Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
Финансовый менеджмент2007_часть1.doc
Скачиваний:
2
Добавлен:
01.03.2025
Размер:
2.99 Mб
Скачать

8.4. Расчетная норма прибыли

« Прибыль - это награда за уникальный

вклад в значимой области».

Питер Ф. Драккер

Расчетная норма прибыли (ARR – Accounting Rate of Return) представляет собой норму чистой прибыли от инвестиций, которая рассчитывается в процентах балансовой стоимости инвестиций. Этот показатель определяется из выражения:

ARR = (P / ((I + S) / 2), (8.6)

где P – средняя ежегодная чистая прибыль от инвестиций, руб.; I – сумма инвестированного капитала, руб.; S – ликвидационная стоимость актива на конец полезного срока его жизни, руб.; (I + S) / 2 – средние инвестиции в актив в течение его полезного срока жизни.

Показатель ARR, как показатель оценки эффективности инвестиционного проекта, обладает рядом недостатков. Во-первых, прибыль не равняется денежным потокам актива и может очень сильно отличаться от него, во-вторых, метод ARR игнорирует временную стоимость денег. В частности, метод не делает различия между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но различающейся по годам, а также между проек­тами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но гене­рируемую в течение различного количества лет.

Для иллюстрации применения показателя ARR при оценке эффективности инвестиционного проекта, предположим, что существует два актива С и D, каждый из которых требует начальных вложений I = 2000000 руб. Срок жизни каждого актива четыре года и амортизируется линейным методом с нулевой ликвидационной стоимостью. Амортизация составляет 500000 руб. в год для С или D. Значения прибыли и денежного потока для каждого актива приведены в табл. 8. 10.

Таблица 8.10

Прибыль и денежные потоки для активов C и D, руб.

Период

Актив C

Актив D

Ежегодная

прибыль

Денежные

потоки

Ежегодная

прибыль

Денежные

потоки

1

1100000

1600000

100000

600000

2

1100000

1600000

100000

600000

3

200000

700000

100000

600000

4

200000

700000

2500000

3000000

Всего

2600000

4600000

2800000

4800000

Значения ARR для активов С и D соответственно составят:

ARRС = (2600000 / 4) / [(2000000 +0) / 2] = 0,65 или 65 %;

ARRD = (2800000 / 4) / [(2000000 +0) / 2] = 0,7 или 70 %.

Значения чистой приведенной стоимости для активов C и D при стоимости капитала предприятия в 12 %, равны:

NPVС = 1,6 / 1,12+1,6 / (1,12)2 + 0,7 / (1,12)3 + 0,7 / (1,12)4 = 1,64719 млн. руб.

NPVD = 0,6 / 1,12 + 0,6 / (1,12)2 + 0,6 / (1,12)3 + 3 / (1,12)4 = 1,37765 млн. руб.

Полученные результаты позволяют сделать следующие выводы:

а) если в качестве оценочного показателя выбрать ARR, то актив D предпочтителен активу C;

б) если проекты отбирать на основе NPV, то проект C оказывается более ценным.

Из этого следует, что показатель NPV при выборе инвестиционного проекта дает более точные результаты, поскольку ARR в качестве оценочного показателя может привести к неправильному выбору инвестиционного проекта.