4.7. Пример оценки эффективности инвестиций

Новая технологическая линия стоимостью 10 млн. $, срок эксплуатации - 5 лет, износ оборудования (метод прямолинейной амортизации) - 20% годовых.

Выручка от реализации продукции по годам в тысячах долларов: 6 800, 7 400, 8 200, 8 000, 6 000.

Текущие расходы по годам: 3 400 тыс. $ в 1-й год, с последующим приростом их на 3%.

Ставка налога на прибыль - 30%.

Сложившееся финансово-хозяйственное положение инвестора таково, что коэффициент рентабельности авансированного капитала составлял 21 - 22%, цена авансированного капитала - 19%.

Целесообразен ли данный проект к реализации [6]?

Этапы оценки

Этап 1. Расчет исходных показателей по годам

Таблица 4.5

Расчет исходных показателей по годам

N	Показатели (в тыс. $)	Годы
		1	2	3	4	5
1	Объём реализации	6800	7400	8200	8000	5000
2	Текущие расходы	3400	3502	3607	3715	3827
3	Износ	2000	2000	2000	2000	2000
4	Налогооблагаемая прибыль (n1-n2-n3)	1400	1898	2593	2285	173
5	Налог на прибыль (n4 ·30%)	420	569	778	686	52
6	Чистая прибыль (n4-n5)	980	1329	1815	1599	121
7	Чистые денежные поступления (n3 +n6)	2980	3329	3815	3599	2121

Этап 2. Расчет аналитических коэффициентов:

а) расчет чистого приведенного эффекта при i = 19% по формуле:

Подставив в эту формулу значения, получаем:

NPV = 2980  ·0.84 + 3329 · 0.708 + 3815 · 0.593 + 3599 ·0.499 + 2121 · 0.419 - 10000 = 9802-10000= -198 тыс. $;

б) расчет индекса рентабельности данного проекта по формуле:

или

в) расчет нормы рентабельности.

При i=19% как ранее рассчитали NPV = - 198 тыс.$. Определим NPV аналогично пункту а) при i=15%. Величина положительна и составляет 394 тыс.$. Аппроксимируем: при изменении ставки на 4% NPV изменился на 682 тыс.$ (1% дает изменение на 220 тыс.$). Тогда для изменения NPV на 198тыс.$ ставку надо уменьшить на 0,9%, т.е. IRR = 19%-0,9%= 18.1%;

г) расчет срока окупаемости проекта:

РР = 3 года, так как (2980 + 3329 + 3845) > 10000,

т. е. кумулятивная сумма чистых денежных поступлений за период в 3 года превышает объем капитальных вложений;

д) расчет коэффициента эффективности проекта по формуле:

где - среднегодовая чистая прибыль;

RV - остаточная стоимость (ликвидационная).

Подставляя значения в приведенную формулу получим:

Этап 3. Анализ коэффициентов

Согласно критериям NPV, PI и IRR проект нужно отвергнуть, согласно двум другим критериям РР и ARR - принять. В зависимости от того, какой критерий эффективности выбран за основу на данном предприятии, могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы. В данном случае, можно ориентироваться на какой-то один или несколько критериев, наиболее важных по мнению руководства предприятия, либо принять во внимание дополнительные объективные и субъективные факторы.