6. Построение итогового денежного потока

Итоговый денежный поток равен сумме денежного потока от финансовой деятельности и денежного потока от операционной деятельности.

7. Ставка дисконтирования

Ставка, по которой дисконтируются будущие потоки денежных средств («ставка дисконтирования»), должна отражать не только стоимость денег с течением времени, но и риски, присущие данным потокам денежных средств, возникающие в связи с дальнейшей деятельностью компании. Ставка дисконтирования отражает уровень доходности, которую обычный инвестор рассчитывает получить при покупке акций компании, сравнивая указанную доходность с доходностью альтернативных проектов.

При оценке стоимости акций с использованием денежных потоков на инвестированный капитал в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная стоимость инвестированного капитала.

• ООО "Липецкий пеллет" является SPV-компанией, созданной специально для реализации проекта строительства завода

• Капиталоемкое производство

Краткое название этого метода WACC.

В этом методе ставка дисконтирования является суммой взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли собственных и заемных средств в структуре капитала. Рассчитывается по следующей формуле:

i = k1 * (1 - h) * w1 + k2 * w2

Параметры расчета приведены в следующей таблице:

Параметры расчета	%	Описание параметров
Стоимость заемного капитала (k1), %	15	Ставка, характеризующая стоимость привлечения заемных средств (процентная ставка банка по кредитам, процентная ставка по облигациям)
Налог на прибыль (h), %	16	Ставка налога на прибыль предприятия
Стоимость собственного капитала - PА (k2), %	20	Ставка, характеризующая стоимость привлечения капитала в виде обыкновенных акций (требуемая собственником ставка отдачи на вложенный капитал)
Доля заемного капитала (w1), %	70	Доля заемных средств в структуре капитала предприятия, оцененная по рыночной стоимости
Доля привелигированных акций (w2), %	30	Доля обыкновенных акций (с учетом нераспределенной прибыли) в структуре капитала предприятия, оцененная по рыночной стоимости
WACC, руб.	23 %

6. Направленность и эффективность проекта

   1. Показатели оценки эффективности проекта

Оценка инвестиционной привлекательности рассматриваемого Проекта основана на использовании следующих показателей:

• Срок окупаемости

• Чистая текущая стоимость

• Индекс доходности инвестиций

• Внутренняя ставка доходности

Для расчета данных показателей и оценки эффективности проекта в целом все затраты и поступления от реализации проекта в течение прогнозного периода представляются в виде притоков и оттоков денежных средств. Учет фактора времени на каждом этапе осуществляется путем дисконтирования денежных потоков, т.е. приведения разновременных значений к единовременной текущей стоимости.

Показатели эффективности рассчитаны для анализа эффективности Проекта без учета долгового и акционерного финансирования, т.е. эффективность Проекта в независимости от внешнего финансирования. Такой подход к анализу эффективности позволяет наиболее адекватно оценить эффективность Проекта, так как анализ основывается исключительно на потоках, генерируемых Проектом.

Срок окупаемости инвестиций (Pay-back period (PBP))

В общем случае расчет простого срока окупаемости производится путем постепенного вычитания из общей суммы инвестиционных затрат величин чистого эффективного денежного потока за один интервал планирования. Интервал, в котором остаток становится отрицательным, соответствует сроку окупаемости инвестиций.

Чистая приведенная стоимость (Net present value (NPV))

Методика расчета NPV заключается в суммировании текущих величин чистых эффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования. Формула для расчета NPV представлена ниже:

где:

NCFi – чистый эффективный денежный поток на i-м интервале планирования;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала, используемая в качестве ставки дисконтирования;

Life – горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

Применение такого метода расчета чистой приведенной стоимости основывается на том, что инвестиционные затраты по Проекту осуществляются на протяжении нескольких периодов неравномерными платежами.

Индекс доходности инвестиций (Profitability Index (PI))

Индекс доходности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле:

где:

PI – индекс доходности инвестиций;

NPV – чистая приведенная стоимость инвестиций;

TIC – полные инвестиционные затраты проекта.

При осуществлении инвестиционных вложений неравномерными платежами в течение нескольких периодов горизонта планирования целесообразно использовать следующую формулу расчета индекса:

где:

CFi –денежный поток на i-м интервале планирования;

Ij – инвестиционные затраты в j-м интервале;

Life – горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования;

n – количество периодов осуществления инвестиций.

Индекс доходности инвестиций показывает уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений.

Внутренняя ставка доходности инвестиций (Internal Rate of Return (IRR))

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта обращается в ноль.

При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов. Это означает, что все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной IRR.

Интерпретационный смысл внутренней ставки доходности заключается в определении максимальной стоимости капитала, используемого для финансирования инвестиционных затрат, при котором собственник проекта не несет убытков.