6.6. Учет фактора неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов

Неопределенность в реализации инвестиционного проекта и его фактической эффективности обусловлена неполнотой и погрешностями исходных данных об условиях реализации инвестиционного проекта, в частности, о величине затрат и результатов, а также возникновением в ходе осуществления инвестиционного проекта непредвиденных ситуаций, последствий, резким изменением конъюнктуры рынка и т.д.

Наиболее существенными видами и причинами неопределенности и риска при реализации инвестиционных проектов являются:

- риск, связанный с нестабильностью экономического законода­тельства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования и использования прибыли;

- внешнеэкономический риск, обусловленный возможностью введения различного рода ограничений на торговые операции и поставки, закрытием границ и т.п.;

• неопределенность политической ситуации в стране, риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе;

• неполнота или неточность информации о динамике цен, параметрах техники и технологии и т.д.;

• колебания рыночной конъюнктуры, валютных курсов, условий предоставления кредитов и т.д.;

• производственно-технологический риск (отказы оборудования, аварии, производственный брак и т.п.);

• возможность стихийных бедствий;

• неопределенность целей, интересов и поведения участников;

• неполнота или неточность информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий-участников (возможность неплатежей, банкротств, срывов договорных обязательств).

Инвестиционный проект должен предусматривать меры, направ­ленные на снижение степени риска. В этих целях предусматриваются дополнительные затраты на создание резервов из запасов, изменение или совершенствование технологии и т.д. Реализация указанных мер требует дополнительных затрат от его участников. Эти дополнительные затраты также должны учитываться при расчетах экономической эффективности инвестиций.

Для учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционного проекта могут использоваться следующие методы:

- проверка устойчивости;

- корректировка параметров проекта.

Метод проверки устойчивости предусматривает рассмотрение вариантов реализации инвестиционных проектов с наиболее критическими неблагоприятными условиями.

Степень устойчивости проекта к возможным неблагоприятным изменениям его осуществления может быть охарактеризована показателями предельного уровня объема производства, цен производимой продукции и других параметров проекта. Предельное значение параметра проекта для конкретного года его реализации - это такое значение данного параметра в том же году, при котором чистая прибыль становится нулевой.

Наиболее распространенным приемом оценки устойчивости проекта является определение "точки безубыточности", которая показывает тот минимальный объем продаж подлежащей выпуску продукции, при котором выручка от реализации покрывает только издержки производства.

Проект считается относительно надежным, если прогнозируемый объем продаж превышает "точку безубыточности".

Оценка неопределенности в реализации инвестиционного проекта может быть осуществлена путем расчетов показателей эффективности при наиболее неблагоприятных условиях реализации с внесением определенных поправок в параметры проекта. При этом учитываются:

• возможное увеличение сроков строительства и выполнения других работ;

• среднее увеличение стоимости строительства вследствие ошибок проектировщиков и непредвиденных затрат;

• запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и мате­риалов, штрафы за нарушение договорных обязательств.

Контрольные вопросы

1. Что понимается под инновацией?

2. По каким признакам классифицируются инновации?

3. Охарактеризуйте основные этапы инновационного процесса.

4.В чем заключается инновационная деятельность предприятий?

5. Назовите основные этапы инновационного процесса.

6. Какие организационные структуры занимаются разработкой новшеств?

7. Что понимается под инвестициями и каково их назначение?

8. Назовите субъекты и объекты инвестирования.

9. Назовите направления использования капиталообразующих инвестиций.

10. Какие факторы определяют структуру инвестиций?

11. Перечислите источники финансирования инвестиционной деятельности.

12. Дайте определение инвестиционного цикла и укажите его фазы.

13. С какой целью производится оценка экономической эффективности инвестиционных проектов?

14. Назовите показатели, характеризующие экономическую (коммерческую?) эффективность инвестиций.

15. Почему необходимо учитывать фактор времени при определении эффективности инвестиций?

16. Что означает срок окупаемости инвестиций?

17. Для чего проводят анализ чувствительности проектов к риску?

Задачи

1. Мероприятие НТП связано с приростом объёма производства продукции, который составляет по годам 15, 30, 50 и 50 тыс. т.

Предпроизводственные затраты (затраты на научно-исследовательские работы) составляют: 1 год – 500 тыс. д. е.; 2 год – 300 тыс. д. ед.

Капитальные затраты на новую технологию 200 тыс. д.ед. в первый год и 300 тыс. д. ед. - во второй. Параллельно начинается проявление технологического эффекта.

Средняя норма амортизационных отчислений 2 %. Отчисления на эксплуатацию и ремонт 4 % от капитальных затрат. Цена 1 т продукции 6320 д. ед. (без НДС и акциза), себестоимость 1 т продукции 4290 д.ед. Доля условно-переменных затрат в себестоимости продукции 42% .

Определите максимально допустимый банковский процент за долгосрочный кредит (ВНР), при котором внедрение указанного мероприятия будет возможно.

2. Оцените эффективность проекта по внедрению мероприятия НТП, связанного с экономией текущих затрат. Средняя норма амортизационных отчислений 20 %.

Ставки налогов на имущество и на прибыль устанавливаются по действующему законодательству. Графически определите период возврата единовременных затрат и коэффициент окупаемости.

Показатель	год
	1	2	3	4	5	6
Единовременные затраты, тыс. д. ед.	350	-	-	-	-	-
Экономия текущих затрат, тыс. д. ед.	-	790	790	790	790	790
Коэффициент дисконтирования доли ед.	1	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62

3. Предприятие инвестировало на строительство торгового комплекса 40 млн. руб. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации торгового комплекса составят соотве­тственно 35, 60, 80 и 100 млн. руб., норма дисконтирования 10 %. Определите срок окупаемости и поступления с учетом дисконтирования.

4. Инвестор вложил в строительство предприятия 12 млн. долл. Планируемые ежегодные поступления (выгоды) составят по годам: 1-й - 5; 2-й - 7; 3-й - 9; 4-й - 4 млн. долл. Определите внутреннюю норму рентабельности проекта.

1 ТЭО проекта включает в себя:

- маркетинговое исследование (спроса и предложения, сегментации рынка, цены, эластичности спроса, основных конкурентов, марке­тинговой стратегии и т.д.);

- обоснование программы выпуска продукции; разработку технических решений, в том числе: генерального плана, технологических решений; архитектурно-планировочные и строительные решения; инженерное обеспечение;

- мероприятия по охране окружающей природной среды и гражданской обороне;

- выбор системы управления предприятием (производством), организации труда рабочих и специалистов;

- сметно-финансовую документацию;

- оценку рисков, связанных с осуществлением проекта; планирование сроков осуществления проекта; оценку коммерческой эффективности проекта; анализ бюджетной и (или) эко­номической эффективности проекта (при использовании бюджетных инвестиций);

- формулирование условий прекращения реализации проекта.

111