5.2. Особенности сравнения вариантов использования кредита и лизинга

При оценке коммерческой эффективности проекта для лизингополучателя целесообразно рассмотреть альтернативные варианты организационно-экономического механизма реализации проекта, предусматривающие приобретение того же имущества за счет собственных средств, в рассрочку или в кредит. При сравнительных расчетах эффективности этих вариантов рекомендуется учитывать следующие обстоятельства.

1. Условия кредита, закладываемые в расчет, должны быть доступными для лизингополучателя.

2. Лизингодатель, специализированный на лизинге определенных видов оборудования, нередко имеет возможность приобрести оборудование по более низким ценам, чем отдельное предприятие, что скажется на лизинговых платежах лизингополучателя. В этом случае стоимость оборудования при приобретении его за собственные средства или в кредит будет выше, чем стоимость лизингового оборудования.

3. При схеме лизинга такие работы, как консалтинговые услуги, поиск поставщика и пр., может выполнить лизингодатель, это может несколько увеличить затраты предприятия, но одновременно существенно снизит риск возможных ошибок и просчетов, потери от которых намного выше дополнительных затрат.

4. Получение кредита на закупку оборудования обычно предполагает внесение залога. Это означает, что сопоставление вариантов лизинга и кредита допустимо только в тех случаях, когда предприятие имеет эту возможность.

5. При приобретении имущества за счет собственных средств или в кредит страховать оборудование необязательно. В то же время лизинговые договоры, как правило, предусматривают страхование лизингового имущества. Это учитывается в дополнительных затратах страхователя и в расчетах его потребности в оборотном капитале (поскольку сроки страховых и лизинговых платежей могут не совпадать).

6. Организационно-экономический механизм реализации проекта с использованием лизинга может предусматривать различные формы использования собственных средств лизингополучателя, в том числе:

- перечисление поставщику в частичную оплату оборудования;

- перечисление лизингодателю в качестве первого лизингового платежа;

- внесение в уставный фонд фирмы-лизингодателя;

перечисление лизингодателю в качестве залога.

6. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и риска

6.1. Учет инфляции

Рекомендации [1] предполагают учет инфляции при оценке инвестиционных проектов. Инфляция - это повышение общего уровня цен в экономике в целом или на данный вид ресурса (продукции, услуг, труда).

Наиболее корректной является методика, учитывающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки (общая инфляция, инфляция на заработную плату, изменение цен на ресурсы по группам, изменение стоимости основных фондов и др.). Это трудоемкий расчет с использованием различных индексов, где пересчитываются новые денежные потоки и сравниваются по критерию NPV.

Упрощенная методика учета инфляции - это корректировка коэффициента дисконтирования на индекс инфляции по формуле [6]:

1 + p = (1 + i)(1 + j).

Так как (i ╥ j) - малая величина, то ею можно пренебречь в практических расчетах. Формула примет вид:

p = i + j,

(6.1)

где i - обычный коэффициент дисконтирования;

j - индекс инфляции;

р - применяемый в условиях инфляции номинальный коэффициент дисконтирования.

Пример [6].

Рассмотреть экономическую целесообразность реализации проекта, если:

величина инвестиций - 5 млн. $,

период реализации проекта - 3 года,

доходы по годам (тысячи долларов) - 2 000, 2 000, 2 500;

текущий коэффициент дисконтирования - 9.5%;

среднегодовой индекс инфляции - 5%.

Показатель NPV = 399 тыс. $ по данному проекту без учета инфляции, т. е. проект следует принять.

Поправка на индекс инфляции приводит к противоположному выводу:

р = 15%, так как  1.095 ╥ 1.05 = 1.15 и NPV = -105 тыс. $, IRR = 13.8%.