Порядок предоставления кредита

В зависимости от порядка предоставления потребительские ссуды коммерческих банков и специальных финансово-кредитных учреждений делятся на несколько видов:

1. Банки покупают у розничных торговцев долговые обязательства покупателей, в результате чего роль кредитора от розничного торговца переходит к банку. Хотя эти обязательства розничные торговцы гарантируют, но не редко такие гарантии, как таковые, отсутствуют. Стоит лишь надеяться на обеспечение кредита, которым служат купленные в кредит товары.

2. Прямые банковские ссуды, которые предоставляются под гарантию третьего лица – поручителя с уплатой последнему заёмщиком определённого вознаграждения. Обеспечением таких ссуд является приобретённые за их счёт товары или будущие доходы заёмщика.

Тема 6 Методы оценки доходности финансовых активов

План

1. Понятие текущей (приведенной) стоимости активов.

2. Понятие доходности финансового актива.

3. Модель оценки доходности финансовых активов.

1. Понятие текущей (приведенной) стоимости активов

Прежде чем перейти непосредственно к рассмотрению методов оценки, стоит однозначно определить термины, которые будут использоваться нами далее.

Инвестиции – денежные средства, размещенные инвестором в какой-либо из активов под определенный процент на определенный срок с условием их возврата. В качестве актива могут выступать ценные бумаги, предоставление ссуды, банковский депозит, компания, занимающаяся производством или иной деятельностью.

Все инвестиции характеризуются потоками денежных средств, которые они вызывают. Потоки доходов включают все средства, получаемые инвестором в период инвестирования в результате размещения капитала в определенный вид актива, а также стоимость его последующей реализации. Соответственно, расходы представляют собой отток денежных средств, связанный с размещением капитала в этот же актив.

Оценивая целесообразность финансовых вложений в тот или иной вид актива, исходят из того, является ли это вложение более прибыльным (при допустимом уровне риска), чем вложения в государственные ценные бумаги, или нет. Используя несложные методы, пы­таются проанализировать будущие доходы при минимальном, «безо­пасном» уровне доходности.

Основная идея этих методов заключается в оценке будущих поступлений F_n (например, в виде прибыли, процентов, дивидендов) с позиции текущего момента. При этом, сделав финансовые вложе­ния, инвестор обычно принимает во внимание следующие факторы:

• проис­ходит перманентное обесценение денег (инфляция);

• темп изме­нения цен на сырье, материалы и основные средства, используемые предприятием, может существенно отличаться от темпа инфляции;

• желательно периодическое начисление (или поступление) дохода, причем в размере не ниже определенного минимума.

Базируясь на этих посылах, инвестор должен оценить, какими будут его до­ходы в будущем, какую максимально возможную сумму допустимо вложить в данное дело исходя из прогнозируемой его рентабель­ности. Базовая формула для такого анализа такова:

(6.1)

где F_n – доход, планируемый к получению в n-м году;

РV – текущая (или приведенная) стоимость, т.е. оценка величины F_n с позиции текущего момента;

r – ставка дисконтирования.

Экономический смысл такого представления заключается в сле­дующем: прогнозируемая величина денежных поступлений через n лет (F_n) с позиции текущего момента будет меньше и равна РV (по­скольку знаменатель дроби больше единицы). Это означает также, что для инвестора сумма РV в данный момент и сумма F_n через n лет одинаковы по ценности. Используя эту формулу, можно приводить в сопоставимый вид оценку доходов от инвестиций, ожидаемых к поступлению в течение ряда лет. Легко видеть, что в этом случае ставка дисконтирования численно равна процентной ставке, уста­навливаемой инвестором, т.е. тому относительному размеру дохода, который инвестор хочет или может получить на инвестируемый им капитал.

Определяя ставку дисконтирования, обычно исходят из так назы­ваемого безопасного или гарантированного уровня доходности финан­совых инвестиций, который обеспечивается государственным банком по вкладам или при операциях с ценными бумагами. При этом может даваться надбавка за риск, причем чем более рисковым считается рассматриваемый проект или финансовый контракт, тем больше размер премии за риск. Иными словами, процентная ставка r_d, используемая качестве ставки дисконтирования, будет в этом случае иметь следу­ющий вид:

(6.2)

где r_f – безрисковая доходность;

r_r – премия за риск.

Пример: Определение приведенной стоимости актива

На вашем счете в банке 2 тыс. руб. Банк платит 18% годовых. Вам предлагают войти всем вашим капиталом в организацию венчурного предприятия. Представленные экономические расчеты показывают, что через шесть лет ваш капитал утроится. Стоит ли принимать это предложение?

Оценка данной ситуации может быть сделана либо с позиции будущего, либо с позиции настоящего. В первом случае анализ ос­нован на сравнении двух сумм, получаемых от вложения в рисковое предприятие и в банковское учреждение с гарантированным до­ходом. Первая сумма равна 6 тыс. руб., вторая находится по форму­ле начисления сложных процентов:

F₆ = Р * (1 + 0,18)⁶ =2 * 2,7 = 5,4 тыс. руб.

Приведенный расчет свидетельствует об экономической выгоде сделанного вам предложения. Однако при принятии окончательного решения необходимо по возможности учесть фактор риска.

Второй вариант анализа основан на дисконтированных оцен­ках. Допустим, что финансовый консультант рекомендует оценить риск участия в венчурном предприятии путем введения премии в размере 5%. Таким образом, ставка дисконтирования будет равна 23%. Тогда по формуле (1) можно рассчитать приведенную сто­имость PV ожидаемого поступления при участии в венчурном предприятии:

PV=6 * 1 / (1 + 0,23)⁶ = 1,73 тыс. руб.

При таких исходных посылах предложение об участии в венчурном предприятии становится невыгодным.

Множитель FM = 1/(1 + r/100) называется дисконтирующим множителем для единичного платежа. Экономический смысл дисконтирующего множителя заключается в следующем: он показывает «сегодняшнюю» цену одной денежной единицы будущего, т.е. чему с позиции текущего момента равна одна денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса n периодов спустя от момента расчета, при заданных процентной ставке (доходности) r и частоте начисления процента.