
- •Бахрамов ю. М., Глухов в.В.
- •Учебное пособие
- •Содержание
- •Часть 1. Оценка финансовых решений 13
- •Глава 1. Роль финансовой системы в экономике 13
- •1.3. Участники финансового рынка 36
- •Глава 2. Принципы финансового менеджмента 64
- •2.2. Организация управления финансами 72
- •Глава 3. Стоимость денег 87
- •Глава 4. Альтернативные финансовые решения 106
- •Глава 5. Стоимость ценных бумаг 147
- •Глава 6. Риск и доход 163
- •6.3. Выбор портфеля на основе подхода «доход - риск» 176
- •Глава 7. Стоимость капитала предприятия 203
- •Глава 8. Оценка капиталовложений 220
- •Часть 2. Управление финансовыми средствами 260
- •Глава 9. Оптимизация финансовых решений 260
- •Глава 10. Оценка финансовых потребностей предприятия 288
- •Глава 11. Финансирование за счет собственных средств 312
- •11.3. Внебиржевой рынок ценных бумаг 324
- •Глава 12. Финансирование за счет заемных средств 339
- •12.4. Финансирование за счет дебиторов 352
- •12.9. Аренда 382
- •Глава 13. Показатели оценки инвестиций в акционерный капитал 392
- •Глава 14. Выбор структуры капитала 396
- •Глава 15. Методы анализа финансовой деятельности 431
- •Глава 17. Управление активами 480
- •Резюме 520
- •Часть 3. Операции с опционами 525
- •Глава 18.. Простейшие стратегии операций с опционами 526
- •19. Комплексные стратегии операций с опционами 553
- •19.5. Стратегия баттерфляй 571
- •20. Валютные опционы 592
- •21. Индексные опционы 606
- •22. Процентные опционы 624
- •23. Фьючерсные и погодные опционы 633
- •Часть 4. Математические модели оценки опционов 646
- •24. Форвардные контракты 647
- •25. Модель поведения цены акции 660
- •26. Модель Блэка-Шоулза 680
- •26.5. Паритет опционов пут и колл 686
- •27. Чувствительность цены опциона 694
- •28. Экзотические опционы 707
- •29. Методы оценки опционов американского стиля 735
- •Часть 4. Операции с фьючерсами и свопами 750
- •30. Фьючерсы 751
- •31. Свопы 818
- •Часть 1. Оценка финансовых решений
- •Глава 1. Роль финансовой системы в экономике
- •1.1. Структура финансовой системы
- •1.2. Базовые понятия
- •Пример 1.7. Переменные издержки на единицу продукции равны 200 руб./ед., постоянные издержки 200000 руб., рыночная цена продукции 450 руб./ед.
- •1.3. Участники финансового рынка
- •1.4. Финансовые институты
- •1.5. Финансовые рынки
- •Глава 2. Основные принципы финансового менеджмента
- •2.1. Цели финансового менеджмента
- •Финансовые цели
- •Минус: стоимость приобретенных товаров и услуг 700
- •2.2. Организация управления финансами
- •Роль финансового менеджера предприятия
- •Финансовый отдел
- •Управление финансовой деятельностью малого предприятия
- •Управление финансами в некоммерческих организациях
- •Глава 3. Стоимость денег
- •3.1. Стоимость денег с учетом временного фактора
- •3.2. Аннуитет
- •3.3. Процентная ставка
- •Глава 4. Роль альтернативных издержек в финансовом менеджменте
- •4.1. Альтернативные издержки
- •4.2. Концепция операционного рычага
- •4.3. Альтернативные издержки и временная стоимость денег
- •4.4. Инвестирование в драгоценный металл
- •4.5. Инвестирование в драгоценные камни
- •4.6. Инвестирование в ценные монеты
- •Глава 5. Стоимость ценных бумаг
- •5.1. Ценные бумаги с постоянным доходом
- •5.2 Ценные бумаги с переменным доходом
- •5.3 . Модель переменного роста дивидендных платежей
- •Глава 6. Риск и доход
- •6.1. Классификация рисков
- •6.2. Методы измерения риска
- •6.3. Выбор портфеля на основе подхода «доход - риск»
- •Эффект диверсификации
- •Эффективная граница и оптимальный портфель
- •6.4. Показатель риска «бета»
- •6.5. Портфельное инвестирование
- •Глава 7. Стоимость капитала предприятия
- •7.1. Оценка стоимости капитала предприятия
- •7.2. Оценка стоимости вида финансирования
- •Глава 8. Оценка капиталовложений
- •8.1. Чистая приведенная стоимость
- •8.2. Внутренняя норма доходности
- •8.3. Срок окупаемости
- •8.4. Расчетная норма прибыли
- •8.5. Специфические проблемы инвестиционного анализа
- •Пример 8.14. В условиях примера 8.9 составить оптимальный инвестиционный портфель на два года в случае, если величина инвестиций на планируемый год ограничен суммой в 80 млн. Руб.
