Глава 11

МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ

11.1. Основы международного финансового менеджмента

11.2. Менеджмент валютных операций

11.3. Финансовый менеджмент МНК

11.4. Менеджмент валютных рисков

Ключевые понятия

Хеджирование

Репатриация

Реинвестиция

Форвард

Фьючерс

Своп

Опцион

Маржа

Дисконт

Овердрафт

Валютный курс

Валютный риск

Налоговый кредит

Вычет налогов

Валютная интервенция

Офсетная сделка

Валютный бартер

Арбитраж-механизм

Револьверный кредит

Валютная оговорка

11.1. Основы международного

финансового менеджмента

Международная деловая активность во многом зависит от финансового сопровождения. Кроме рассмотренных выше, в главах 2 и 3, экономических, культурных, юридических и политических условий, международный бизнес действует в определенной валютно-финансовой среде. Поиск финансовых ресурсов и распоряжение ими занимают значительную часть в деятельности международного менеджмента.

Международный финансовый менеджмент – это система финансово-экономических решений в условиях интернационализации хозяйственной деятельности.

Международный финансовый менеджмент решает свои специфические задачи. К основным из них можно отнести следующие:

• поиск источников финансирования;

• установление направлений финансовых потоков;

• определение способов нейтрализации финансовых рисков.

Современная валютно-финансовая среда характеризуется высокой динамичностью и непредсказуемостью. Это создает значительную неопределенность в деятельности международного финансового менеджмента.

Причин неопределенности в осуществлении международного финансового менеджмента может быть несколько. Рассмотрим четыре основных из них.

Причина 1. Многообразие валют.

На современном рынке финансов имеют хождение почти двести наименований валют. Они находятся по отношению друг к другу в динамичной зависимости. Колебания обменных курсов валют происходят ежедневно.

Валюта любой страны присутствует как в национальных границах, так и за рубежом. Международная валюта – это национальная валюта, переведенная в иностранные банки для зарубежных операций, исключая страну элемента (хозяина) данной валюты.

Например, доллары США во французском банке на смету испанской компании, предназначенные для ее зарубежных сделок, будут международной валютой.

Причина 2. Валютные риски.

Валютными рисками называют вероятность потерь из-за колебаний обменного курса. Такие риски можно предвидеть и предпринимать усилия по их снижению.

Меры по устранению или уменьшению нестабильности будущих финансовых поступлений называются хеджированием.

Причина 3. Политико-государственные риски.

Указанные риски связаны с политической нестабильностью в стране или регионе. Если существует угроза свержения действующей власти, то это может сильно изменить валютно-финансовую среду.

Кроме того, позиция государства может существенно отличаться в ряде элементов, прямо или косвенно влияющих на валютно-финансовые условия страны. Наиболее важными элементами являются: налогообложение, репатриация и реинвестиция доходов.

Система налогообложения по отношению к иностранным предприятиям (ИП) прямо влияет на валютно-финансовую среду в данной стране. Если ИП действуют в рамках, равных с местными предприятиями, это создает возможности для поиска конкурентных преимуществ. Если же ИП, как инвесторы, получают налоговые льготы, это может привлечь в страну зарубежные капиталы.

Репатриация доходов – это ограничение перечислений со стороны национальных дочерних фирм в адрес головной компании части полученных в данной стране доходов. Конечно, государство не отбирает у фирм часть из их доходов, оно лишь ограничивает отток капиталов из страны.

Реинвестиция доходов – это обязательные вложения со стороны национальных дочерних фирм части своих доходов в инвестиции внутри страны. С одной стороны, это способствует росту национальной экономики. С другой стороны, это препятствует оттоку валюты из страны.

В Республике Беларусь в середине 1990-х годов существовало четыре обменных курса на валюту ведущих западных стран. Белорусские предприятия-экспортеры, получая прибыль в валюте, обязаны были львиную долю ее продавать государству по самому невыгодному для них курсу. Зато другие предприятия могли получить серьезное преимущество путем покупки валюты по выгодному для них курсу. Это создавало изначально разные "правила игры" для хозяйствующих субъектов на международном рынке.

Причина 4. Разница экономических и юридических систем.

Эффект контракта может существенно зависеть от страны его заключения, так как экономические и правовые условия могут быть разными. Это имеет значение и для деловой активности в целом. Так с целью привлечения инвестиций государство может установить ряд налоговых льгот.

Виды налоговых льгот.

1. Освобождение от налогов по иностранным инвестициям с учетом того, что налог на эти деньги уплачен в своей стране.

2. Налоговый кредит. Он может быть установлен в чужом государстве в объеме уплаченных в своей стране налогов.

3. Вычет налогов. Это учет уплаченных в своей стране налогов в расходы фирмы за рубежом, что существенно уменьшает налоговую базу.

В ходе финансового обеспечения международного бизнеса сложилась соответствующая валютная система, которая ныне приобрела статус мировой.

Мировая валютная система (МВС) – это комплекс валютных отношений между странами, который сложился исторически и закреплен международными договорами.

Ныне действующая мировая валютная система организационно оформлена в 1976г. на Ямайке (поэтому ее называют Ямайской МВС). Она полицентрична, то есть не предусматривает ведущей мировой валюты. Система основана на плавающих валютных курсах. Ямайская МВС упразднила роль золота как валютного эквивалента или международных денег.

Современные государства осуществляют на национальном рынке разную валютную политику. Это связано с целями, которые при этом преследуются. Среди разновидностей валютной политики можно выделить твердую фиксацию валютного курса и валютную интервенцию.

Твердая фиксация валютного курса – это способ защиты развивающейся экономики и слабого национального рынка валют. Связано это с тем, что валютная саморегуляция в стране пока недостаточно сильна. Таким образом, политика фиксации курса используется развивающимися странами.

Валютная интервенция – это покупка или продажа Центробанком (Нацбанком) иностранной валюты за национальную на внутреннем рынке. Это делается для поддержания стабильности спроса и предложения на национальном рынке валют. Если намечается дефицит какой-либо валюты, Центробанк "выбрасывает" на продажу необходимое ее количество. И наоборот, при появлении излишков наличности, Центробанк их скупает. Так поддерживается стабильность национального рынка валют.

Инвестиции валюты одной страны в экономику другой могут осуществляться не только частными инвесторами, но и целыми государствами. Кроме того, существуют международные банки и фонды, которые могут осуществить крупные целевые инвестиции и кредиты.

Например, специализированный Международный банк реконструкции и развития (МБРР) предоставляет дешевые кредиты государствам на структурную перестройку и демонополизацию национальных экономик.

Итак, международный финансовый менеджмент призван использовать мировой валютно-финансовый рынок для развития международного бизнеса и национальных экономик.