Задача 37

Построим графики каждого из опционов и сложим их.

Так как на бинарный опцион потрачено столько же денег, сколько и на опцион пут, уровень первого будет также –6%. Выплата по нему будет 6, поскольку его премия составляет 50% процентов выигрыша, т.е. выигрыш составит 12, а финансовый результат при выигрыше 12% – 6% = 6%.

На отрезке 1250–1300 график пойдет горизонтально на уровне –6 – 6 = –12, так как две линии горизонтальны.

На отрезке 0–1250 линия суммирующего графика будет параллельной линии пута, так как косая линия, сложенная с горизонтальной, дает в сумме косую, параллельную слагаемой косой.

На отрезке от 1300 до бесконечности две горизонтальные линии сложатся также в горизонтальную на уровне 6 – 6 = 0. Эта линия становится линией безубыточности.

В точке безубыточности А абсцисса составит 1250 – (12%  1300) (проценты считаются всегда от текущего спота на момент создания стратегии), что равняется 1250 – 1300  0,12 = 1094.

Цена стратегии равна ее максимально убыточному финансовому результату, т.е. она составит 12%.

Содержание

Введение 3

Часть I. Операции на мировом финансовом рынке спот 5

1.1. Международный валютный рынок спот 5

1.2. Расчеты на рынке краткосрочных долговых инструментов 10

1.3. Расчеты на рынке долгосрочных долговых инструментов 13

1.4. Дюрация как инструмент анализа долговых инструментов мирового финансового рынка 22

1.5. Репо как инструмент левериджа на финансовом рынке 27

1.6. Расчеты на международном кредитном рынке и операции с использованием резервного (погасительного) фонда 32

Часть II. Операции на мировом рынке производных финансовых инструментов 38

2.1. Хеджирование валютного риска в ВЭД форвардными контрактами 44

2.2. Эффективная процентная ставка по инвестициям и займам в иностранной валюте 51

2.3. Хеджирование процентного риска 54

2.4. Моделирование структурных продуктов и опционных стратегий 59

Заключение 71

Литература 72

Приложение. Решение задач для самоконтроля 74

Учебное издание Сергей Викторович Матросов

МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК

Практикум

Редактор, корректор О.В. Платонова

Художественный редактор В.А. Селин

Техническое редактирование и компьютерная верстка Л.Б. Галкиной

Подписано в печать . Формат 6090/16

Гарнитура Times New Roman.

Усл. п.л. . Уч.-изд. л. .

Тираж экз. Заказ № .

Финансовый университет

125993 (Гсп-3), Москва, Ленинградский просп., 49

Отпечатано в ООП Финансового университета

Д

ля заметок

1 Bank for International Settlements. Triennal Central Bank Survey. Report on Global Foreign Exchange Market Activity. December 2010. P. 7.

1 Хеджированием называется страхование риска неблагоприятного изменения цены инструментами финансового рынка посредством открытия противоположных позиций на срочном и спотовом рынках. Спот-хеджирование – открытие противоположных позиций на спотовом рынке. Более подробно о хеджировании см. 2.

2 В данном случае евро будет котируемой валютой, а доллар – котирующей, но для удобства будем использовать термины числитель и знаменатель.

1 360 берется в качестве базы для евроинструментов.

1 Имеется в виду равенство (1 + Y/f)² = (1 + S₁/f)  (1 +  S₂/f).

1 Если цена облигации обозначается через дефис, то значит дроби тридцать вторые, если через запятую, то десятичные.

1 Для упрощения используем базу 360, если идет речь о целом количестве месяцев.

1 Леверидж – эффект финансового рычага, т.е. использование заемных средств в совершении какой-либо операции с целью увеличения ее прибыльности.

2 По репо бумаги почти всегда предоставляются на большую сумму, чем кредит, так как деньги более ликвидны, чем ценные бумаги. Разница между суммой кредита и суммой, на которую предоставлены ценные бумаги, называется дисконт по репо, или «хэркат» от англ. haircut. Размер дисконта зависит от разницы в кредитных рейтингах кредитующего и кредитуемого банка.

1 В случае их равенства банк также в прибыли, так как из-за дисконта по репо проценты по кредиту взимаются с меньшей суммы, чем сумма купленных банком бумаг.

2 Для банков регулирование выражается в создании резервного фонда под привлеченные кредиты.

3 Вариационная маржа (марджин колл) является порогом (часто равным половине дисконта по репо), выраженным в процентах от цены бумаги в день открытия репо, при падении до которого заемщик обязан довнести активы (деньги или бумаги), чтобы сохранить начальный уровень дисконта, либо закрыть репо, т.е. вернуть всю сумму кредита взамен на возвращенные ему бумаги.

1 Зареповать = отдать в репо.

2 Обычно сделки на рынке еврооблигаций (евробондов) совершаются на суммы, кратные 1 млн долл., однако существуют брокеры, готовые прокотировать «кривые» лоты, например для физических лиц.