- •9. Оптимизация финансовых решений
- •9.1. Простейшая модель управления финансами
- •9.2. Распределение капитала
- •9.3. Указатели для потока финансов
- •9.4. Инвестирование в валюту
- •Контрольные вопросы и задачи к гл. 9
4.5. Инвестирование в драгоценные камни
«Каждый бизнес должен заниматься
специализацией. Но пытаясь извлечь
максимум выгоды из своей специализации,
фирма обязана заниматься диверсификацией».
Питер Ф. Драккер
Все ювелирные камни в зависимости от ценности можно разделить на четыре группы. Драгоценные камни первого сорта: алмаз, сапфир, рубин, изумруд, шпинель, александрит, сандрит, эвклаз. Драгоценные камни второго сорта: топаз, аквамсрин, берилл, красный турмалин, кровяной аметист, альмандин, гиацинт, опал, циркон. Полудрагоценные камни: гранат, бирюза, зеленые и пестрые турмалины, чистой воды горный хрусталь, сердолик, агат, дымчатый топаз, светлый аметист, солнечный и лунные камни. Самоцветные камни: нефрит, лазурит, амазонит, лабрадор, малахит, авантюрин, яшма, янтарь, гагат (черный янтарь), коралл, перламутр.
Жемчуг не принадлежит ни к какой группе, так как ценность его очень индивидуальна. Среди ста тысяч разновидностей моллюсков лишь шесть способны создавать жемчуг. В естественных условиях при попадании инородного тела в раковину часть защитного покрова отделяется и обволакивает предмет, оказавшийся в раковине. Для формирования одной жемчужины требуются тысячи слоев перламутра. Цвет жемчуга зависит от цвета перламутра. Наиболее часто встречаются белый, желтый, розовый, салатный и голубой жемчуг. Реже черный. Его выращивают в основном в южных морях близ Таити. Первая в мире культивированная жемчужина была получена в 1893 г. японцем Кокичи Микимото.
Король в мире драгоценных камней - алмаз. Алмаз известен людям более пяти тысяч лет. Самым древним бриллиантом в мире считается " Кохинор ". Он первоначально весил почти 900 карат, но при обработке терял вес и даже однажды раскололся. С 1950 г. он хранится в сокровищнице английских королей.
Первоначально алмазы добывались только в Индии, затем их нашли в Бразилии, Австралии, Северной Америке, Южной Африке.
Месторождения часто открывались случайно. Характерная история связана с Бразильским месторождением. В 1725 г. португальский чиновник приехал в Бразилию в район Риудос-Мариньус (нынешний штат Минас-Жерайс) и обратил внимание на то, что старатели местного золотого прииска использовали вместо фишек при игре в карты прозрачные кристаллы. Чиновник, который до этого жил в Индии, узнал в них алмазы. После этого началась двухвековая эпоха господства бразильцев на мировом алмазном рынке.
Образование современной системы добычи и продажи алмазов связано с именем Сесиля Родса. Он поехал в Южную Африку по рекомендациям врача в связи со смертельным заболеванием воспаления легких. Выздоровев, он начал спекуляции с алмазными копями и получил кредит от банкирского дома Ротшильдов на сумму 1 млн. фунтов стерлингов и в 1988 г. основал компанию "Де Бирс" - по имени бывших владельцев одной из купленных копий. Компания очень скоро взяла под свой контроль более 90 % мировой добычи алмазов. Идеология деятельности компании была сформулирована следующим образом: " Если на свете было бы только четыре человека, то надо было бы продавать столько алмазов, чтобы их хватило только на двоих ". Сегодня алмазный синдикат «Де Бирс» контролирует 85 % алмазного сырья. Он регулирует предложение, строго следит за добычей, осуществляет контроль над ценами. Фактическое влияние простирается вплоть до ювелирных магазинов. В компании имеется Центральная сбытовая организация ( система сортировщиков и оценщиков ), полузакрытая система выставок- продаж для крупных оптовых клиентов, которые имеют дело с дилерами.
Наибольшее количество алмазов добывает Австралия (40 тыс. карат), Заир (16 тыс. карат), Ботсвана (12 тыс. карат), Россия (11 тыс. карат), ЮАР (10 тыс. карат). Однако стоимость общего объема добычи наибольшая в Ботсване (1400 млн.), России (1200 млн.), ЮАР (1100 млн. долл.). В Австралии алмазы самые дешевые - технические и сумма добычи только 360 млн. долл. в год.
30 лет назад бриллиантовый бум потряс мир: цены на бриллианты в конце 70-х взлетели в 4-6 раз, а на некоторые сорта поднялись более чем в 15 раз. Затем последовал крах и спрос на бриллианты упал, а цены рухнули с 60 000 до 12 000 долл. Специалисты с большой долей скептицизма относятся к инвестициям в бриллианты. Исключение, по мнению ювелиров, могут составлять только раритетные камни весом более 10 карат, которые действительно не только не теряют в цене, но и вполне благополучно растут с течением времени. Что же касается бриллиантового рынка в целом, то он переживает взлеты и падения.
