,0 |
21,0 |
0,7513 |
7,513 |
19,1001 |
4 |
-14,0 |
7,0 |
0,6830 |
-9,562 |
9,5381 |
Для расчета срока окупаемости в столбце "3" рассчитаем денежных поток кумулятивным методом. Как видно по расчету кумулятивный денежный поток не принимает отрицательного значения, то есть инвестиционной проект окупается с самого начала внедрения
Расчет денежного потока методом среднего показывает, что период окупаемости равен 3,96 года (k - количество лет, в течение которых осуществлялись инвестиции).
РР
=
+ k
=
+ 1 = 3,96 года.
В силу того, что срок окупаемости проекта меньше срока его реализации, проект по критерию РР может быть признан приемлемым.
2. Расчет дисконтированного срока окупаемости осуществляется аналогично, но по дисконтированным денежным потокам. Для определения дисконтированных денежных потоков величина денежного потока умножается на множитель дисконтирования PVIFt,10%. Кумулятивный денежный поток также не принимает отрицательных значений, что свидетельствует об окупаемости проекта с начала его реализации. Дисконтированный период окупаемости методом среднего составляет 3,02 года.
DРР
=
=
+ 2 = 3,81 года.
Дисконтированный период окупаемости также не превышает срок реализации проекта, поэтому и по критерию DPP проект считается приемлемым.
3. Оценка учетной доходности проекта производится по формуле
ARR
=
.
Для изучаемого проекта учетная доходность составляет ARR = (12,0+5,0+10,0)/(6,0+14,0) = 1,35. То есть одна гривна инвестиций в проект приносит 1,35 гривны дохода, что свидетельствует о приемлемости проекта.
4. Индекс рентабельности инвестиций исчисляется следующим образом:
PI
=
.
В данном случае PI = 24,0585 / 14,5204 = 1,6569, то есть одна гривна дисконтированных инвестиций приносит 1,6569 гривны дисконтированных доход от реализации проекта, в силу чего по критерию PI проект признается приемлемым.
5. Чистая приведенная стоимость проекта рассчитывается как:
Для рассматриваемого инвестиционного проекта чистая приведенная стоимость равна: NPV = 12,0*PVIF10%,0 + 5,0*PVIF10%,1 + (-6,0) *PVIF10%,2 + + 10,0*PVIF10%,3 + (-14,0) *PVIF10%,4 = 9,5381 (тыс. грн.). Так как NPV проекта положительна, то по критерию NPV проект приемлем.
6. Внутренняя норма доходности инвестиций (IRR) рассчитывается для ординарных инвестиционных проектов, то есть тех проектов, у которых инвестиции предшествуют положительным потокам от реализации проекта. Изучаемый инвестиционный проект является неординарным, в этом случае возникает проблема множественности IRR, которая решается путем расчета модифицированной внутренней нормы доходности инвестиций МIRR. МIRR представляет собой норму процента, которая уравнивает текущую стоимость инвестиций с наращенной стоимостью доходных потоков по проекту, то есть предполагается реинвестирование полученных доходов.
Рассчитаем модифицированную норму доходности для рассматриваемого проекта. Графически данный процесс изображен на рисунке
Рисунок Б.1 - Расчет модифицированной внутренней нормы доходности
Приведенная стоимость отрицательных потоков по проекту составляет PVCOF = 14,5204 тыс. грн., наращенная стоимость положительных потоков равна FVCIF = 35,2242 тыс. грн.
Рассчитаем значение МIRR.
=
=
2,42584.
Далее ищем по таблице финансовых коэффициентов значение, наиболее близкое полученному и получаем, что МIRR = 24,8%. В силу того, что модифицированная доходность больше требуемой рыночной нормы доходности (24,8% > 10,0%), делаем заключение о приемлемости проекта.
В результате проведенных расчетов, можно сделать вывод о приемлемости проекта по всем рассчитанным показателям.