шпаргалки / 51 шпора на вопросы по экономической теории / 22

152. ^{Глава 11, Равновесие рынка ресурсов и функциональное распределение,,.}

11.6. Рынок капитала. Дисконтированная стоимость и ставка процента

На совершенно конкурентном рынке труда фирмы выравнивают пре­дельную выручку ресурса с предельными издержками на ресурс для того, чтобы, определив занятость, максимизировать прибыль. Решение всех фирм формирует рыночный спрос, а рыночная цена уравнивает объ­емы спроса и предложения. То же самое происходит и в отношении покупки-продажи сырья, материалов и т. п. Однако иначе обстоит дело с капиталом, производственным фактором длительного пользования.

Капитал — это блага, использование которых позволяет увеличи­вать производство будущих благ. Количество будущих благ возрастает в связи с более высокой производительностью применяемых «околь­ных» методов производства.

В возникновении дохода на капитал определяющую роль играет фак­тор времени. Величина процента положительна, потому что экономи­ческие субъекты, как правило, предпочитают сегодняшние блага бла­гам завтрашним, т. е. выражают готовность платить за обладание этими благами сегодня. Склонность экономических субъектов предпочитать сегодняшние блага благам будущим при прочих равных условиях на­зывается временным предпочтением.

Инвестирование — это процесс пополнения капитальных фондов, или приток нового капитала. Инвестиции осуществляются потому, что новый капитал позволяет фирме увеличивать прибыль.

При осуществлении инвестиций фирма решает вопрос: будет ли уве­личение прибыли, приносимое инвестициями, больше стоимости затрат на них? Для ответа на этот вопрос ей необходимо рассчитать: а) пре­дельную доходность, или, как ее еще называют, внутреннюю норму окупаемости инвестиций. Внутренняя норма окупаемости инвестиций является чистой выручкой от каждого дополнительно инвестирован­ного рубля, выраженной в процентах; б) альтернативную стоимость инвестирования (предельные издержки на ресурс), которая определя­ется рыночной ставкой процента, поскольку фирма прибегает к заим­ствованию средств.

Однако ожидаемая предельная доходность от использования капи­тала состоит из ежегодных поступлений в течение длительного времени (срока службы оборудования, времени функционирования предприя­тия и т. д.). Платить же за приобретенное оборудование при осуществ­лении инвестиционного проекта приходится сразу. Поэтому при при­нятии решения о строительстве завода и закупке оборудования для него предприятие должно сравнить величину капитальных вложений, которые ему предстоит осуществить сейчас, с ожидаемым доходом, который ему принесет вложенный капитал в будущем. Иначе говоря, принятие любого инвестиционного решения включает в себя сравне­ние издержек с ожидаемым доходом, т. е. стоимости единицы капитала в настоящий момент с будущим доходом, приносимым этой единицей вложений. Методом сопоставления величин капитала в различные периоды времени, т. е. сегодняшних его затрат и будущих доходов на него является процедура дисконтирования.

Дисконтированная стоимость — это сегодняшнее значение любой суммы денег, которая, будучи вложенной на t лет под норму процента, равную i годовых, вырастет до значения V_t. Она рассчитывается по следующей формуле: V_P=V_t/(1+i)^t

где V_t — будущая ценность денег, инвестируемых сегодня; t — период времени в годах; i — норма дисконта, или норматив приведения разно­временных затрат к единой размерности.

Из формулы следует, что дисконтированная стоимость изменяется обратно пропорционально норме дисконта и продолжительности пе­риода времени.

В качестве нормы дисконта, как правило, используется рыночная ставка процента, т. е. цена, уплачиваемая собственникам капитала за использование их заемных средств в течение определенного периода времени. (В особых случаях могут применяться либо учетная ставка, либо процент на долгосрочные (безрисковые) государственные обли­гации.)

Уровень рыночной процентной ставки зависит от спроса и предло­жения заемных средств, т. е. от спроса на инвестиции и от величины сбережений. Субъектом спроса на капитал (инвестиционные средства) являются предприниматели, субъектом предложения капитала высту­пают домашние хозяйства при посредничестве коммерческих банков, инвестиционных фондов и т. п.

На совершенно конкурентном рынке капитала ни отдельный заем­щик, ни отдельный кредитор не могут влиять на рыночную ставку процента. Они принимают сложившиеся на рынке цены (рис. 11.6).

На рис. 11.6 по оси абсцисс откладывается объем инвестированных средств в физических единицах, по оси ординат — цена капитала (про­центная ставка). Кривая спроса на капитал является кривой его пре­дельной выручки, так как спрос на инвестиции зависит в первую оче­редь от внутренней нормы их окупаемости.

Отрицательный наклон кривой спроса на капитал показывает, что предельная выручка ресурса снижается по мере увеличения объема инвестиций, что объясняется действием закона убывающей произво­дительности (отдачи). Чем больше масштабы инвестиций, тем мень­ше отдача от них, и наоборот.

Кривая предложения капитала выступает как кривая предельных издержек на капитал. Для отдельной фирмы на совершенно конкурент-