Тема 4. Анализ финансового и операционного рычага.

Эффект финансового рычага – показывает, как изменяется рентабельность собственного капитала в результате использования заемного капитала.

ЭФР = (1-С нп) (Р а-С пк) ЗК/СК

С нп – ставка налога на прибыль (0,2) необходим потому что, проценты выплачиваемые по заемным средствам включаются в себестоимость, в результате этого налогооблагаемая прибыль уменьшается. Возникает экономия по налогу на прибыль.

Ра – рентабельность активов

С пк – средняя ставка процента за кредит

Во 2 скобке может получаться отрицательное значение, в этом случает эффект финансового рычага будет отрицательным.

Высоко рентабельным компаниям можно наращивать долю заемного капитала, потому что у них высокая рентабельность активов. Эффект финансового рычага будет увеличиваться.

Если рентабельность низкая нужно уменьшать долю заемного капитала.

Для акционерных общества важно:

• Ценность акции – цена акции/ на прибыль на акцию

• Норма дивидендного дохода = дивиденды на акцию / цена акции

• Коэффициент котировки = цена акции / балансовая стоимость акции

Операционный рычаг.

Для определения операционного рычага необходимо: разделить все наши затраты на постоянные и переменные.

Постоянными затратами (FC) являются затраты, которые не зависят от объема производства в краткосрочном периоде.

Краткосрочный период – такой период времени, в котором производственные мощности остаются постоянными.

Переменные затраты - это те затраты, которые меняются в результате изменения производственных мощностей.

TC= FC+VC

Коммерческие расходы – переменные

Управленческие расходы – постоянные

Производственные – переменные (VC) и постоянные (FC)

Из данных бух учета нельзя получить точную информацию о постоянных и переменных затратах (потому что в ней данные по элементам затрат), для этого необходим управленческий учет.

Характеристику возможных темпов изменения прибыли компании от изменения объемов реализации дает производственный рычаг ( производственный леверидж, операционный леверидж).

Задача операционного рычага – определить чувствительность прибыль у изменения выручки.

Эта чувствительность зависит от доли постоянных затрат в общих затратах компании.

OL = выручка – переменные затраты (VC)/ прибыль

Чем выше доля постоянных затрат, тем выше операционный рычаг.

Эффект операционного рычага – показывает, на сколько процентных пунктов измениться прибыль от продаж при изменении выручки на один процент.

Э _ol = ∆R% /∆N_p%

Компания с высоким эффектом операционного рычага более рисковые, но более доходные.

Финансовый и операционный рычаг рассматриваются во взаимосвязи.

Выручка – переменные затраты = маржинальная прибыль.

Бухгалтерская прибыль	Экономическая прибыль
ТС С+КР+УР+ПР	ТС
NOPAT Бухгалтерская прибыль Ф№ 2	Внутренние затраты (неявные) СС*СЕ
	Экономическая прибыль (EVA)

Экономическая добавленная стоимость (EVA)

EVA = NOPAT –CC*CE

Где NOPAT – скорректированная чистая операционная прибыль после уплаты налогов

СС – стоимость капитала, под которой здесь понимается ставка процента , учитывающая как стоимость заменых средств, так и стоимость капитала для акционеров

СЕ – размер используемого капитала

EVA является критерием того, стоит ли компании находится в данной отрасли или переходить в другие отрасли. Целесообразно привязать данный показатель к зарплатам топ-менеджеров, поскольку менеджеры принимают решения об эффективности использования капитальных вложений.

Снижение EVA свидетельствует о том, что на рынке появились лучшие альтернативы ведения бизнеса.

• R=N_p-VC-FC=Q*(p-AVC)-FC (исходная модель для маржинального анализа прибыли);

• Q_кр=FC/p-AVC (точка безубыточности в натуральном выражении);

• N_кр=Q_кр*p=FC/MP*N_p (точка безубыточности в стоимостном выражении);

• Q_опт=FC+R/p-AVC (объем продаж для получения заданной суммы прибыли);

• ЗП=(Q_ф-Q_кр/Q_ф)*100% (запас прочности).