12. Риски инвестиционных проектов. Методология анализа чувствительности инвестиционного проекта.

1. Понятие неопределенности и риска. Риск – вероятность осуществления неблагоприятного события (сценария).

Выделяют частотную и субъективную вероятность наступления неблагоприятных событий.

Частотная вероятность определяется с помощью статистического метода (большое число наблюдений обрабатывается с помощью математических методов) и метода аналогий (анализируются данные по аналогичным проектам).

Субъективная вероятность определяется методом экспертных оценок.

Методы оценки рисков:

1. Метод сценариев

Зная затраты и результаты проекта при различных сценариях, можно провести оценку.

Последовательность:

2. Определяются несколько вариантов развития проекта: пессимистичный, наиболее вероятный, оптимистичный.

3. По каждому варианту дают вероятностную оценку, любым из методов.

4. Для каждого варианта рассчитывают ЧДД.

5. Определяют среднюю величину ЧДД, среднеквадратичное отклонение, ковариацию.

6. Делается вывод.

	Проект А	Проект Б
ЧДДопт	500	340
ЧДДвероятный	410	284,6
ЧДДпессим-й	360	210
ЧДДсредний	423,3	278
2	2 084,07	1 719,74
	45,65	41,47
СV	0,11	0,15

Значения СV:

1. До 10% - слабый риск

2. 10-25 % - умеренный риск

3. более 25 % - высокая степень риска.

2. Метод достоверных эквивалентов

Корректировка ожидаемых значений денежного потока путем введения специальных понижающих коэффициентов для каждого периода реализации проекта.

Для определения значений коэффициентов обычно используют метод экспертных оценок.

1. Находят величину ожидаемого денежного потока с учетом коэффициента поправки.

2. Для каждого проекта рассчитывают ЧДД.

3. Делают выводы. Лучшим считается тот проект, при котором ЧДД с учетом коэффициента поправки остается большим.

Период	Проект А			Проект Б
	ЧДД	Коэф.достоверности	Откор.ЧДД	ЧДД	Коэф.достоверности	Откор.ЧДД
1 год	-100	1	-100	-100	1	-100
2 год	60	0,8	48	45	0,9	40,5
3 год	50	0,8	40	45	0,8	36
4 год	40	0,7	28	45	0,8	36
ЧДД	50		16	35		12,5

3. Метод корректировки нормы дисконта.

Введение поправки (надбавки) на риск к уровню процентной ставки, характеризующей доходность по безрисковым вложениям (напр. в сравнении с банковским депозитом или гос.ценными бумагами).

	Риск	Надбавка за риск
Развитие производства путем освоения новой техники	Низкий	3-5 %
Увеличение объема продаж	Средний	8-10
Производство и реализация нового продукта	Высокий	13-15
Инвестиции в инновации	Очень высокий	18-20

4. Метод анализа чувствительности проекта.

Последовательность:

1. Определяются наиболее значимые факторы (напр., объем продаж, цена продукции, прямые издержки, общая себестоимость)

2. Определяются базовые значения и рассчитываются основные показатели (например ЧДД).

3. Последовательно изменяется один из факторов на базе экспертных оценок.

4. Рассчитываются новые значения основных показателей.

5. Предыдущий шаг повторяется для каждого фактора.

6. Все расчеты сводятся в таблицу и в виде графиков.

7. Анализируются результирующие показатели и выявляется от каких показателей в основном зависят результаты.

8. Если даже незначительное изменение какого-то фактора оказывает серьезное воздействие на уровень результирующих показателей, то проект считается высокочувствительным к значению данной переменной. Эта переменная подвергается детальному анализу.

Определение рейтинга факторов проекта, проверяемых на риск
Переменная	Изменение переменной,%	Изменение ЧДД,%		Отношение изм-я ЧДД к переменной	Рейтинг
Цена	5	94		18,9	1
Себестоимость	5	93		18,6	2
Объем продаж	5	16		3,1	5
Налог на прибыль	5	26		5,3	4
Ставка процента	5	32		6,3	3
Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных
Переменная	Чувствительность		Возможность прогнозирования
Цена	высокая		низкая
Себестоимость	высокая		высокая
Объем продаж	низкая		средняя
Налог на прибыль	средняя		низкая
Ставка процента	средняя		средняя
Матрица чувствительности и предсказуемости
Чувствительность	Высокая	Средняя		Низкая
Предсказуемость
Низкая	Цена	Налог на П
Средняя		Ставка %		Объем продаж
Высокая	Себестоимость
Чувствительность	Высокая	Средняя		Низкая
Предсказуемость
Низкая	1	1		2
Средняя	1	2		3
Высокая	2	3		3

1-зона дальнейшего анализа – цена, налог на прибыль;

2 зона - пристальное внимание – себестоимость, ставка процента

3 - зона наибольшего благополучия – объем продаж