Задание 2

ПРИНЯТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ О ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ВЛОЖЕНИЯ СРЕДСТВ В ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ

Чистый дисконтированный доход (NPV) представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта.

Чистый дисконтированный доход может быть вычислен по следующей формуле:

,

где I₀ - первоначальные инвестиции;

PV – современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Величину PV можно определить по формуле

,

где CF_t - чистый поток платежей в периоде t; r - норма дисконта; n – число периодов реализации проектов.

Следовательно NPV можно определить

.

С точки зрения инвестора, для признания проекта эффективным необходимо, чтобы его NPV был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением NPV (при условии, что оно положительное).

Если NPV > I₀ > 0 – проект следует принимать;

NPV = I₀ = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный;

NPV < I₀ < 0 – проект следует отвергнуть.

Внутренняя норма доходности, ВНД (Internal Rate of Return, IRR) технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов, т.е. NVP (r = IRR) = 0.

Внутренняя норма доходности — это такое положительное число, при котором NPV:

— при r = IRR обращается в ноль;

— при всех r > IRR отрицателен;

— при всех r < IRR положителен.

Определенная таким образом внутренняя норма доходности, если только она существует, всегда единственна.

,

где r₁ – значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя;

r₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, максимизирующее отрицательное значение показателя NPV.

Экономический смысл заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (или цены источника средств данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:

Если IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС, то проект следует отвергнуть;

IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс доходности (Ргоfitability Indexes, PI) характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных затрат — это отношение суммы элементов денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций - это отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

Формула индекса доходности дисконтированных затрат имеет следующий вид:

.

Срок окупаемости (payback period method - РР) - один из наиболее часто применяемых показателей для анализа инвестиционных проектов.

Если не учитывать фактор времени, т.е. когда равные суммы дохода, получаемые в разное время, рассматриваются как равноценные, то показатель срока окупаемости можно определить по формуле:

где РР - упрощенный показатель срока окупаемости;

I_о - размер инвестиций;

P_k - ежегодный чистый доход.

Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

PP = min n, при котором ∑P_k ≥ I₀,

где P_k - величина сальдо накопленного потока; I₀ - величина первоначальных инвестиций.

Если РР ≤ РР_н – проект приемлем;

Если РР ≥ РР_н – проект неприемлем.

Дисконтированный срок окупаемости (PVP) равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

Данный критерий аналогичен простому сроку окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод. Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.

Если PVP ≤ РР_н - проект приемлем;

Если РVР ≥ РР_н – проект неприемлем.

Показатель бухгалтерской рентабельности инвестиций ROI - это отношение средней величины дохода предприятия по бухгалтерской отчетности к средней величине инвестиций. Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы вложением на 2, при условии, что по истечении срока реализации проекта все затраты будут списаны. Если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости ее величина исключается.

Если ROI ≥ R_н – проект приемлем; если ROI < R_н – проект неприемлем.

Предприятие рассматривает целесообразность приобретения в данном году новой технологической линии. Стоимость линии и срок ее эксплуатации представлен в табл. 5. Износ на оборудование начисляется по методу прямолинейной амортизации, ликвидационная стоимость оборудования будет достаточна для покрытия расходов, связанных с демонтажем линии (в расчетах не учитывается). Прогноз показателей выручки от реализации продукции, произведенной с использованием технологической линии по годам представлен в табл. 6.

Т а б л и ц а 5

Исходные данные для расчета

Показатели	Варианты
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Стоимость линии, тыс. р.	12	10	12	11	12	9	12	12	8	11
Нормативный срок эксплуатации, лет	5	5	5	5	5	5	5	5	5	5
Норма амортизации, %	14	15	18	15	20	16	25	20	25	15
Текущие расходы в первый год эксплуатации, тыс. р.	3,3	3,7	3,0	3,5	3,0	3,4	3,3	3,5	3,0	3,4
Ежегодный прирост текущих расходов, %	5	3	4	4	5	4	3	5	5	6
Норма дисконта, %	15	12	14	116	12	13	10	15	12	13
Норматив рентабельности инвестиций, принятый на предприятии (Rн), %	18	23	16	20	21	16	15	22	20	19
Нормативный срок окупаемости, (РРн) лет	4	4	4	4	4	4	4	4	4	4
Ставка налога на прибыль, %	24	24	24	24	24	24	24	24	24	24

