27. Лизинг, как метод финансирования капитальных вложений. (есть)

Лизинг в широком смысле – весь комплекс имущественных отношений, возникающих с передачей предмета лизинга во временное пользование на основе его приобретения и последующей сдачи в аренду.

С экономической точки зрения лизинг – товарный кредит в основные фонды, предоставляемый лизингополучателю в виде передаваемого в пользование имущества, однако без перехода права собственности до полной оплаты предмета лизинга.

Лизинговые платежи – плата за пользование кредитом в виде имущества.

Преимущества лизинга перед кредитом:

- возможность получения дорогостоящей техники без больших начальных затрат

- платежи ведутся из суммы прибыли, полученной от использования имущества в аренде, и не подлежат налогообложению

- размер платежей не зависит от колебаний курса и ставки процента

- позволяет осуществить 100%-е финансирование, не влияя на банковскую задолженность

Классификация

По объекту лизингового договора: лизинг потребительских товаров, лизинг средств производства

По сроку действия договора: кратко-, средне, долго-

По объему предоставляемых услуг: нетто-лизинг (передается только объект лизинга); брутто-лизинг (сервисный лизинг, включает консультации и обслуживание).

По составу субъектов лизинга: прямой (собственник сам сдает в аренду); косвенный (через посредника); возвратный (продавец предмета лизинга выступает и как лизингодатель); раздельный (лизинговая операция с множеством сторон, в случае крупномасштабных проектов) с привлечение банковского кредита и страховых компаний.

По намерениям участников: срочный (на один срок); возобновляемый ( с возможностью продления после первого срока).

В зависимости от того, кто несет риск по инвестициям: оперативный (многократная сдача в аренду объекта лизинга на короткие сроки, не до полной амортизации, лизингополучатель может вернуть объект в любой момент, погасив соответствующие платежи); финансовый (операция по специальному приобретению имущества в собственность и последующей сдачей его во временное владение и пользование на срок, приближающийся по продолжительности к сроку эксплуатации и амортизации всей стоимости имущества. В течение срока договора лизингодатель за счет лизинговых платежей возвращает себе всю стоимость имущества и получает прибыль от финансовой сделки.

Фактически финансовый лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования.

28. Проектное финансирование (ЕСТЬ)

Т.е. финансирование объекта от стадии проектирования до пуска. Относительно новая форма заимствования.

1. ПФ – финансирование, основанное на жизнеспособности самого проекта без учета кредитоспособности его участников, их гарантий и гарантий погашения кредита третьим сторонам.

2. ПФ – финансирование инвестиций, когда источником погашения задолженности являются денежные потоки, генерируемые проектом.

3. ПФ – финансирование, когда кредитор оценивает, во-первых, денежные потоки для определения перспектив возврата средств, во-вторых, активы предприятия, обеспечивающие кредит.

4. ПФ – финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью предприятия, позволяющее генерировать денежный поток для обслуживания долга.

Т.о. ПФ – финансирование, обеспеченное экономической и технической жизнеспособностью проекта, денежные потоки которого достаточны для обслуживания и выплаты долга, а также с приемлемым распределением рисков между участниками.

Субъекты проектного кредитования по роли в реализации и кредитовании проектов: основные участники (инициаторы, кредиторы, подрядчики) часто учреждается проектная компания, которая берет кредит и реализует проект; потенциальные участники (государство, лизинговые, страховые компании и пр.) принимают участие в зависимости от их заинтересованности.

Специфика ПФ – распределение рисков между всеми участниками. Не менее 30% вкладывают сами инициаторы.

В зависимости от доли риска, принимаемой кредитором:

1. Без какого-либо регресса на заемщика. (политический, коммерческий риск на кредиторе) – самая дорогостоящая для заемщика

2. Без регресса на заемщика в период после ввода в эксплуатацию до выхода на проектную мощность (риск убытка в связи с задержкой ввода проекта в эксплуатацию несут спонсоры и подрядчики).

3. С полным регрессом на заемщика (наиболее распространен).

4. С полным регрессом на заемщика и анализом денежных потоков

5. С полным регрессом на заемщика в части коммерческого риска, принимаемого спонсорами и третьими лицами. На кредиторе только политические риски.

Стадии механизма проектного кредитования:

Информационная – охватывает консультационную деятельность (оценка ФС и ЭЭ, оценка рисков, определение структуры кредитования и пр.) Основная задача – отбор проекта для кредитования.

Кредитная стадия – согласование распределения рисков, схем заимствования, сроков, способов погашения и контроля выплат.

29. Понятие, цели и принципы формирования инвестиционного портфеля (ЕСТЬ)

В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного достижения поставленных перед собой целей. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования инвестиционного портфеля.

Инвестиционным портфель предприятия - совокупность объектов инвестирования, сформированная согласно целями инвестора, рассматриваемая как целостный объект управления.

