13. Активное и пассивное управление портфелем.

Пассивное управление основано на уверенности инвестора в том, что рынки являются эффективными, и обычно заключается в инвестировании в портфель ценных бумаг, близкий к рыночному портфелю, т.е. содержащий большое количество разнообразных акций (индексный фонд). При этом инвестор владеет бумагами в течение относительно продолжительного времени с небольшими и редкими изменениями состава портфеля.

Активное управление основано на уверенности в том, что периодически возникают ситуации неверной оценки стоимости ценных бумаг и их можно обнаруживать, т.е. финансовые рынки являются неэффективными. При этом активный инвестор не согласен с общим прогнозом относительно ожидаемой доходности и риска, поэтому пытается получить доходность выше нормальной путем частой покупки и продажи финансовых активов.

14. Рискованные и безрисковые финансовые активы.

Использование безрискового актива означает, что доход по нему является определенным. Если инвестор покупает безрисковый актив в начале инвестиционного периода, то он точно знает, какова будет его стоимость в конце периода (на основании известной доходности rf ).

Стандартное отклонение для безрискового актива бf равно 0, так же как и его ковариация с другими активами.

Инвесторы, которые ограничиваются обыкновенными акциями (т.е. рискованными финансовыми активами), исходя из своего отношения к риску могут выбрать эффективный портфель.

Инвесторам, которые могут также брать кредиты или предоставлять займы по безрисковой процентной ставке rf (т.е. использовать безрисковые финансовые активы), следует:

• сначала выбирать “лучший” (из числа эффективных) портфель обыкновенных акций;

• затем, используя безрисковые финансовые активы, регулировать риск своего портфеля в целом.

Если Вы инвестируете некоторую часть своих средств в безрисковые активы (например, в векселя) по некоторой безрисковой процентной ставке rf, а оставшиеся деньги – в эффективный портфель обыкновенных акций р, то Вы можете получить любую комбинацию ожидаемой доходности и риска, расположенную вдоль прямой линии rf р.

15. Линия рынка капитала и линия рынка ценных бумаг.

Линия рынка капитала отображает равновесную зависимость между ожидаемыми доходностями и стандартными отклонениями эффективных портфелей.

rf р – если Вы отдаете часть своих денег взаймы;

правее точки р – если Вы можете взять кредит по ставке rf

Линия рынка ценных бумаг

Единичная рискованная ценная бумага (i) сама по себе является неэффективным портфелем. Поэтому она будет располагаться ниже линии рынка капитала rf m. Кроме того, она обладает помимо систематического (рыночного) риска еще и индивидуальным риском.

Вследствие этого, для анализа сложившегося на рынке курса ценной бумаги (i) рассматривают не стандартное отклонение акции бi, а ее коэффициент бета bi , который является мерой только рыночного риска. Линия рынка капитала превращается в линию рынка ценных бумаг.

Линия рынка ценных бумаг это линейная зависимость между ожидаемой доходностью и рыночным риском ценных бумаг, в которой риск представлен как коэффициент бета ценной бумаги (ковариация ценной бумаги с рыночным портфелем).

Связь между ожидаемой доходностью и коэффициентом бета каждой акции прямолинейна. Характеристики каждой акции располагаются на этой линии в условиях равновесия рынка.