3. Чистая текущая стоимость (npv)

К динамическим методам оценки инвестиционных проектов относятся чистая текущая стоимость, индекс доходности инвестиции, внутренняя норма доходности, дисконтированный срок окупаемости инвестиции.

Чистая текущая стоимость (NPV). В современной практике используются следующие термины для названия данного критерия: чистый дисконтированный доход, чистый приведенный доход, чистая текущая стоимость, чистая дисконтированная стоимость, общий финансовый итог от реализации проекта, текущая стоимость.

Величина чистой текущей стоимости NPV рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков доходов и расходов, производимых в процессе реализации инвестиции за прогнозный период.

Суть критерия состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, необходимыми для его реализации.

Применение метода предусматривает последовательное прохождение следующих стадий.

1. Расчет денежного потока инвестиционного проекта.

2. Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта.

3. Определение чистого дисконтированного дохода.

NРV для постоянной нормы дисконта и с разовыми первоначальными инвестициями определяют по следующей формуле:

NPV = - I₀ + ΣC_t / (1+i) ^t,

где I₀ - величина первоначальных инвестиций;

C_t - денежный поток от реализации инвестиций в момент

времени t;

t - шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);

i - ставка дисконтирования.

При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. В основе расчетов по данному методу лежит мнение о различной стоимости денег во времени. Процесс пересчета будущей стоимости денежного потока в текущую называется дисконтированием (от англ. discont — уменьшать).

Ставка, по которой происходит дисконтирование, называется ставкой дисконтирования (дисконта), а множитель F = 1/(1 + i)^t — фактором дисконтирования.

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение ряда лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

T T

NPV = - ΣI_t (1+i)^-1+ ΣC_t (1+i)^{-1 ,}

t=1 t=1

где I_t — денежный поток первоначальных инвестиций;

C_t — денежный поток от реализации инвестиций в момент

времени t;

t — шаг расчета (год, квартал, месяц и т. д.);

i — ставка дисконтирования.

4. Индекс доходности инвестиции (pi)

Индекс доходности инвестиций рассчитывается как отношение чистой текущей стоимости денежного притока к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные инвестиции):

T

PI = Σ C_{t ·} (1+i )^-t _/ I₀

^t=1

где I₀ — инвестиции предприятия в момент времени 0;

С_t — денежный поток предприятия в момент времени t;

i — ставка дисконтирования.

Индекс доходности - относительный показатель эффективности инвестиционного проекта, он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т. е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы, инвестированной в данный проект. Данному показателю следует отдавать предпочтение при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NРV.

Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие: если

Р I > 1, то проект следует принять;

Р I < 1, то проект следует отвергнуть;

Р I = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Несложно заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий РI полностью согласован с критерием NРV.

Таким образом, критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NРV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.

К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.