1 Репо оформляется двумя сделками купли-продажи (на международном рынке обычно через Reuters Dealing или Bloomberg), заключаемыми в день открытия репо. По первой из них кредитор покупает бумаги в день открытия репо, по второй – продает обратно заемщику в день окончания репо по цене, равной цене в день открытия репо плюс процент по репо (кредиту). Участники репо знают, что это репо, а для депозитария эти сделки являются обычным переходом прав собственности, поэтому во время срока репо купоны будут начисляться депозитарием кредитору.

1 http://www.world-exchanges.org/statistics/annual/2009/equity-markets/total-value-share-trading.

2 BIS Quarterly Review, December 2010.

3 По методологии BIS. Объем контрактов в обращении (notional amount outstanding) – трансформированный показатель объема открытых позиций, введенный во избежание двойного счета по открытым позициям.

4 BIS Quarterly Review, December 2010.

5 The Global Derivatives Market – an Introduction. Deutsche Borse Group. White Paper (http://www.eurexchange.com/download/documents/publications/global_derivatives_market.pdf).

6 BIS Quarterly Review, December 2010.

1 The Global Derivatives Market – an Introduction. Deutsche Borse Group. White Paper (http://www.eurexchange.com/download/documents/publications/global_derivatives_market.pdf).

2 Там же.

3 Там же.

1 Начальная маржа – обеспечение по контракту, вносимое сторонами при его заключении. Вариационная маржа – изменение обеспечения по контракту, равное изменению спота, умноженному на номинал контракта. Если динамика спота положительна для контрагента по фьючерсу, вариационная маржа начисляется ему от того контрагента (тех контрагентов), для которого движение спота привело к убытку по фьючерсу.

1 Global Financial Stability Report. IMF. October 2008. P. 185.

2 Securities Industry and Financial Markets Association. «Global CDO Issuance». 2011. Press release. http://sifma.org/uploadedFiles/Research/Statistics/StatisticsFiles/SF-Global-CDO-Issuance-SIFMA.xls.

1 Безрисковая процентная ставка – доходность наиболее надежных государственных облигаций или ставка по депозитам наиболее надежных банков, условно называемая безрисковой. Контанго – ситуация на рынке, когда фьючерсные/форвардные цены превышают спотовые. Также контанго может определяться как превышение долгосрочных ставок над краткосрочными.

2 Бэквардация – ситуация на рынке, когда актив на спотовом рынке торгуется выше, чем на форвардном/фьючерсном.

1 Базис – это разница между фьючерсом и спотом.

1 Условия выпуска структурного продукта называются Termsheet.

1 Гэп – разрыв в графике цены, обусловленный, как правило, новостями, вышедшими во время отсутствия торгов.

1 Значение дельты для вычисления коэффициента хеджирования берется по модулю. А сами знаки +/– говорят о сонаправленности (+) или разнонаправленности (–) изменений спота и опционной премии.

1 BIS Quarterly Review, December 2010.

2 Соглашение о будущей процентной ставке в российской литературе чаще называется FRA (forward rate agreement).

1 Референсная ставка – ставка межбанковского денежного (кредитного) рынка по определенной валюте на определенный срок, рассчитываемая на основе данных реальных сделок крупнейших банков. Референсные ставки используются в качестве ценнообразующего параметра для кредитов и долговых бумаг с плавающей процентной (купонной) ставкой.

2 Лондонская межбанковская ставка предложения (англ. London Interbank Offered Rate, Libor) – средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым банками, выступающими на лондонском межбанковском рынке с предложением средств в твердых валютах и на разные сроки – от одного дня до 12 месяцев. Ставка фиксируется Британской Банковской Ассоциацией начиная с 1985 года ежедневно в 11 : 00 по Западно-европейскому времени на основании данных первоклассных банков. Наиболее популярной считается ставка Libor на 3 месяца.

3 Европейская межбанковская ставка предложения (European Interbank Offered Rate, Euribor) — средневзвешенная процентная ставка по межбанковским кредитам, предоставляемым в твердых валютах при поддержке Европейской банковской федерации, представляющей интересы 4500 банков стран Евросоюза, а также Исландии, Норвегии, Швейцарии и Ассоциации финансовых рынков. Расчет и публикация ставки выполняется ежедневно в 11 : 00 CET на основании данных от ведущих банков, на условиях спот (Т + 2). Подсчет ставки выполняется для различных сроков – от 1 недели до 12 месяцев.

4 Mosprime и Mosibor – аналоги Libor и Euribor для российского межбанковского кредитного рынка по сделкам в рублях. Рассчитываются Национальной валютной ассоциацией России.

1 Имеются в виду, прежде всего, Credit Default Swaps, Credit Linked Notes и Collateralized Debt Obligations.

2 Скрытая комиссия означает, что клиент о ней не знает. Официальную комиссию он знает, но она не входит в расчет структуры ноты, т.е. если официальная комиссия 3% (как, например, бывает у Ситибанка), то гарантированная нота фактически гарантирует выплату лишь 97% вложенных средств.

1 Европейский опцион может быть исполнен только в дату истечения (экспирации), американский – в любую дату во время жизни опциона.

2 Скрытая комиссия.