- •С.С. Голубев, в.Д. Секерин экономическая оценка инвестиций (Учебное пособие)
- •105066 Москва, Старая Басманная ул., 21/4
- •1 03031, Москва, ул. Б. Дмитровка, д. 23/8, стр. 1-2
- •Введение
- •1. Понятие экономической оценки инвестий. Виды эффективности. Задачи, решаемые в ходе оценки инвестиций
- •2. Критерии и принципы оценки экономической эффективности инвестиций
- •2.1.Принцип дисконтирования финансовых потоков
- •2.2. Оценка стоимости капитала
- •Оценка средневзвешенной стоимости капитала
- •3. Структура и денежные потоки инвестиционного процесса
- •4. Основные показатели экономической эффективности инвестиций
- •4.1. Срок окупаемости (Payback Period, pp)
- •Оценка приемлемости проекта по критериям рр и орр
- •Динамика денежных потоков
- •4.2. Коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, arr)
- •4.3 Метод чистой приведенной стоимости.(Net Present Value, npv)
- •4.4. Индекс рентабельности (Profitability Index.Рi)
- •4.5. Внутренняя доходность (норма рентабельности)(Internal Rate of Return, irr)
- •4.6. Сравнение используемых методов оценки инвестиций и проблемы, возникающие при их использовании
- •Частота применения показателей эффективности
- •4.7. Пример оценки эффективности инвестиций
- •5. Особенности оценки эффективности различных типов проектов
- •5.1. Проекты, реализуемые на действующем предприятии
- •5.2. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга
- •6. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска
- •6.1. Учет инфляции
- •6.2. Учет риска
- •7. Применение методики при оценке эффективности организационно-технических решений в дипломных работах
- •7.1. Макет бизнес-плана, применяемый в России
- •7.2. Горизонт расчета (расчетный период) и его разбиение на шаги
- •График реализации инвестиционного проекта (пример)
- •7.3. Финансово-экономическая оценка проекта
- •7.3.1. Издержки производства и реализации продукции (услуг)
- •7.3.2. Определение потребности в оборотных средствах (оборотном капитале)
- •7.3.3. Общие капиталовложения (инвестиции)
- •7.3.4. Денежные потоки и показатели эффективности
- •7.3.5. Финансовый профиль проекта
- •7.3.6. Пример расчета эффективности инвестиционного проекта в дипломном проекте
- •8. Задачи
- •Решение
- •9. Тест
- •Библиографический список
Оценка приемлемости проекта по критериям рр и орр
Год |
Денеж- |
Дисконти- |
Дисконти- |
Кумулятивное |
|
|
ный |
рующий |
рованный |
возмещение |
|
|
поток (млн руб.) |
множитель при 'г=14% |
денежный поток (млн руб.) |
инвестиции для потока (млн руб.) |
|
исходного |
дисконтированного |
||||
0-й -130 1,000 -130,0 -130 |
-130,0 |
||||
1-й 30 0,877 26,3 -100 |
-103,7 |
||||
2-й 40 0,769 30,8 -60 |
-72,9 |
||||
3-й 50 0,675 33,8 -10. |
-39,1 |
||||
4-й 50 0,592 29,6 40 |
-9,5 |
||||
5-й 20 0,519 10,4 60 |
0,9 |
||||
Из приведенных в таблице расчетов видно, что РР = 4 годам (при точном расчете РР = 3,25 года), а ОРР = 5 годам (при точном расчете ОРР = 4,9 года). Таким образом, если решение принимается на основе обыкновенного срока окупаемости, то проект приемлем, если используется критерий дисконтированного срока окупаемости, то проект скорее всего будет отвергнут.
Показатель срока окупаемости инвестиции очень прост в расчетах, вместе с тем он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать в анализе.
Во-первых, он не учитывает влияние доходов последних периодов. В качестве примера рассмотрим два проекта с одинаковыми капитальными затратами (10 млн руб.), но различными прогнозируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 млн руб. в течение трех лет; по проекту В - 3,8 млн руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноправны. Однако очевидно, что проект В гораздо более выгоден.
Во-вторых, нет различия между проектами с одинаковой суммой, но разными вложениями по годам, поскольку этот метод основан на недисконтированных оценках.
Так, с позиции этого критерия проект А с годовыми доходами 40, 60, 20 млн. руб. и проект В с годовыми доходами 20, 40, 60 млн. руб. равноправны, хотя очевидно, что первый проект более предпочтителен, поскольку обеспечивает большую сумму доходов в первые два года; эти дополнительные средства могут быть пущены в оборот и в свою очередь принесут новые доходы.
В-третьих, данный метод не обладает свойством аддитивности. Рассмотрим следующий пример (табл. 4.2).
Таблица 4.2