N.Оценим акции оао «пзсп», где для оценки капитализации компании используем метод прямой капитализации.

Объект оценки – Акции ОАО «ПЗСП»

1. Рассчитаем стоимость компании:

EV = FCFF (1 + g)/ (WACC - g)

FCFF = NOPAT+DA-Capex-ΔNWC, где:

NOPAT – чистая операционная прибыль, после уплаты налогов

NOPAT=EBIT*(1-t)=43 375*(1-0,155) = 36 651, 875 тыс. руб.

EBIT- чистая прибыль до налогообложения (операционная прибыль) = 43 375 тыс. руб. (отчёт о прибылях и убытках), t – налоговая ставка, t = 15,5%

DA-амортизация = 275 938 – 210772 + 397 – 10 = 65 553 тыс. руб. (приложение к бухгалтерскому балансу, форма № 5 по ОКУД 0710005)

Capex – капитальные затраты = 110 798 тыс. руб. (Отчёт о движении денежных средств)

ΔNWC – чистый оборотный капитал

ΔNWC= NWC₂₀₁₀ – NWC₂₀₀₉

NWC= CA -CL = (оборотные активы - краткосрочные пассивы)

NWC₂₀₁₀=2135102 – 1417154 = 717 948 тыс. рублей

NWC₂₀₀₉=1992006 - 1004899 = 987 107 тыс. рублей

ΔNWC= 717 948 – 987 107 = – 269 159 тыс. рублей

FCFF = 36 652 + 65 553 – 110 798 + 269 159 = 260 566 тыс. рублей

2. Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (wacc):

WACC=Сск*Дск+Сзк*Дзк(1-t) = 0,61*0,35+56,24*0,65(1-0,155) = 0,21 + 30,89 = 31,10%

Дск - Доля собственного капитала в общей сумме активов:

1 168 098/3 290 427=0,35

Дзк - Доля заёмного капитала в общей сумме активов:

2 122 329/3 290 427=0,65

Сск - Стоимость собственного капитала принимается как рентабельность собственного капитала Сск = ROE

Сск = ROE = ЧП/(СК₁₀+СК₀₉)/2

= 7070 /(1 168 098 +1 153 542)/2= 1 168 225 / 1 160 820 = 0,0061 = 0,61%

Сзк - Стоимость заёмного капитала: Сзк = Погаш.ЗиК/(ЗиК_кратк+ЗиК_долг) =

= 443 586/(83 538+705 175) = 0,5624=56,24%

t – налоговая ставка = 15,5

g-темп прироста = (выручка10/выручка09)*100% - 100% = (2 132 279/1 914 301)*100% – 100%=11%

EV= 260566*(1+0,11)/(0,31-0,11)= 289228,26/0,20 = 1 446 141,3 тыс. рублей

3. Капитализация компании

Капитализация = EV + Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев

CAP = 1 446 141 + 4 156 + 60 505 + 787 922 = 2 298 724 тыс. рублей

4. Стоимости компании, приходящаяся на 1 акцию

2 298 724 /447 = 5 142,559 тыс. рублей = 5 142 559 рублей.

Вывод: рыночная стоимость акции ОАО «ПЗСП» по состоянию на 01.01.2011г. составляет 5 142 500 (пять миллионов сто сорок две тысячи пятьсот) рублей.

Стоит отметить, что за 2010 год было выкуплено 60 акций ОАО «ПЗСП» за 51 000 000 рублей. Что говорит о том, что акция была куплена за 850 000 рублей.

O.3.3. Согласование результатов расчета различными подходами.

В результате проведенного анализа и расчетов нами были получены следующие результаты расчета стоимости 100% доли ОАО «ПЗСП»

Затратный подход – 2 264 778  тыс. руб.

Сравнительный подход - не применялся ввиду отсутствия аналогов.

Доходный подход – 2 298 724 тыс. руб.

По причине неразвитости и «непрозрачности» российского фондового рынка, автор не располагал информацией о продажах предприятий, относящихся к той же отрасли, что и оцениваемое. В силу этого в расчетах не был использован метод компании-аналога и метод сделок. Невозможность применения метода отраслевых коэффициентов вытекает из отсутствия ретроспективных статистических данных, отражающих зависимость между ценой предприятий и финансовыми результатами их деятельности.

В связи с отсутствием информации по сопоставимым предприятиям, оценщики не смогли применить сравнительный подход при расчете конечной рыночной стоимости оцениваемого предприятия.

Как видим, стоимость предприятия по затратному подходу (стоимость чистых активов) существенно превышает стоимость, определенную доходным подходом. В силу имеющейся исходной информации оговоренной в начале применения доходного подхода следует сделать вывод о недостоверности полученного результата.

С учетом вышесказанного, мы не учитывали при выводе итоговой стоимости предприятия результат доходного подхода.

Достоверность затратного подхода в данном случае представляется достаточно большой, в основном из-за достаточной объективности исходной информации и выполненных расчетов.

Неоспоримым преимуществом затратного подхода является то, что он базируется на реальной стоимостной оценке существующих активов предприятия. Метод чистых активов рассматривает стоимость предприятия с точки зрения затрат на его создание. Он базируется на текущей (рыночной) стоимости активов компании. В данной работе по наиболее значимым активам, таким как основные средства предприятия и дебиторская задолженность рассчитывалась рыночная стоимость

Действительная стоимость доли участника общества соответствует части стоимости чистых активов общества, пропорциональной размеру его доли.

Стоимость определенная затратным подходом, принимается в качестве итогового результата.

ВЫВОД. Рыночная стоимость чистых активов по состоянию на дату оценки составляет 2 264 778 000 (два миллиарда двести шестьдесят четыре миллиона семьсот семьдесят восемь тысяч) рублей.