Прибыльность помещения денег в алмазы иллюстрирует пример покупки алмаза "Картье" весом 69,42 карата. Он был куплен в 1969 г. Ричардом Бэртоном для Элизабет Тэйлор за 1,05 млн. долл., а в 1979 г. актриса продала его за 2,5 млн. долл.
Специалисты полагают, что такая ситуация в ближайшем обозримом
будущем не изменится - доступность мелких камней может только увеличиться, а бриллианты средней величины останутся в существующих ценовых рамках.
Больше половины всей продукции алмазов реализовано на рынке США. В последние годы существенным потребителем алмазов стал рынок обручальных колец. В США и в Японии это превратилось в национальную традицию. Например, в Японии двадцать пять лет назад только 6 % населения имели обручальные кольца с алмазами, а в настоящее время уже 80 %.
Как показывает практика, рынок бриллиантов может демонстрировать заметный рост только 2-4 года, а затем происходит застой или спад.
В России первые бриллианты были обнаружены в 1954 г. в Сибири. После открытия месторождения вдоль Вилюя, в частности трубки "Мир", наша страна вышла на четвертое место в мире по добыче алмазов. С 1959 г. Россия экспортирует алмазы. К 1970 г. сумма экспорта достигла 1 млрд. долл. В 1993 г. продано алмазов на 2 млрд. долл. Наибольший объем продажи обеспечивает компания АО " Алмазы России - Саха" (1,3 млрд. долл.).
В России рынок бриллиантов перенасыщен, причем предложение превышает спрос в 10 раз. На сегодняшний день около 90 % бриллиантов, находящихся в розничной торговле, - бриллианты собственного, российского, производства. Российские камни традиционно отличаются от остальных двумя параметрами: высокой степенью соблюдения геометрических пропорций (58 граней круглого бриллианта расположены таким образом, чтобы вызвать полное внутреннее отражение света) и качеством полировки поверхностей (это придает камням особый блеск).
Качество камней определяется по четырем признакам: форма (cut), вес (carat), цветность (определяется буквами латинского алфавита) и беспорочность (clarity).
В сертификате изделий, продающихся на российском рынке, часто указывается вес всего украшения, без пояснения того, какая часть веса приходится на камень. И покупателя иногда вынуждают оплачивать и камень и оправу по одной цене - бриллианта, разумеется. По цветности бриллианты делятся на три группы: белые (D, F, E), слегка желтоватые (G,H, I, J) и желтые (K, L, M, N). Самые дорогие - бесцветные камни (чистой воды), при этом их стоимость сразу на порядок падает с усилением желтых оттенков. Неспециалисту этих тонкостей не увидеть. В российских сертификатах, прилагающихся к ювелирным изделиям, этот параметр не указывается, а на глаз определить степень цветовой прочности просто невозможно. Лишь явно желтый цвет становится очевиден для человека с нормальным зрением, первые же пять наивысших сортов по американской шкале GIA воспринимаются как один.
Идеально беспорочных, то есть прозрачных, камней практически нет. В большинстве своем они содержат мельчайшие трещины и пылевидные включения, которые ухудшают внешний вид. С увеличением порочности камня цена его падает на порядок (одинаковые по размеру и цвету "каратники" могут стоить от 6000 до 1000 долл.). Специалисты различают около 10 сортов беспорочности бриллиантов, но на глаз и без подготовки невозможно разобраться и с тремя сортами.
Алмазы массой более 20 карат получают собственные имена. Уникальными и подлежащими зачислению в Алмазный фонд Российской Федерации являются алмазы массой 50 и более карат, а также алмазы, уникальные по цвету, форме и качеству (стоимостью более 3000 долларов за 1 карат); бриллианты массой 20 и более карат, а также бриллианты массой 6 и более каратов с уникальными цветом, формой и качеством (стоимостью более 10000 долларов за 1 карат; природные драгоценные камни – изумруды, рубины, сапфиры и александриты массой 30 и более карат и ограненные камни массой 20 и более карат, а также камни уникальные по цвету, форме и качеству; уникальный природный жемчуг. В Алмазном фонде России хранятся алмазы: “Мария”, найденный в 1967 г. массой 105,98 карта; “26 съезд КПСС”, найденный в 1980 г. массой 342,5 карат. Всемирно известными являются алмазы “Великий могол” массой 280 карат, “Кохинор” массой 108 карат, “Регент” массой 140 карат, привезенные в Европу французским путешественником семнадцатого века Жан-Батист Таверне из Индии.
Основными критериями отнесения уникальных янтарных образований к драгоценным камням являются: масса – свыше 1000 грамм, форма – фантазийная, связанная с условиями внутриствольного образования, целостность – относительно монолитные по своей структуре, включения – прозрачные образцы с хорошо сохранившимися включениями флоры и фауны размерами более 10 мм. Уникальные янтарные образования, отнесенные к драгоценным камням и зачисленные в Государственный фонд драгоценных металлов и драгоценных камней Российской Федерации должны храниться в условиях, обеспечивающих наиболее продолжительное время хранения их в неизменном состоянии, и использоваться как экспозиционный материал для демонстрации в Алмазном фонде Российской Федерации, на выставках и ярмарках.