2.3. Организация денежных расчетов и поставки ценных бумаг

2.3.1. Организация денежных расчетов

Любая национальная система денежных расчетов обслуживает весь платежный оборот той или иной страны. Денежные расчеты по операциям с ценными бумагами - это только часть выполненяемых ею функций. Нормальные системы денежных расчетов устроены таким образом, чтобы им было безразлично, какие платежные отношения приходится обслуживать.

Расчеты по сделкам с ценными бумагами на внебиржевом рынке осуществляются через обычную систему расчетов. Однако расчеты по биржевым сделкам производятся с некоторыми особенностями.

Практика знает несколько способов организации биржевых денежных расчетов. Они отличаются друг от друга тем, насколько расчеты по сделкам с ценными бумагами производятся обособленно от других расчетных операций. Без такого обособления в принципе обойтись невозможно, потому что биржевые расчеты предполагают взаимозачет встречных требований, а также биржи и клиринговые организации не просто дают команды на перевод денежных средств, но и контролируют принцип "поставки против платежа".

Модель биржевых расчетов, применяемая в той или иной стране, как правило, уникальна. Однако можно на основании некоторого обобщающего анализа выделить наиболее типичные вариатны.

Одним из самых надежных (с точки зрения контроля за риском) является вариант, при котором участники рынка создают систему, работающую как бы параллельно с общей системой расчетов.

Такая модель применяется на немногих фондовых биржах, но чаще - при международных операциях с ценными бумагами. Международные депозитарно-клиринговые центры открывают корреспондентские счета во многих валютах банкам и другим организациям, профессионально занимающимся торговлей ценными бумагами на международном рынке. Расчеты между участниками этих систем по их взаимным сделкам могут осуществляться по корреспондентским счетам в этих депозитарно-клиринговых центрах.

Другим примером из новейшей российской практики является расчетная система Московской межбанковской валютной биржи, используемая с мая 1993 г. для расчетов по сделкам с ГКО. Дилеры-участники расчетной системы ММВБ производят взаимные платежи за облигации по своим корреспондентским счетам в этой системе.

Преимуществом такой модели является относительно высокая скорость расчетов. Расчетная организация может в короткие сроки, а при использовании электронной техники - день в день, осуществлять перевод денег со счета плательщика на счет получателя платежа. При этом нет необходимости организовывать межбанковские переводы и задействовать другие расчетные системы, что обычно удлиняет и замедляет процедуру расчета.

Положительным качеством этой модели является и то, что она дает возможность проконтролировать способность покупателей оплатить приобретаемые ими ценные бумаги. Например, в торговле ГКО на ММВБ действует правило: участник торгов может подать заявку на покупку облигаций только в том случае, если она заранее подкреплена денежными средствами на его корреспондентском счете в расчетной системе ММВБ. Однако в международной практике эта возможность почти не используется в связи с тем, что предварительное блокирование средств на счете обособленной расчетной системы выводит их на некоторый срок из обычного платежного оборота участника.

Недостаток модели заключается в том, что участники системы часто не могут свободно использовать остатки на своих счетах в обособленных депозитарно-клиринговых центрах для своих прочих операций. Если при этом срок перевода денежных средств из общей платежной системы в обособленную и обратно занимает ощутимый период времени, то это сказывается на рентабельности операций участников. Кроме того, наличие у участников раздельных счетов для обычных операций и для операций с ценными бумагами затрудняет управление ликвидностью.

Иные модели расчетов по сделкам на фондовом рынке в той или иной форме предполагают участие центрального банка соответствующей страны. Эти модели отличаются друг от друга степенью вовлеченности центрального банка с процедуру расчетов. Их общей чертой является то, что платежи между должниками и кредиторами за ценные бумаги осуществляются не по отдельным счетам, а по общим корреспондентским счетам банков-участников в центральном банке. Это упрощает задачу банков по управлению своей ликвидностью и не требует дополнительного времени на прохождение платежей в специализированную расчетную систему и обратно.

Выбор конкретного механизма расчетов для той или иной системы торговли ценными бумагами всегда осуществляется после того, как будут разработаны системы и процедуры контроля за рисками, возникающими в связи с осуществлением сделок с ценными бумагами.