Основная задача портфеля - создание оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю такие характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном уровне риска.

Цели формирования инвестиционного портфеля: Основная: обеспечение реализации разработанной инвестиционной стратегии предприятия путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений. В зависимости от направленности инвестиционной стратегии предприятия определяется система конкретных локальных целей формирования портфеля:

1. Обеспечение высоких темпов экономического развития предприятия за счет эффективной ИД.

2. Обеспечение максимизации дохода (прибыли) от ИД в текущем периоде.

3. Обеспечение высоких темпов прироста инвестируемого капитала в долгосрочном периоде (акции молодых растущих компаний, объекты недвижимости с растущей стоимостью).

4. Обеспечение минимизации уровня инвестиционного риска.

5. Обеспечение необходимой ликвидности инвестиционного портфеля (ИД связана с отвлечением финансовых ресурсов в больших размерах на длительный срок, что может привести к снижению ликвидности и платежеспособности по текущей деятельности)

6. Обеспечение финансовой устойчивости предприятия в процессе ИД

Локальные цели тесно взаимосвязаны и в то же время достаточно противоречивы. Учитывая противоречивость специфических локальных целей невозможно добиться их одновременного достижения, поэтому инвестор должен установить приоритет определенной цели при формировании портфеля.

Формирование инвестиционного портфеля основано на следующих основных принципах.

1. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствие целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия, преемственность планирования и реализации инвестиционной деятельности предприятия на среднесрочную и долгосрочную перспективу.

2. Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам позволяет увязать общий объем и структуру издержек, необходимых для реализации отобранных проектов, формирования портфеля ценных бумаг и т.д., с объемом и структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся у предприятия.

3. Принцип оптимизации соотношения доходности и риска обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля. Целью такой оптимизации является недопущение финансовых потерь и ущерба в зависимости от приоритетной цели формирования портфеля и отношения инвестора к риску.

4. Принцип оптимизации соотношения доходности и ликвидности обеспечивает финансовую устойчивость и платежеспособность предприятия и предполагает выбор оптимальной структуры портфеля с точки зрения соблюдения пропорций между показателями доходности портфеля, с одной стороны, и показателями текущей платежеспособности (ликвидности) и долгосрочной кредитоспособности предприятия — с другой.

5. Принцип обеспечения управляемости портфелем либо за счет собственного кадрового состава предприятия, либо за счет услуг профессиональных участников соответствующего сектора рынка.

30. Классификация инвестиционных портфелей. (ЕСТЬ)

По объектам инвестирования:

Портфель реальных инвестиционных проектов (ПРИП) формируется инвесторами, осуществляющими производственную деятельность, и включает объекты реального инвестирования всех видов. ПРИП обычно является наиболее капиталоемким, более рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным в управлении.

Портфель ценных бумаг. По сравнению с ПРИП характеризуется более высокой ликвидностью и легкой управляемостью. Вместе с тем этот портфель отличают: высокий уровень риска, который распространяется не только на доход, но и на весь инвестированный капитал; более низкий уровень доходности; отсутствие в большинстве случаев возможностей реального воздействия на доходность (кроме возможности реинвестирования капитала в другие инструменты фондового рынка); низкая инфляционная защищенность такого портфеля; ограниченность вариантов выбора отдельных финансовых инструментов.

Портфель прочих объектов инвестирования дополняет, как правило, инвестиционный портфель отдельных компаний (например, валютный портфель, депозитный портфель).

Смешанный инвестиционный портфель одновременно включает разнородные объекты инвестирования, перечисленные выше.

По приоритетным целям инвестирования (характеру формирования инвестиционного дохода):

Портфель роста формируется с целью прироста капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов и состоит из объектов инвестирования, обеспечивающих высокие темпов роста капитала.

Портфель дохода ориентирован на получение текущего дохода — процентных и дивидендных выплат.

По отношению к рискам

Агрессивный (высоко рисковый, спекулятивный)

Умеренный (средне рисковый, компромисный)

Консервативный (низко рисковый)

По степени ликвидности инвестиционных объектов, входящих в портфель:

Высоколиквидный

Среднеликвидный

Низколиквидный

По целям инвестирования (по достигнутому соответствию целям инвестирования)

Сбалансированный – обладает качествами, заданными при его формировании и наиболее полно отвечает инвестиционным целям предприятия

Несбалансированный – не отвечает поставленным целям

Разбалансированный – это разновидность несбалансированного, который представляет собой ранее сбалансированный оптимальный портфель, но в связи с изменениями внешней инвестиционной среды уже не соответствует поставленным целям.

31. Основные этапы формирования инвестиционного портфеля. (ЕСТЬ)

Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов:

1. Поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит не зависимо от наличия свободных инвестиционных ресурсов. Чем их рассматривается больше, тем больше эффективный портфель можно сформировать.

