1.4. Процентный паритет и процентный арбитраж
При вложении своих средств в активы другой страны инвестору приходится сталкиваться с обменом валюты его страны на иностранную валюту, поэтому ожидаемая динамика валютного курса становится одним из решающих факторов при выборе того актива, в который стоит вкладывать свои средства инвестору.
Найдем доходности вложения средств в активы двух стран, измеренные в единой валюте. Для этого, посмотрим, сколько единиц отечественной валюты мы получим через период, вложив в отечественные и иностранные активы сумму единиц отечественной валюты.
Процентный арбитраж – это финансовая операция, состоящая в кратковременном направлении ликвидных фондов в тот финансовый центр, где эти фонды дадут максимальный доход
или
-
валютные курсы будущего и настоящего
периода,
-
отечественная и иностранная ставки
процента.
При совершенной мобильности капитала можно говорить о том, что арбитраж приводит к выравниванию норм доходности в обеих странах (если пренебречь трансакционными издержками). Возникает процентный паритет, при котором инвестору безразлично в какие ценные бумаги иностранные или отечественные вложить деньги.
В зависимости от того, как определяется будущий валютный курс, процентные паритеты могут быть покрытыми и непокрытыми.
Покрытый
процентный паритет
(Covered
interest parity (CIP))
Для того, чтобы сформулировать условие
покрытого процентного паритета
используется понятие форвардного курса
иностранной валюты. Форвардным
курсом
иностранной валюты
называется
курс валюты в сделках, условия которых
обговариваются сейчас, а поставка
иностранной валюты происходит в будущем
(более чем через 3 дня). Данный паритет
устанавливает связь между спотовым и
форвардным курсами иностранной валюты.
Важное отличие данной схемы состоит в том, что при вложении в иностранные активы агент не берет на себя риск изменения валютного курса.
Непокрытый процентный паритет (Uncovered Interest Parity или (UIP)) – это соотношение между текущим и ожидаемым валютными курсами, а также ставками процента в двух странах, характеризующее равновесие на глобальном рынке финансовых активов. Формирование непокрытого процентного паритета зависит от того какие агент имеет ожидания относительно будущих значений обменного курса и как он следует в своем поведении этим ожиданиям.
Если агент нейтральный к риску ( «risk neutral»), то он в своем поведении руководствуется следующим процентным паритетом,
если агент чувствителен к риску («risk averse»), то он в своем поведении руководствуется следующим процентным паритетом
,
-
премия за риск.
Различия двух условий процентного паритета
CIP предполагает безрисковое вложение, UIPC элемент риска или спекуляцию
Они могут совпасть только тогда, когда на бирже присутствуют хорошо обеспеченные и безразличные к риску торговцы
В противном случае инвесторы требуют «плату за риск», что приводит к повышению ожидаемой нормы доходности