Функции синдиката андеррайтера

- информационная

Получение дополнительной информации о спросе на размещаемые ценные бумаги для более точного определения стартовой цены.

- сертификация и эффект репутации

Члены синдиката удостоверяют своей репутацией , что компания –эмитент соответствует установленным стандартам качества

-рекламная

Издание аналитических отчетов о компании и рекомендаций инвесторам, включение данных о деятельности эмитента в отраслевые аналитические отчеты

- функция маркет – мейкера

В первые дни после IPO андеррайтеры поддерживают цены на разменные ценные бумаги

За несколько дней до официальной регистрации официального пакета документов проводится общее собрание всех участников IPO для определения окончательных параметров эмиссии

Маркетинг ipo

Активное продвижение и реклама готовящегося IPO ценных бумаг – один и самых важных этапов публичного размещения ценных бумаг распадается на два этапа

- пре-маркетинг

• Road show

На первом этапе андеррайтеры работают с потенциальными инвесторами, раскрывая данные инвестиционного меморандума и аналитических отчетов

На втором этапе после публичного обявления диапазона цен размещения представители эмитента и синдиката андеррайтеров начинают встречи с потенциальными инвесторами в ходе которых формируется книга заявок. По итогам определяются окончательные параметры эмиссии и обнаодуется проспект эмиссии

Методы организации ipo на биржевой площадке

- метод фиксированной цены (открытое предложение)

- метод аукциона

-метод формирования книги заявок (американский метод)

Последние методы позволяют андеррайтеру полностью контролировать распределение ценных бумаг среди потенциальных инвесторов

Применяются 4 типа заявок:

-простая заявка на какое-то число ценных бумаг по любой цене

-заявка с указанием максимально допустимой цены устраивающей инвестора на определенное количество ценных бумаг

- ступенчатая заявка, в которой инвестор указывает какое количество ценных бумаг он готов приобрести в зависимости от стартовой цены

- «денежная заявка» – инвестор указывает только сумму на которую он готов приобрести ценные бумаги

Основные виды евробондов:

1. Стандартные необеспеченные облигации с фиксированной купонной ставкой (straight vanilla bonds)

2. Облигации с плавающей купонной ставкой (floating – rate notes, FRN). Они могут быть средне и долгосрочными. Плавающая процентная ставка может быть привязан к краткосрочной LIBOR (LIBID, LIMEAN) доходности по treasury bills ФРС или доходности по другим активам.

3. Особая разновидность ФРН - облигации с корректируемой доходностью (adjustable-rate note). По ним ставка по 6 мес. Купону корректируется по долгосрочным ставкам. Наиболее важные характеристики ФРН – ориентиры и механизмы пересмотра процентной ставки, которая рассчитывается обычно за 2 дня до очередной платежной даты. В условиях выпуска учитывается источник данных о базовой ставке.

4. Ассиметричные FRN (mismatched FRN). Купонная ставка пересчитывается каждые 3 месяца на основе полугодовой или годой ставки LIBOR. Такой подход снижает риски инвесторов, а эмитенту позволяет снизить размер маржи.

Риски и инвесторов и эмитентов могут снижать ограничения устанавливаемые в условиях выпуска на допустимые колебания купонной ставки снизу (floor) и сверху (cap), с двух сторон (collar). Расчет очередной купонной ставки либо публикают, либо рассылают письменные уведомления держателям.

5. FRN с опционом call (отзыв по инициативе эмитента) или put (долгосрочное погашение по инициативе инвестора)

6. Бессорчные субординированные ФРН (perepetual FRN) По банковским субординированным облигациям купон, как правило, привязан к уровню дивидендов, выплачиваемым банкам-эмитентам.

7. «Обратные» (бычьи или медведьи) FRN или (yield curve notes). При росте рыночной процентной ставки облигации начинают приносить пониженный доход и наоборот. Например, очередная купонная ставка по «бычьим» облигациям может определяться как разность между ставкой, зафиксированной в условиях выпуска и текущей ставкой LIBOR

8. Облигации с переменным спрэдом. Получили распространение с конца 1990-х годов. На рынке обращается несколько разновидностей:

-spread adjustable note (SPAN)

-floating rate adjustable note (FRAN)

-floating yield note (FYN)

По этим облигациям пересматривается и доходность базового актива и премия за риск. Корректировка осуществляется на основе доходности другого фондового инструмента с более длительным спросом обращения

9. Конвертируемые облигации (convertible bonds) Могут быть обменены по инициативе эмитента (или по условию выпуска) в обыкновенные или привилегированные акции того же эмитента

10. Обменные облигации (exchangeable bonds) могут быть обменены на акции другого эмитента. В частности, используются для отсроченной приватизации или для финансирования сделок по слиянию и поглощению. Как правило, их кредитный рейтинг на уровень нижерейтинга старших облигаций. По долгосрочным (до 20 лет) бумагам может быть предусмотрена возможность долгосрочного отзыва (погашения)

11. Обратные конвертируемые облигации (reverse convertibles). По условиям выпуска у эмитента есть выбор при росте купонной ставки он может выплатить процентный доход либо в денежной форме, либо передать инвестору определенное число обыкновенных акций (пересчет курсов осуществляется по номиналу)

12. Облигации, обеспеченные активами (asset backed securities). В условиях выпуска таких обязательств определяется конкретный источник выплат текущего процентного дохода (например, доходы по лизингу, пулу ипотек, пулу автокредитов или потребительских кредитов, пулу карточных кредитов и т.д.)

