Валютные курсы и макроэкономика открытой экономики Кавицкая И.Л.

3курс, 2 модуль 2005

Тема 1. Валютный рынок и валютный курс1

1.1. Валютный курс

• Прямой валютный курс - показывает стоимость единицы отечественной валюты в иностранной валюте

• Обратный валютный курс - показывает стоимость единицы иностранной валюты в отечественной валюте

В течение всего дальнейшего анализа (если не указано иное), обменный курс (символ Е) будет определен как цена иностранной валюты в единицах отечественной (рубли за доллары, рубли за йены и т.д.). Так что повышение обменного курса будет ослабление отечественной валюты / укрепление зарубежной валюты и наоборот.

Также валютный курс может быть двухсторонним и перекрестным:

Двухсторонний обменный курс – обменный курс валюты любой страны относительно доллара США

Перекрестный обменный курс – обменный курс между валютами двух стран, ни одна из которых не является долларом США.

Допустим, что рубль укрепился относительно доллара, но ослабел относительно марки и йены. Что произошло с российской валютой в мировом масштабе? Не существует абсолютно адекватного ответа на этот вопрос, но мы можем применить ту же логику, что используется при расчете индекса цен: взять взвешенный обменный курс, где в качестве весов при обменных курсах различных валют используются доли объемов внешней торговли с соответствующими странами в общем объеме внешней торговли России. Этот показатель носит название эффективный валютный курс.

• Э ффективный валютный курс – геометрическое усреднение обменных курсов национальной валюты страны по отношению к валютам ее основных торговых партнеров

Также валютные курсы различают по времени их определения и функционирования. Существует текущий валютный курс текущие валютные курсы (курсы spot), используемые при заключении сделок «здесь и сейчас». Однако, реализация многих сделок, производимых на рынке валюты, осуществляется не в момент подписания контракта, а через некоторое время (через неделю, месяц, год…). Очевидно, что в этом случае курс (курс forward) будет отличаться от текущего. Контракты, которые заключают две стороны, чтобы обменять одну валюту на другую в определенный момент в будущем по предопределенной цене (форвардные или фьючерсные контракты).

С обменным валютным курсом связан еще один нюанс, который необходимо отметить. На рынке валюты, как на так многих других рынках, большинство сделок совершаются с привлечением посредников, которые действуют как временные покупатели/продавцы валюты. Посредники извлекают прибыль из разницы обменных курсов на покупку и на продажу валюты:

Курс bid – обменный курс, по которому дилеры покупают валюту

Курс offer (ask) - обменный курс, по которому дилеры продают валюту

Разница между этими курсами называется spread.

1.2. Рынок иностранной валюты

Как и на любом другом рынке, цена товара (в данном случае – валюты) формируется в соответствие со спросом и предложением, которое определяется основными агентами валютного рынка и особенности их поведения.

Основные агенты валютного рынка:

Экспортеры поставляют товары иностранным покупателям. Взамен, они или получают иностранную валюту, которую впоследствии обменивают на рубли, или получают рубли, которые были заранее куплены заграничным импортером. Таким образом, экспорт будет ассоциироваться с предложением иностранной валюты на валютном рынке.

Импортеры покупают товары у иностранных поставщиков, платя долларами, купленными для этой цели на рынке валюты; или рублями, предоставляя зарубежным партнерам возможность самостоятельно рубли в доллары. Следовательно, импорт связан со спросом на иностранную валюту.

Иностранные инвесторы продают доллары и покупают рубли для того, чтобы приобрести российские активы, такие как ценные бумаги отечественных компаний, недвижимость и т.п.

Отечественные инвесторы осуществляют обратный обмен для покупки активов за рубежом. Таким образом, первые выступают со стороны предложения, вторые – со стороны спроса на иностранную валюту.

Спекулянты – осуществляют сделки как по покупке, так и по продаже валюты с целью извлечения прибыли от разницы курсов.

Поведение спекулянтов в целом соответствует следующей логике: если валюта подешевела – ее надо покупать, если подорожала – продавать (как и любой другой товара). Поэтому в случае роста валютного курса можно ожидать, что количество и объем спекулятивных сделок по продаже валюты увеличится, а по покупке – уменьшится.

В случае роста обменного курса все агенты, выступающие со стороны спроса, сокращают объем сделок на валютном рынке; все агенты, выступающие со стороны предложения валюты, наоборот, активизируются. Этим и объясняется отрицательный наклон кривой спроса на иностранную валюту и положительный наклон кривой ее предложения.