
- •Контрольные вопросы для промежуточной аттестации (зачет)
- •Правовые основы и этапы реорганизации и реструктуризации.
- •Отчетность при реорганизации и реструктуризации предприя информационная база для финансового менеджмента.
- •Финансовые решения: конвертация акций при реорганизации.
- •Финансовые решения: распределение активов и обязательств; уставных капиталов компаний, выделяемых при реорганизации; риски реструктуризации.
- •Порядок оценки рыночной стоимости многопрофильной компании.
- •Применение модели оценки опционов для определения ценности принимаемых решений.
- •Правовые основы реорганизации в форме слияния, присоединения, разделения, выделения, преобразования.
- •Этапы реорганизации.
- •Способы оценки передаваемого в порядке правопреемства имущества.
- •Сравнение порядка формирования отчетности при разных формах реорганизации.
- •Раздел IV Методических указаний посвящен особенностям формирования бухгалтерской отчетности при слиянии юридических лиц.
- •Раздел V Методических указаний определяет особенности составления бухгалтерской отчетности при реорганизации юридических лиц в форме присоединения.
- •Раздел VII Методических указаний содержит предписания относительно порядка формирования бухгалтерской отчетности при реорганизации юридических лиц в форме выделения.
- •Распределение активов и обязательств между выделяемыми компаниями: технологический и территориальный принцип, принцип сохранения и следования.
- •Характеристика методов реструктуризации.
- •Организационный инструментарий: структурные факторы, человеческие факторы, учет требований технологического менеджмента.
- •(Применение методов дисконтированных денежных потоков (dcf) и сравнительных методов multiples) в практике.
- •Основные этапы оценки стоимости в процессе сделки.
- •Теория эволюционных изменений, концепция приведенной стоимости.
- •Источники синергии. Синергический эффект при слиянии и поглащении: прямая и косвенная выгода.
- •Финансовое моделирование в процессе анализа и оценки сделки: типы моделей (accretion/dilution), расчет показателей eps и р/е новой компании.
- •Оптимизация по критерию принадлежности процессу создания ценности -реинжиниринг бизнес-процессов.
- •Эффективность развития функциональных структур бизнес-системы. Пути оптимизации компетенций бизнес-систем.
- •Понятие «недружественное поглощение» и «гринмэйл».
- •Характеристика особенностей национального гринмэйла. Принципы и способы борьбы с гринмэйлом.
- •Оценка и фиксация первоначальной ситуации в компании-цели.
- •Незаконное использование института добросовестности владения похищенными акциями. Превентивные способы борьбы с похищенными акциями..
- •Судебная защита права собственности на акции. Блокировка пакетов акций и способы борьбы с ней.
- •Классификация мер по защите бизнеса от недружественного поглощения.
(Применение методов дисконтированных денежных потоков (dcf) и сравнительных методов multiples) в практике.
Сравнительный подход
Цель сравнительной оценки состоит в определении стоимости бизнеса на основе рыночной цены аналогичных компаний. Сравнительная оценка включает два компонента. Во-первых, чтобы определить стоимость бизнеса, основываясь на его сравнении, цены следует привести в стандартизированный вид, что обычно достигается посредством конвертации цен в мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости и объемов продаж. Во-вторых, найти сопоставимые компании. Кроме того, в одной и той же сфере бизнеса организации могут отличаться друг от друга по таким параметрам, как риск, потенциал роста и денежные потоки. В этом случае ключевым становится вопрос о том, как смягчать эти различия при сопоставлении мультипликаторов нескольких компаний.
Положительные стороны данного подхода в том, что его легко использовать, если вы оцениваете достаточно известную компанию, например торговую сеть. Минус метода: если ваш бизнес достаточно редок, то найти аналоги будет трудно. Кроме того, каждая компания уникальна, а при оценке с помощью сравнительного подхода ее индивидуальные особенности не учитываются. Использование в кризисный период: сравнительный метод лучше не использовать или же применять исключительно в совокупности с другим способом. Отказ от такого варианта оценки обусловлен несколькими причинами:
1. В условиях, когда банки резко ужесточили требования к заемщикам, компании стали активно «приукрашивать» отчетность, поэтому показателю EBITDA верить уже сложно, следовательно, при оценке можно сильно завысить стоимость рассматриваемой компании.
2. Многие успешные компании списали в отчетности то, что уже давно хотели списать: например, X5Retail Group обесценила гудвилл, став в 2009 г. одним из лидеров по убыткам, однако к реальной жизни ритейлера и его финансовому положению это списание не имеет никакого отношения. Если же вы, не зная подобных тонкостей, возьмете ее мультипликатор, то сильно занизите стоимость оцениваемой компании.
3. Количество игроков и сделок на рынке значительно уменьшилось. Таким образом, если ранее считалось, что один конкретный покупатель может ошибиться, но рынок в целом выправит его ошибку и усреднит показатели, то сейчас велика вероятность использовать мультипликатор ошибившегося покупателя.
Дисконтирование денежных потоков
Фундамент, лежащий в основе данного подхода, - это правило приведенной стоимости (present value - PV), согласно которому стоимость любого актива соответствует приведенной стоимости ожидаемых денежных потоков, приходящихся на данный актив:
где n - срок жизни актива, CF - денежные потоки за период t, r - ставка дисконтирования, отражающая риск ожидаемых денежных потоков.
Оценивая бизнес с точки зрения DCF, вы строите прогноз движения денег на 5 - 10 лет вперед и при этом закладываете определенные темпы роста доходов и расходов. В данном прогнозе учитывается движение средств по финансовой, операционной и инвестиционной деятельности. Далее следует выбрать ставку дисконтирования и рассчитать стоимость бизнеса.
Положительные моменты: элиминируется влияние статей отчета о прибылях и убытках, которые к реальной жизни имеют малое отношение (например, отложенный налог, дисконтирование дебиторской и кредиторской задолженности). Таким образом, денежные потоки тяжелее фальсифицировать, нежели отчет о прибылях и убытках. Отрицательные моменты: данный подход содержит очень много допущений - темпы роста, ставка дисконтирования. От точности прогноза событий, которые должны произойти в будущем, сильно зависит цена, которую вы сейчас заплатите за компанию.
Примечание. Много копий сломано вокруг определения ставки дисконтирования, поскольку она очень сильно влияет на расчеты. Ставка может определяться тремя способами: как альтернативная доходность; как требуемая доходность; как средневзвешенная стоимость капитала (WACC). Чтобы рассчитать WACC, следует сделать массу допущений, поэтому более корректно использовать одновременно два метода (как альтернативную и требуемую доходность). Проблема в том, что требуемая доходность у многих инвесторов завышена, так как они еще мыслят докризисными категориями и доходность в 10 - 15% годовых считают слишком низкой. Поэтому если к кризисным денежным потокам применить докризисную ставку дисконтирования, то это сильно занизит стоимость бизнеса.
Использование в условиях кризиса: данный метод точнее метода мультипликаторов, поскольку предполагает, что вы покупаете актив не для кратковременной спекуляции, а инвестируете средства на длительный срок. Как правило, вы будете инвестировать в тот бизнес, который вам понятен, иначе присутствует очень большой риск банкротства. В то же время если сегмент рынка уже хорошо знаком, то спрогнозировать темпы роста/падения вы сможете с гораздо большей точностью.
Данный метод неприменим для компаний, которые находятся в очень тяжелом финансовом положении и пытаются спастись от банкротства.