2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов.

3. Первичный отбор инвестиционных проектов по определенной системе показателей:

- внешние критерии (правовая обеспеченность проекта, проект с т.зр. экологии, возможная реакция общественного мнения на проект и др.)

- критерии научно-технической перспективности (перспективность научно-технических решений, положительное воздействие на другие проекты инвесторов)

- экономический критерий (срок окупаемости проекта, положительное сальдо реальных денежных потоков, стабильность поступления доходов от проекта, значение показателя индекса рентабельности NPV) и пр.

4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности

Аналогично проводится экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска и ликвидности.

5. Окончательный отбор проектов в портфель с учетом оптимизации по приоритетному критерию: соотношение доходности и ликвидности, доходности и диверсификации инвестиционной деятельности.

Процесс формирования портфеля ценных бумаг:

1. Определение инвестиционной политики или инвестиционных целей инвестора.

2. Фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ в целом используется для выбора ценной бумаги, а технический — для определения момента для инвестирования в эту ценную бумагу.

3. Формирование портфеля – отбор активов для включения в портфель на основе результатов проведенного анализа с учетом целей конкретного инвестора.

4. Ревизия портфеля сводится к определению соотношения доходности и риска бумаг.

5. Оценка фактической эффективности портфеля с точки зрения полученного дохода по нему и риска, сопровождающего инвестирование средств в выбранные объекты.

32. Управление инвестиционным портфелем. (ЕСТЬ)

Совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю, называют стилем (стратегией) управления. Различают активный и пассивный стили управления портфелем.

Активный стиль управления.

Основная задача - прогнозирование размера возможных доходов от инвестирования средств.

Базовые характеристики активного управления:

1. выбор ценных бумаг, приемлемых для формирования портфеля;

2. определение сроков покупки или продажи финансовых активов.

Он весьма трудоемок и требует значительных трудовых и финансовых затрат, так как связан с активной информационной, аналитической и торговой деятельностью на рынке. Активный управляющий часто пересматривает состав и структуру портфеля, считая, что имея более полную информацию, может обеспечить структуру портфеля с доходом выше среднерыночного.

Активный стиль управления портфелем обыкновенных акций использует стратегии:

• стратегия акций роста основана на ожидании того, что компании, прибыль которых растет более быстрыми темпами (выше средних);

• стратегия недооцененных акций заключается в отборе акций с высоким дивидендным доходом, или высоким отношением рыночной цены акции к ее балансовой стоимости, или низким отношением цена/доход (Р/Е);

• стратегия компании с низкой капитализацией;

• стратегия «Market timing» — выбор времени покупки и продажи ценных бумаг в зависимости от конъюнктуры рынка (покупать, когда цены низкие, и продавать, когда цены высокие).

В отношении портфеля облигаций используются следующие стратегии:

• стратегия «Market timing» основана на прогнозе рыночных процентных ставок. Если ожидается рост ставок, то менеджер будет сократить дюрацию (средневзвешенный срок жизни) портфеля с целью минимизировать убытки от снижения цен облигаций.

• стратегия выбора сектора;

•стратегия принятия кредитного риска. Отбираются облигации, по которым вероятно повышение кредитного рейтинга;

• стратегия иммунизации портфеля облигаций. Если риск реинвестирования и ценовой риск полностью компенсируют друг друга, и период владения портфелем совпадает с дюрацией.

Пассивный стиль управления.

Основной принцип купить и держать. Основано на представлении, что рынок достаточно эффективен для достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете времени и предполагает создание хорошо диверсифицированного портфеля с определенными на длительную перспективу показателями ожидаемого дохода и риска; изменения структуры портфеля редки и незначительны.

Применение пассивной стратегии основывается на выполнении следующих условий:

• рынок является эффективным. Цена включает всю известную информацию;

• у инвесторов одинаковые ожидания относительно дохода и риска по ценным бумагам.

Типичный пассивный инвестор формирует свой портфель из комбинации безрискового актива и так называемого рыночного портфеля. Важное преимущество пассивного управления – низкий уровень накладных расходов.

Простейшим подходом в рамках пассивного управления портфелем акций является попытка «купить» рынок. При пассивном управлении портфелем ценных бумаг применяется также метод сдерживания портфелей. Суть его состоит в инвестировании в неэффективные ценные бумаги. Стратегии пассивного управления портфелем облигаций: купить и держать до погашения; индексные фонды; приведение в соответствие денежных потоков.

Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных расходов и низким уровнем специфического риска. Однако по статистике лишь 4% западных менеджеров используют в своей деятельности эту тактику. Существует и активно-пассивный стиль управления. Управляющие портфелями могут объединять подходы активной и пассивной стратегий.

33. Пространственная и временная оптимизация инвестиционного портфеля. (ЕСТЬ)