7. Анализ различных форм финансирования

Для каждого предприятия наилучшим будет определенный вариант инвестиций. Исходя из специфики работы предприятия один вариант может оказаться неприемлемым, а другой наиболее привлекательным. Чем рискует предприятие при осуществлении определенной инвестиционной схемы, в чем ее достоинства и недостатки Вы можете увидеть в таблице 2.

Таблица 2

Преимущества и недостатки разных инвестиционных схем

Способ инвестирования	Требования	Преимущества	Недостатки
Кредитование	Ликвидное обеспечение. Хорошая кредитная история. Предсказуемый план развития проекта	Гибкость в заимствовании и погашении долга, в использовании кредита. Отсутствие контроля над средствами.	Опасность не возврата. Слишком высокая процентная ставка. Необходимость ликвидного залога (гарантий).
Государственное финансирование	Социальная важность. Финансирование компании должно соответствовать стандартам, принятым государственным органом. Средства должны идти на осуществление определенных видов деятельности	Предоставление при отсутствии возможности получения финансирования у коммерческих структур. Низкие суммы платежей при более длительных периодах погашения	Ограничения на использование. Трудности в получении. Обычно не очень значительные суммы
Венчурный капитал	Наличие потенциала у компаний для быстрого роста. Наличие уникальной идеи. Наличие высокого уровня менеджмента.	1) Использование вошедшими акционерами своего опыта в сфере менеджмента и финансов	Возможности кадровых изменений инвестором. Трудности и длитель-ность процесса получения капитала. «Разбавление» акций. Болезненный процесс выхода инвестора из проекта
Стратегические инвестиции	Устойчивые позиции на рынке. Опытное руководство	Использование инвестором своего опыта работы по данному направлению деятельности. Выход инвестора безболезненный	1) Контроль инвестора над решениями

8. Основные ошибки в процессе подготовки проекта, поиска и переговоров с инвесторами "Ограниченность" финансового анализа проекта

В процессе разработки бизнес-плана и анализа предполагаемых результатов оценивается общая эффективность инвестиций:

NPV – чистый приведенный доход;

IRR – внутренняя норма рентабельности;

PB – период окупаемости;

PI – индекс прибыльности.

Определяется способ реализации проекта (в рамках существующего предприятия или путем создания нового дочернего предприятия с передачей ему части активов).

Большинство реципиентов ограничиваются оценкой исключительно критериев эффективности инвестиций (которые рассчитываются на основании прогнозируемого потока денежных средств). Для оценки реалистичности проекта необходимо проанализировать различные группы прогнозных финансовых коэффициентов (ликвидности, финансовой устойчивости, деловой активности, рентабельности), которые рассчитываются на основании прогноза Балансов и Прибылей и убытков. Необходимо отслеживать, чтобы прогнозные значения этих коэффициентов находились в допустимых пределах. Например, существует коэффициент "финансового рычага", который рассчитывается на определенную дату как отношение суммарных обязательств к собственному капиталу (TD/EQ) и характеризует платежеспособность предприятия. Среднее допустимое значение "финансового рычага" составляет около 1/2. Так вот, если в соответствии с бизнес-планом в определенные моменты времени значение "финансового рычага" окажется обратным (т.е. 2/1), то это будет означать неплатежеспособность в этот момент, а значит, серьезный риск для реализации проекта в целом.

Разные типы инвесторов (банки, частные инвесторы) имеют различные приоритеты при анализе прогнозных коэффициентов. При намерении привлечь портфельного инвестора помимо приемлемого значения "финансового рычага" в первую очередь должна быть обеспечена высокая норма рентабельности собственного капитала (ROE – определяет, какую чистую прибыль (в процентах) получит предприятие на вложенный в проект собственный капитал) - на уровне 25 - 35% (при расчете в долларах США) и более.

Требования по уровням допустимых значений уже только двух приведенных выше прогнозных финансовых показателей приводит к необходимости комбинированного способа финансирования проекта, поскольку стопроцентное финансирование в форме акционерного капитала не может обеспечить высокое значение показателя ROE.