5.3.2. Облигации внутреннего валютного займа 1993 г.

История появления. В июне 1991 г. Внешэкономбанк СССР обанкротился и Мб мог вернуть валютные средства юридических и физических лиц, которые к этому моменту хранились на его счетах. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерство финансов РФ в первой половине 1993 г. ныпустило внутренний валютный займ, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа (долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 г.).

Условия займа. Валюта займа - доллары США. Процентная ставка - 3% годовых. Объем займа - 7885 млн. долл. Номинал облигации - 1000, 10000 и 100000 долл. США, форма выпуска - предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам - 14 мая каждого года; купон действителен в течение 1,0 лет.

Налогообложение - номинал и процентная ставка налогами не облагаются. Выпуск - 5 серий.

Условия обращения. Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен.

5.3.3. Государственные краткосрочные бескупонные облигации

(ГКО)

В начале 1992 г. Банк России приступил к разработке и осуществлению проекта по созданию современного рынка государственных ценных бумаг в России, который был бы способен выполнить функции, свойственные аналогичным рынкам в странах с рыночной экономикой. При этом с его помощью предполагалось сократить объемы прямого кредитования Министерства финансов РФ, а впоследствии - отказаться от него. В ходе этой работы к началу 1993 г. были созданы условия для полноценного функционирования рынка государственных облигаций.

Выпуск облигаций решено было начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения, равным трем месяцам, постепенно вводя новые инструменты большего срока обращения. Эти ценные бумаги получили название государственных краткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). При этом для всех видов операций было решено использовать электронную безбумажную технологию.

В настоящее время вторичные торги проходят 4 раза в неделю, а аукционы -еженедельно. Подобный график способствует поддержанию стабильности рынка.

Инфраструктура рынка. Под функционирование рынка была создана соответствующая инфраструктура. Ее компонентами являются:

• Министерство финансов РФ, выступающее эмитентом ГКО;

• Банк России, выполняющий функции агента Министерства финансов РФ по обслуживанию выпуска, дилера, контролирующего органа и организатора расчетов;

• более 170 официальных дилеров, осуществляющих собственные и брокерские операции на рынке;

• Московская межбанковская валютная биржа, выполняющая функции торговой системы, расчетной системы и депозитария.

Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, получает денежные средства, необходимые для финансирования бюджетного дефицита. Эти средства заимствуются на рыночных условиях.

В качестве официальных дилеров выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, которые преследуют на рынке ГКО свои собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов. В качестве клиентов на сегодняшний день могут выступать российские и иностранные юридические и физические лица.

Порядок выпуска. За 10 дней до проведения первичного аукциона эмитент оформляет глобальный сертификат, содержащий основные параметры выпуска. Далее этот выпуск может быть либо размещен на первичном аукционе, либо доразмещен на вторичных торгах. На аукционе дилеры подают заявки двух видов на покупку облигаций: конкурентные и неконкурентные. Конкурентная заявка означает предложение купить определенное количество бумаг по цене покупателя, на которое эмитент волен либо соглашаться, либо нет. Неконкурентная заявка выражает готовность приобрести облигации на определенную сумму по средневзвешенной цене аукциона. Не проданные на аукционе облигации могут быть доразмещены на вторичном рынке. Эти операции проводятся Центральным банком РФ по поручению Министерства финансов РФ.

Доходность ГКО. В качестве единого показателя доходности рынка ГКО рассматривается средневзвешенная доходность всех обращающихся выпусков (взвешивание осуществляется по объему выпуска и по сроку до погашения). За время существования рынка этот показатель, называемый индикатором рыночного портфеля, колебался в интервале от 50 до 300% годовых. Высокие значения доходности в значительной степени объяснялись не менее высокими темпами инфляции. Рассчитанная с поправкой на инфляцию реальная ставка доходности ГКО при этом не превышала 100%, изменяясь в основном в интервале от 50 до 250%.