6.5. Оценка эффективности проекта

Экономическая оценка инновационных проектов осуществляется аналогично оценке инвестиционных проектов.

К числу основных финансовых показателей инвестиционных проектов относятся следующие:

• чистый дисконтированный дохода (ЧДД);

• срок окупаемости;

• индекс доходности и рентабельности проекта;

• внутренняя норма доходности;

• расчет точки безубыточности проекта.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД, NРV) определяется как текущая стоимость чистых денежных потоков за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина NPV (ЧДД) для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле

,

где - результаты (денежные притоки), достигаемые на t-ом шаге расчета;

Т – горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта)

D – дисконт.

При оценке эффективности инновационного проекта соизмерение разновременных стоимостных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде.

Приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, производится путем их умножения коэффициент дисконтирования d, определяемой для постоянной нормы дисконта D как:

,

где t – номер шага расчёта (t = 1, 2,…, Т);

Т – горизонт расчета.

Значение коэффициента дисконтирования производно от стоимости финансовых ресурсов, направляемых на реализацию проекта, альтернативных вариантов их использования, рисковых характеристик проектов, ситуации, сложившейся на рынке капиталов, наконец, преследуемых целей.

При использовании собственного или акционерного капитала норма дисконта D принимается исходя из установившейся средней процентной ставки по депозитам. Если принять норму дисконта ниже депозитной ставки, то предпочтительней размещать деньги в банке, а не вкладывать их в реализацию проекта. При использовании заемного капитала ставка дисконтирования D устанавливается на уровне процентной ставки по каждому конкретному виду кредита.

Если ЧДД инновационного проекта положительно, проект эффективен в финансовом отношении (при данной норме дисконта). Чем больше ЧДД, тем выше финансовая эффективность проекта.

Срок окупаемости проекта – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости можно определять с учетом и без учета дисконтирования.

Внутренняя норма доходности, внутренняя ставка окупаемости (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой чистая дисконтированная стоимость в приложении к набору анализируемого потока денежных средств равна нулю. ВНД является решением уравнения:

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, эффективен он или нет при некоторой заданной норме дисконта (D), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. Инвестиции в проект оправданы, если ВНД равна или превышает требуемую инвестором норму дохода на капитал.

Однако компания может установить в качестве критерия привлекательности проекта собственную процентную ставку, по которой и будет оценивать расчетную ВНД. Например, инвестору представлен проект, ВНД для которого равна 14 %. Показатель превышает текущую процентную ставку (9 %), но не соответствует собственным требованиям компании, по которым ВНД должна быть не ниже 16 %. Таким образом, данный инвестиционный проект отвергается.

Индекс доходности ЧД представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение сравнивается со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то ИД>1, и наоборот. Если ИД>1, проект эффективен, если ИД<1-неэффективен. Использование ИД предпочтительно в ситуации, когда инвестор осуществляет ограниченные по масштабам капиталовложения.

Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована по показателям границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производителей продукции и пр.

Уровнем безубыточности (УБm) называется отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному. Под «безубыточным» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.

УБm= ,

где Sm – объем выручки на m-м шаге;

Cm – полные текущие издержки производства продукции на т-м шаге;

CVm – условия применения части полных издержек производства на m-ом шаге;

DCm – доходы от внереализованной деятельности за отчетом расходов по этой деятельности.

Все цены и затраты учитываются без НДС.

Проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом условие безубыточности не превышает 0,6-0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к единице (100 %) свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге.