20

Краткий курс лекций Правовое регулирование инвестиционной деятельности» Ст. Преподаватель Михаловский а.М.

Тема 1. Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности.

1.1. Понятие, признаки и классификация инвестиций.

Инвестиции, как экономическая категория, играют важную роль в функционировании и развитии экономики, а масштабы, структура и эффективность использования инвестиций во многом определяют результаты хозяйственной деятельности, характеризуя также и масштабы расширенного воспроизводства.

Прирост ВВП любого государства зависит от объема поступающих в него инвестиций, как внутренних, так и иностранных. Так, в литературе приводятся данные о том, что если прямые иностранные инвестиции составляют менее 0,3% от ВВП, то его прирост неизбежно падает. Если же эти инвестиции в год превышают 3%, то происходи прирост ВВП, как минимум на 2,5%.

Происхождением такого современного экономического явления как инвестиции, мы обязаны развитию рыночной, регулируемой в определенных пределах государством, экономике. Право в свою очередь, как определенный социальный институт, призванный регулировать общественные (в том числе и экономические) отношения не может игнорировать разработанные соответствующими общественными науками понятия тех или иных явлений. Следовательно, правовое регулирование инвестиций должно включать в себя и учет экономического содержания данного явления.

Поэтому рассмотрение вопроса о правовом регулировании инвестиций необходимо начать с определения инвестиций как экономической категории.

В экономической литературе существует несколько различных точек зрения на понимание инвестиций, каждое из которых отражает ту или иную сторону данного явления.

С одной стороны, в западной науке главенствует подход, при котором под инвестициями понимается вложение капитала, направленное на его прирост. Такой подход определяет в качестве су­щественного признака инвестиций не характер вложений, а связь инвестиций с возрастанием капитала (получением дохода).

В отношении данного подхода отмечается, что в экономическом смысле не имеет значения источник происхождения этих инвестиций, т.е. не важно происхождение капитала по национальному, территориальному либо иному признаку.

Одним из общепризнанных определений, соответствующих первому подходу, является определение, даваемое Дж. М. Кейнсом, который указывает, что инвестиции – это часть дохода заданного периода, которая не была использована для потребления, текущий прирост ценностей капитального имущества в резуль­тате производительной деятельности данного периода.

Это определе­ние, которое не является исчерпывающим, отличает достаточно чет­кое выделение двух сторон инвестиций: ресурсов (аккумулированных с целью накопления дохода) и вложений (использования ресурсов), обеспечивающих прирост капитального имущества.

С другой стороны отечественные экономисты указывают, что инвестициями являются все виды финансовых, имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли или социального эффекта, указывая при этом, что инвестиции характеризуются двумя факторами – прибылью и риском. На рисковый характер инвестиций, а также их целевую ориентацию на получение прибыли отмечают и другие авторы, указывая, что «понятие инвестиций может относиться к финансовым операциям…, а также к определенным действиям лица, совершаемые с целью получения прибыли и с риском утраты как прибыли, так и самого капитала».

Некоторые российские авторы полагают, что инвестиции являются процессом, в ходе которого происходит преобразование ресурсов в затраты с учетом установок инвестора, направленных на получение дохода либо иного значимого результата.

С правовой точки зрения инвестиции представляют собой особый объект хозяйственного оборота.

В правовой литературе понятие инвестиций обычно отождествляется с правом собственности на инвестируемое имущество. Так А. Г. Богатырев определяет инвестиции как производственные расходы, которые пошли на воспроизводство жизни, материальных и духовных благ и которые являются нормальными с точки зрения функционирования производства, затраченные на его расширение и модернизацию.

Именно выше приводимым точкам зрения и соответствует легальное определение инвестиций, закрепленное ст. 1 ИК, где под инвестициями понимаются любое имущество, включая денежные средства, ценные бумаги, оборудование и результаты интеллектуальной деятельности, принадлежащие инвестору на праве собственности или ином вещном праве, и имущественные права, вкладываемые инвестором в объекты инвестиционной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата.

В международно-правовом аспекте инвестиции предлагают понимать как капиталовложения «в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли экономики как внутри страны, так и за границей с целью получения прибыли».

Таким образом, в теоретическом аспекте инвестиции представляют собой определенное имущество, находящееся в собственности или принадлежащее на ином вещном праве инвестору, при этом данное имущество приобретает характер инвестиций при соблюдении целевой направленности его непосредственного использования. Характерным признаком инвестиций будет являться также их рисковый характер, который предполагает, что инвестор, несмотря на наличие цели получения прибыли, может ее не получить либо вообще утратить инвестиционное имущество.

Признание важным элементом понятия инвестиций права собственности на инвестиционное имущество будет определять и характер правового регулирования инвестиций. В частности из данного положения вытекает, что защита инвестиций осуществляется сходными методами с защитой права собственности.

Определение инвестиций, даваемое Инвестиционным кодексом Республики Беларусь (далее ИК), в целом отражает общую точку зрения на понимание инвестиций, сложившееся в экономической и юридической науках. Однако следует помнить, что нельзя смешивать доктринальное понимание инвестиций с легальным определением данного явления

Комментируя данное определение, следует отметить, что с экономической точки зрения содержание этого определения характеризует инвестиции прежде всего как затраты, имеющие целевой характер. В то же время следует учитывать, что данные затраты должны быть вложены в определенные Инвестиционным кодексом объекты. Именно поэтому нельзя отождествлять имущество, не вложенное в оговоренные ИК объекты, с инвестициями.

В силу того, что перечень тех средств, которые в соответствии с легальным определением могут являться инвестициями, обширен, а также в силу того, что имущество само по себе не является инвестициями, следует выделить те юридические признаки, которые бы позволяли четко отнести ту или иную совокупность материальных и нематериальных благ к инвестициям.

В литературе приводится значительное количество тех или иных признаков, характеризующих инвестиции. Рассмотрим наиболее существенные из них:

1. Инвестиции - это материальные и нематериальные блага, имеющие определенную экономическую (денежную) оценку.

2. Любые блага становятся инвестициями, если они являются вложениями, которые осуществляются в объекты предпринимательской и иных видов деятельности, т. е. не используются для личного потребления;

3. Целью вложений в большинстве случаев является получение прибыли и (или) достижение иного значимого результата. Законодатель, однако, не раскрывает понятие этого значимого результата, что на практике вызывает затруднения при отграничении инвестиционных отношений, от иных сходных отношений. В случаях осуществления вложений исключительно с целью получения прибыли, инвестор несет предпринимательский риск неполучения дохода и утраты вложенного капитала.

4. Субъект, который осуществляет вложение указанных благ, должен быть их собственником или обладателем иного вещного права;

5. Деятельность субъекта характеризуется самостоятельностью и инициативностью, а также риском утраты инвестируемого блага. Сюда добавляют также, что такая деятельность носит возмездный характер. В отношении возмездности следует, тем не менее, отметить, что она является рисковой (алеаторной), т.к. существует возможность не только не получить прибыль или доход, но и утратить инвестируемое благо.

6. Вкладываемые блага получают статус инвестиций посредством определенных юридических фактов, с которыми инвестиционное законодательство связывает возникновение соответствующих правоотношений. Основным из таких юридических фактов является заключение инвестиционного договора.

Инвестиционный кодекс устанавливает, что источниками инвестиций, если иное не предусмотрено законодательными актами Республики Беларусь, могут являться:

1. собственные средства инвесторов, включая амортизационные фонды, прибыль, оставшаяся после уплаты налогов и других обязательных платежей, в том числе средства, полученные от продажи долей в уставном фонде юридического лица;

2. заемные и привлеченные средства, включая кредиты банков и небанковских кредитно-финансовых организаций, займы учредителей (участников) и других юридических и физических лиц, облигационные займы.

Следует отметить, что понятие источников инвестиций вводится, для того чтобы определить характер правового режима того или иного имущества используемого в качестве инвестиций.

Инвестиции можно классифицируются по различным основаниям. Классификация используется не только в целях научной систематизации, но также и для учета специфики тех или иных видов инвестиций с целью адекватного правового регулирования, а также определения оптимальных правовых режимов. Например, правовое регулирование иностранных инвестиций имеет специфику в сравнении с национальными инвестициями.

1. В зависимости от формы собственности или источника финансирования инвестиции подразделяются на частные и государственные.

К частным инвестициям относятся вложения, собственником которых являются физические лица, а также негосударственные юридические лица.

Государственные инвестиции можно рассматривать в узком и в широком смысле. Так в узком смысле государственные инвестиции – это вложение бюджетных средств в финансирование капитальных расходов. В широком смысле – это также и инвестиции, осуществляемые государственными юридическими лицами, а также юридическими лицами с преобладающим участием государства.

2. С точки зрения национальной принадлежности субъекта, осуществляющего инвестиции, они делятся на внутренних (национальных) и внешних (иностранных).

Так к внутренним инвесторам будут относиться Республика Беларусь, юридические лица, местом регистрации которых является Республика Беларусь, а также лица без гражданства и граждане Республики Беларуси, постоянно проживающие на территории Республики Беларусь.

К внешним инвесторам будут относиться все иные субъекты, не относимые ИК к внутренними.

3. Со стороны объекта, в который осуществляются инвестиции, выделяют:

1. инвестиции в недвижимое имущество, в том числе предприятие как имущественный комплекс;

2. инвестиции в ценные бумаги,

3. инвестиции в интеллектуальную собственность.

При инвестициях в недвижимое имущество инвестор имеет целью не только получение прибыли и (или) достижения иного значимого результата, но также приобретение права собственности или иного вещного права на объект инвестиции

В случаях приобретения ценных бумаг инвестор имеет целью получение дохода в форме дивидендов или иных выплат приходящихся на соответствующий вид ценной бумаги, а в случаях приобретения корпоративных ценных бумаг – и участие в управлении данным субъектом.

В случае приобретения прав на исключительные результаты интеллектуальной деятельности инвестор преследует цель получения дохода и (или) иного значимого результата путем использования, принадлежащего ему на том или ином праве (как вытекающем из вещных, так и из обязательственных прав) объекта интеллектуальной собственности.

4. В зависимости от приобретенных в результате вложения инвестиций прав различаются инвестиции, направленные на приобретение вещных прав и инвестиции, направленные на приобретение обязательственных прав.

В данном случае приобретение имущества в собственность является приобретением вещных прав, а приобретение, соответственно, ценных бумаг – приобретением обязательственных прав.

5. По цели инвестиций и в зависимости от наличия или отсутствия контроля за использованием вложенного капитала, инвестиции подразделяются на прямые и портфельные.

Прямые инвестиции выступают как вложения в уставные капиталы предприятий (фирм, компаний) с целью установления непосредственного контроля и управления объектом инвестирования. Они направлены на расширение сферы влияния, обеспечение будущих финансовых интересов, а не только на получение дохода.

Портфельные инвестиции представляют собой средства, вложен­ные в экономические активы с целью извлечения дохода (в форме прироста рыночной стоимости инвестиционных объектов, дивидендов, процентов, других денежных выплат) и диверсификации рисков.

Как правило, портфельные инвестиции являются вложениями в приоб­ретение принадлежащих различным эмитентам ценных бумаг, других сходных активов.

6. В зависимости от экономических характеристик объекта выделяют реальные и финансовые инвестиции:

Реальные инвестиции выступают как совокупность вложений в ре­альные экономические активы: материальные ресурсы (элементы фи­зического капитала, прочие материальные активы) и нематериальные активы (научно-техническая, интеллектуальная продукция и т.д.). Важнейшей составляющей реальных инвестиций являются инвести­ции, осуществляемые в форме капитальных вложений, которые в эко­номической литературе называют также реальными инвестициями в узком смысле слова, или капиталообразующими инвестициями.

Финансовые инвестиции включают вложения средств в различные финансовые активы — ценные бумаги, паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.

По срокам вложений выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции.

Под краткосрочными инвестициями понимаются обычно вложения средств на период до одного года. Данные инвестиции носят, как правило, спекулятивный характер. Долгосрочные инвестиции — на срок свыше трех лет.

7. По рискам различают агрессивные, умеренные и консервативные инвестиции. Данная классификация тесно связана с выделением со­ответствующих типов инвесторов.

Так агрессивные инвестиции характеризуются высокой степенью риска. Они характеризуются высокой прибыльностью и низкой лик­видностью.

Умеренные инвестиции отличаются средней (умеренной) степенью риска при достаточной прибыльности и ликвидности вложений.

Консервативные инвестиции представляют собой вложения пони­женного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

8. По экономической сфере вложений выделяются производственные и непроизводственные инвестиции.