О к о н ч а н и е т а б л. 5

Показатели	Варианты
	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20
Стоимость линии, тыс. р.	11	8	10	12	9	12	15	12	11	12
Нормативный срок эксплуатации, лет	5	5	5	5	5	5	5	5	5	5
Норма амортизации, %	15	18	15	20	16	25	20	25	15	14
Текущие расходы в первый год эксплуатации, тыс. р.	3,3	3,7	3,0	3,5	3,0	3,4	3,3	3,5	3,0	3,4
Ежегодный прирост текущих расходов, %	5	3	4	4	5	4	3	5	5	6
Норма дисконта, %	15	12	14	16	12	13	10	15	12	13
Нормативный срок окупаемости, (РРн) лет	4	4	4	4	4	4	4	4	4	4
Норматив рентабельности инвестиций, принятый на предприятии (Rн), %	17	18	22	16	20	19	21	15	22	19
Ставка налога на прибыль, %	24	24	24	24	24	24	24	24	24	24

Т а б л и ц а 6

Прогноз выручки от реализации продукции за период эксплуатации технологической линии, тыс. р.

Год	Вариант
	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
1	7,2	6,8	6,0	7,0	7,2	6,5	6,8	6,9	6,3	7,3
2	7,7	7,5	7,5	7,7	8,0	7,1	7,3	7,5	7,0	7,9
3	8,5	8,2	8,6	8,6	8,7	8,2	8,5	8,4	7,9	8,5
4	8,8	7,0	9,3	8,0	8,2	7,5	8,0	7,8	7,5	7,4
5	9,4	6,7	6,5	6,8	7,0	6,0	6,3	6,5	6,0	6,8

Год	Вариант
	11	12	13	14	15	16	17	18	19	20
1	7,2	6,8	6,0	7,0	7,2	6,5	6,8	6,9	6,3	7,3
2	7,5	7,7	7,7	8,0	7,1	7,3	7,5	7,0	7,9	7,7
3	8,6	8,7	8,7	8,2	8,5	8,4	7,9	7,9	8,5	8,2
4	8,0	7,5	8,0	7,8	8,0	7,5	7,4	8,5	7,0	9,3
5	6,0	6,3	6,5	6,0	6,3	6,8	6,0	7,0	6,7	9,4

Порядок выполнения работы

1) Расчет исходных показателей по годам (табл. 7).

Т а б л и ц а 7

Расчет показателей

Показатели, р.	Годы
	1	2	3	4	5
Выручка от реализации
Текущие расходы
Годовые амортизационные отчисления
Налогооблагаемая прибыль
Сумма налога на прибыль
Чистая прибыль
Чистые денежные поступления

1. Текущие расходы i-го года ТР_i, тыс. р.:

,

где ТР_i-1 – текущие расходы за предыдущий год, тыс. р.;

m – ежегодный прирост текущих расходов, %.

2. Ежегодные амортизационные отчисления АО, тыс. р.:

,

где I₀ - первоначальные инвестиции, тыс. р.;

Н_а – норма амортизации, %.

3. Налогооблагаемая прибыль П_н, тыс. р.:

,

где ВР – выручка от реализации, тыс. р.

4. Чистые денежные поступления CF, тыс. р.

CF = П_ч + АО,

где П_ч – чистая прибыль, тыс. р.

2) Расчет показателей эффективности инвестиций:

а) чистой текущей стоимости (NPV);

б) индекса рентабельности инвестиций (PI);

в) внутренней нормы прибыли (IRR);

г) срока окупаемости проекта (РР) и (PVP);

д) коэффициента эффективности проекта (ROI).

3) Анализ показателей и выбор наиболее рационального метода оценки эффективности инвестиционных вложений.

4) Принятие решения на основании проведенного анализа.