Дисконт (d)

!!! (сл. 15) Настоящее (современное) значение стоимости определенной будущей суммы денег вычисляется с помощью формулы:

(Сл. 17) График дисконтирования суммы денежных средств

Пример. Пусть инвестор хочет получить 200 $ через 2 года. Какую сумму он должен положить на срочный депозит сейчас, если депозитная процентная ставка составл яет 5%.

С помощью этой формулы легко определить:

Можно ли доверять экономикам стран снг?

В конце 90-х гг. западные экономисты С. Джонсон, Дж. МакМиллан и К. Вудраф провели исследование относительно рискованности инвестиций в Польшу, Словакию, Румынию, Россию и Украину. Руководителям предприятий в этих странах был предложен вопрос: «Согласны ли Вы инвестировать сегодня 100 долларов с тем, чтобы через два года получить 200?».

Удельный вес отрицательных ответов составил, соответственно, 22,1%; 24,6%; 16,2%; 98,9% и 99,3%. Это означало, что почти для всех украинских и российских руководителей предприятий ценность 200 долларов 2 года спустя была значительно меньше, чем ценность 100 долларов на тот момент. Или, другими словами, их не устраивали даже 40% годовых в качестве реального дохода на инвестиции!

Об уровне доверия к экономикам стран СНГ говорит исследование, проведенное в 2000-2001 гг. популярным английским журналом «Economist». Аналитикам было предложено оценить степень коррумпированности государственных чиновников по шкале от 0 до 4 (где 0 – низшая степень, а 4 – наивысший уровень коррумпированности). Средний балл, который получили 18 стран с бывшими административно-командными экономиками, составил 3,35 – выше, чем в каком-либо другом регионе мира. Все включенные в исследование страны СНГ (Азербайджан, Казахстан, Россия, Украина и Узбекистан) получили высший балл – 4. Согласно этому же исследованию, средний уровень коррупции в 12 странах СНГ составлял 64%, что лишь немного ниже уровня стран Центральной Африки.

При покупке капитала возникает проблема учета времени, т.к. капитал служит в течение длительного периода времени и весь этот период приносит фирме доход. Следовательно, предельные издержки на ресурс и предельная выручка от предельного продукта оказываются разведенными во времени. Инвестиции, т.е. затраты на приобретение капитала, осуществляются единовременно (в текущий момент времени), а выручка поступает в будущие периоды.

Как сопоставить выгоды и затраты? Для этого существует несколько методов. Все методы оценки базируются на следующем положении: исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток.

(сл. 18) Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для:

− возврата исходной суммы капитальных вложений:

−обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

(сл. 19) Наиболее распространены следующие показатели эффективности кап. вложений:

− дисконтированный срок окупаемости (РР);

− чистый приведенный доход инвестиционного проекта (NPV);

− внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR);

− индекс прибыльности инвестиций (PI) (или индекс рентабельности).

Используются эти показатели в двух вариантах:

1. для определения эффективности предлагаемых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод: осуществлять инвестиции или отклонить;

2. для определения эффективности взаимоисключающих проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

(сл. 20) 1. Метод дисконтированного срока окупаемости (РР).

С рок окупаемости − ожидаемый период времени, за который возвратятся первоначальные инвестиции.

I – первоначальные инвестиции;

CF – ежегодные денежные поступления от реализации инвестиций.

На практике используется дисконтированный (динамический) показатель срока окупаемости и статический.

Если используется для оценки проекта стоимость денег во времени, то необходимо рассчитать дисконтированный срок окупаемости. Он рассчитывается по следующей схеме (слайд 21):

Пример. Предприятие инвестировало на строительство базы отдыха 40 млн. руб. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации базы отдыха с оставят соответственно 35, 60, 80 и 100 млн. руб.

В процессе расчета срока окупаемости с учетом дисконтирова­ния значения ежегодных поступлений приводятся к начальному уровню. В нашем примере ставка процента равна 100%

К расчету срока окупаемости

Денежный поток	I 0−й	1	2	3	4
CF чистый	− 40	35,00	60,00	80,00	100,00
CF дисконтированный (100%)	− 40	17,50	15,00	10,00	6,25
CF Чистый накопленный дисконтированный	− 40	− 22,5	− 7,5	2,5	8,75
PP – статический			1,08
PP – дисконтированный					2,75

Расчет: РР статический: − 40 + 35 = −5 (непокрытыми остаются к концу 1 года); − 5 + 60 = 55 (во втором году дисконтированное значение ДП). Ясно, что период покрытия инвестиции составляет 1 целый год и какая-то часть года. Более конкретно получим: 1 + (−5/60) = 1,08.

РР дисконтированный: (− 22,5 + 15) = − 7,5; − 7,5 +10 = 2,5 …..

(Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь 7,5 млн руб.). И поскольку диск−е значение ДП в 3−м году составляет 2,5, становится ясно, что период покрытия инвестиции составляет 2 полных года и какую-то часть года. Более конкретно получим: 2 + (7,5/10) = 2,75.