Ставка дисконтування

Необхідною передумовою і складовою використання сучасних методів оцінювання вартості підприємства (дохідний підхід) є розрахунок ставки дисконтування.

Ставка дисконту характеризує норму доходу на інвесто­ваний капітал та норму його повернення в післяпрогнозний період з урахуванням компенсації всіх своїх ризиків, пов'язаних з інвестуванням.

Ставка дисконтування виконує дві основні функції:

1) характеризує норму прибутку, за якою майбутні грошові надходження приводяться до теперішньої вартості на момент оцінювання;

2) показує рівень ризику вкладення коштів у об'єкт оцінювання.

Розрахунок ставки дисконтування на основі використання моделі середньозваженої вартості капіталу (WACC=Weighted Average Cost of Capital).

Вартість власного

капіталу

(К_В.к.)

Питома вага

ВК

×

+ = WACC _s

Вартість позичкового капіталу

(К_п.к.)

Податковий

мультиплікатор

Питома вага

ВК

× ×

WACC_s

=

Ставка

дисконтування

Питома вага

позичкового капіталу

в структурі фінансування

ПК %

Питома вага

власного капіталу

в структурі фінансування

ВК %

2

WACC_s

=

9%

=

Рис.9.1. Модель середньозваженої вартості капіталу (WACC)підприємства

WACC_s = К_в.к. + (1 – S) К_{п.к. (9.1)}

де К_в.к – очікувана ставка вартості власного капіталу;

К_п.к. – очікувана ставка вартості позичкового капіталу;

К – сума капіталу підприємства;

ВК – сума власного капіталу;

ПК – сума позичкового капіталу;

S – коефіцієнт, що характеризує ставку податку на прибуток.

Ставка вартості позичкового капіталу визначається на основі аналізу фінансових відносин підприємства з його кредиторами і включає всі витрати, пов'язані із залученням позичкового капіталу, в тому числі процентні платежі, дизажіо, різного роду збори тощо. Ця ставка може відповідати кредитній ставці, за якою підприємство залучає (чи може залучити) кредити.

Податковий мультиплікатор показує економію на процентних платежах, якщо проценти за користування позиками відносяться на валові витрати підприємства.

Середня ставка залучення банківських кредитів %

Ставка податку на прибуток підприємства %

Економія на податкових платежах - %

Вартість залучення позичкового капіталу %

Рис.9.2. Модель розрахунку вартості залучення позичкового капіталу підприємства

Ціна залучення власного капіталу (Квл)