13. Программы эмиссии долговых обязательств (multi-termed notes)/ это – специальная программа выпуска на непрерывной основе или с определенными интервалами различных долговых обязательств. Эмитент имеет право выбора объемов, валюты, номинала, типов обязательств, срочности их обращения. Как правило, их выпускают эмитенты с высокими кредитными рейтингами. В рамках программ редко выпускаются бумаги со сроком обращения более 10 лет. Ликвидность европейских MTN ниже, чем американских. Но на европейском рынке в рамках программ MTN используется большее разнообразие инструментов и условия их обращения.

При первичном размещении MTN андеррайтинг проводится на основе принципа «наилучших усилий» (best efforts), т.е. без обязательства выкупа неразмещенной части эмиссии

Благодаря этому комиссионные лид-менеджеру ниже, чем при проведении стандартного IPO.

Особенностью MTN является то, что дилеры на регулярной основе консультируют эмитента о предпочтениях инвесторов. Поэтому эмитент может через дилеров объявлять процентные ставки предложения своих долговых обязательств соответствующей срочности.

Преимущества MTN:

• Возможность гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры

• Возможность предлагать инвесторам инструменты в наибольшей степени учитывающие потребности инвесторов (например, private placement)

• Обязательства могут быть номинированы в разных валютах, выпускаться на произвольные сроки и погашаться в любых режимах.

• Возможна обратная связь инвестора с эмитентом (через дилера – reverse equiry)

• Помогают снижать издержки привлечения дополнительного финансирования

• Выпуск долговых обязательств могут быть эффективно подгоняться под спрос инвесторов

Недостатки

- низкая ликвидность выпускаемых в рамках программ обязательств

- необходимость периодического обновления регистрационных документов

- невозможность секьютеризации выпущенных обязательств

Информационное взаимодействие участников на рынке MTN обеспечивают транснациональные инвестиционные банки.

Характеристики программы MTN в Альфа Банке

Объем программы – 300 млн. долларов (или эквивалент в любой другой валюте, имеющей свободное хождение)

Виды выпусков – синдицированные и несиндицированные

Цена размещения – по номиналу, или с премией, или с дисконтом

Сроки обращения – от 1 месяца до 30 лет

Листинг – Люксембургская фондовая биржа

Типы обязательств – облигации с фиксированной купонной ставкой с переменной или плавающей купонной ставкой, бескупонные или др. виды долговых обязательств.

Организатор – Goldman Sachs International

Дилеры – Darwa Group, Deursche Morgan Grenfell, Goldman Sachs International…..

Характеристики выбора банков:

Для оценки были отобраны 87 банковских холдингов, головные конторы которых зарегистрированы в 14 юрисдикциях

На их долю приходится 54 трлн. Долл банковских активов, при 52% мировых банковских активов

40 банковских холдингов в ходе кризиса получили финансовую поддержку национальных правительств или ЦБ. На их долю приходится 56 % институтов, включенных в выборку.

Всего эти 40 институтов получили 350 млрд. долл. Поддержки в 2008-2010 гг. к сентябрю 2010 г. 50% помощи банковские холдинги вернули (главным образом в США и Франции).

В среднем синдицированные кридеты составляют в кредитных портфелях этих институтов 18%. В США – 38%, Франции – 26%, Швейцарии и Канаде – 24%.

У 47 институтов не получавших помощь, 49 % активов приходилось на кредиты ( 40-46%)

Организация синдицированных кредитов и публичных размещений на мировых рынках.

1 этап – выбор финансового института на роль организатора синдиката банков-кредиторов или андеррайтеров выпуска

2 этап – оценка финансового состояния компании-заемщика и ее потребностей в новом финансировании

3 этап – подготовка бизнес-плана или предварительного проспекта эмиссии будущего спроса

4 этап – маркетинг спроса со стороны потенциальных инвесторов

5 этап – организация синдиката и распределение полномочий

6 этап – проведение рекламной кампании (у Кузнецовой на слайде через кОмпании !!!) и ведение книги заявок

7 этап – размещение выпуска и подписание окончательных соглашений

8 этап – работа с инвесторами после размещения