3. Определение длительности прогнозного периода.

В качестве прогнозного берется период, который должен продолжаться до тех пор, пока темпы роста компании не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период должны иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечный поток доходов).

По сложившейся в странах с развитой рыночной экономикой практике прогнозный период для оценки предприятия может составлять, в зависимости от целей оценки и конкретной ситуации, от 5 до 10 лет.

В странах с переходной экономикой, где велик элемент нестабильности, и адекватные долгосрочные прогнозы особенно затруднительны, на наш взгляд, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 лет. Для точности результата следует осуществлять дробление прогнозного периода на более мелкие единицы измерения: полугодие или квартал.

Принимаем прогнозный период = 5 лет.

4. Расчёт денежного потока.

Расчёт величины денежного потока:

ДП от основной деятельности = Прибыль (за вычетом налогов) + амортизационные отчисления - краткосрочные фин.вложения - дебиторская задолженность – запасы - прочие текущие активы + кредиторская задолженность + прочие текущие обязательства.

+

ДП от инвестиционной деятельности = - нематериальные активы - основные средства – незавершенное строительство - долгосрочные финансовые вложения - прочие внеоборотные активы.

+

ДП от финансовой деятельности = краткосрочных кредитов и займов + долгосрочных кредитов и займов + уставный капитал + добавочный капитал + резервный капитал + целевые поступления.

В нашем случае ДП_од = 9325+601563-2883435-4754138-1269176-491465+7280128+1923000 = 415802руб.

ДП_ид = -6015633-396015 = -6411648руб.

ДП_фд = 4400000+1588287+639729 = 6628016руб.

Отсюда величина общего ДП = 415802-6411648+6628016 = 632170руб.

5. Расчёт ставки дисконта.

В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из которых являются:

1) для денежного потока для собственного капитала:

- модель оценки капитальных активов;

- метод кумулятивного построения;

2) для денежного потока для всего инвестированного капитала:

- модель средневзвешенной стоимости капитала.

Для расчета ставки дисконта выбираем модель кумулятивного построения, которая основана на экcпертной оценке рисков, связанных с инвестированием в оцениваемый бизнес. Первоначально производится определение безрисковой ставки, к которой затем прибавляются экспертные значения корректировок всех выявленных рисков.

R = R_m + R₁ + R₂ + … + R_n + S₁ + S₂ + C

Где:

R_m – базовая ставка (безрисковая ставка),

R_n – премия за инвестирование в данное предприятие (корректировки),

S₁ – премия за риск для малых компаний,%

S₂ – премия за риск, характерный для оцениваемой компании,%

С – страновой риск,%

ЭКСПЕРТНАЯ ОЦЕНКА ВЕЛИЧИНЫ ПРЕМИЙ ЗА РИСК, СВЯЗАННЫЙ С ИНВЕСТИРОВАНИЕМ В КОНКРЕТНУЮ КОМПАНИЮ.

ВИД РИСКА ВЕРОЯТНЫЙ ИНТЕРВАЛ ЗНАЧЕНИЙ, %

Руководящий состав; качество управления 1%

Размер компании 2%

Финансовая структура (источники финансирования компании) 2,5%

Товарная/территориальная диверсификация 0%

Диверсифицированность клиентуры 0%

Уровень и прогнозируемость прибылей 3%

Прочие риски 0,5%

Ставка дисконта = 7,25+1+2+2,5+3+0,5 = 16,25