Часть I

О ПЕРАЦИИ НА МИРОВОМ ФИНАНСОВОМ РЫНКЕ СПОТ

Спотовый рынок (рынок спот или рынок наличных инструментов) является рынком, на котором торгуются инструменты со сроком расчетов не более двух дней от дня совершения сделки. Данный сегмент финансового рынка включает в себя активы, являющиеся базовыми для срочного сегмента мирового финансового рынка.

1. Международный валютный рынок спот

Крупнейшим спотовым сегментом мирового финансового рынка является валютный рынок. По данным Банка международных расчетов его средний ежедневный оборот в 2010 г. составил 3,98 трлн долл. США¹.

В приведенных ниже задачах валюты обозначаются аббревиатурами, общепринятыми на мировом валютном рынке. Приведем список некоторых из них:

AUD – австралийский доллар

CHF – швейцарский франк

CNY – китайский юань

DKK – датская крона

EUR – евро

GBP – английский фунт

JPY – японская йена

NZD – новозеландский доллар

RUB – российский рубль

SEK – шведская крона

SGD – сингапурский доллар

UAH – украинская гривна

USD – американский доллар

Внебиржевой сегмент валютного рынка значительно превосходит по обороту биржевой. Участники внебиржевого рынка заключают сделки в основном посредством транзакционных терминалов Thomson Reuters, Bloomberg, а также по телефону. Помимо транзакционных (т.е. предназначенных для совершения сделок) продуктов у компаний Thomson Reuters и Bloomberg существуют также и информационные терминалы, в которых трейдеры и аналитики видят индикативные и реальные котировки, графики, новости, модели, обзоры и другую информацию. Индикативные котировки – это котировки, по которым сделки не происходят, но которые показывают текущие уровни рынка. Индикативные котировки закачиваются в систему либо сотрудниками Bloomberg и Thomson Reuters, либо предоставляются трейдерами банков-участников валютного рынка.

На валютном рынке существуют маркет-мейкеры – банки, которые котируют валюту, и маркет-юзеры – банки, компании, клиенты банков и частные лица, которые запрашивают валютную котировку, чтобы совершить сделку или «промониторить» рынок – т.е. узнать, по какой цене можно реально совершить сделку с заданным объемом. Спрэд (разница между курсом покупки и продажи) всегда в пользу маркет-мейкера, т.е. маркет-мейкер всегда покупает дешевле, а продает дороже в отличие от маркет-юзера. Если на рынке встречаются два банка, то маркет-юзером будет тот, кто обратился за котировкой, а маркет-мейкером – тот, кто ему ее предоставляет. Большая часть сделок на международном валютном рынке совершается в системе Reuters Dealing, которая, по сути, представляет телекоммуникационную систему, посредством которой трейдеры различных банков выходят друг на друга, чтобы узнавать котировки и совершать сделки. Тот, кто первый вышел на связь, автоматически становится маркет-юзером и может либо совершить сделку по котировкам, предоставляемым ему контрагентом, либо отказаться и поискать лучшую котировку у других банков. Тот, к кому пришли за котировкой, автоматически становится маркет-мейкером и может котировать валюты как угодно или вообще отказаться котировать. Эта система отношений между участниками – основа бизнес-этики трейдеров. В приведенных ниже задачах участник сделки будет по умолчанию всегда клиентом, т.е. маркет-юзером, если не будет указано иное.

Валютные котировки в задачах будут записываться следующим образом: EUR/USD = 1,4500 – 50. Эта котировка означает, что банк покупает евро за 1,4500 долл. и продает евро за 1,4550 долл. Сторона покупки называется у дилеров бид, сторона продажи – оффер (или аск). Минимальное изменение валютного курса называется пипсом. В валютных парах почти по всем валютам, кроме йены, пипсом является четвертый знак после запятой. Второй знак после запятой называется фигурой. По котировкам с участием йены пипсом называется второй знак после запятой, а фигурой – последний знак перед запятой. Также и по долговым инструментам фигурой называется последний знак перед запятой (последнее целое).

По парам твердых (наиболее ликвидных) валют спрэд на межбанковском рынке обычно составляет 3–5 пипсов. Величина спрэда также прямо пропорциональна разнице в рейтингах между контрагентами. По менее ликвидным валютам, например по рублю, спрэд между банками может доходить до фигуры, т.е. до 100 пипсов. Между банками и клиентами спрэды значительно шире, чем на межбанковском рынке, поскольку банки вынуждены «перекрывать» сделки с клиентами позициями на межбанковском рынке для того, чтобы по клиентским сделкам в банке отсутствовал валютный риск. Другими словами, например, чтобы продать валюту клиенту, банк, как правило, покупает ее дешевле на межбанковском рынке. Такие сделки фактически являются страхованием валютного риска для банка, или спот-хеджированием¹. Естественно, хеджирование осуществляется не всегда, так как трейдер может оставить открытую валютную позицию (как по клиентским, так и по межбанковским сделкам), если он ожидает определенного движения рынка. В таком случае он рискует деньгами банка и несет ответственность перед руководством. Существуют два основных правила проведения конверсионных операций на валютном рынке. Перечислим их.

Правило 1. Банк (маркет-мейкер) покупает котируемую валюту (в числителе²) по биду и продает валюту в числителе по офферу. Соответственно клиент (маркет-юзер) – наоборот. Чтобы решать задачи, нужно всегда понимать, что делает банк с валютой в числителе, тогда будет ясна сторона сделки.

Правило 2. Если сумма сделки выражена в валюте числителя, сумма умножается на котировку, если в валюте знаменателя – сумма делится на котировку.