4.4. Инвестирование в драгоценный металл

«Большую часть своего времени руководители

затрачивают на решение вчерашних проблем».

Питер Ф. Драккер

Золото остается символом богатства и власти. С золотом люди знакомы со времен Адама и Евы. В священном писании упоминается некая священная земля Хавила, которую обтекает река Фисон и где имеется золото, и “золото той земли хорошее”. Ранние находки золотых изделий датируются четвертым тысячелетием до нашей эры (погребения в Египте и древнем городе Ура в Месопотамии). Египетские фараоны обладали несметными запасами золота. Десятки тысяч рабов отмывали песок на берегах Нила в поисках крупиц драгоценного “солнечного камня” – нуба. Люди в древние века наделяли золото мистическими свойствами, исходя из его физико-химических свойств. Золото было признаком власти и богатства. Золотом измеряли цену всех вещей. Золотом и серебром определялось могущество государства. О золоте существует огромное количество преданий пословиц и поговорок. Наиболее древний греческий миф о походе Ясона из города Иолка за золотым руном в Колхиду. Стремление к золоту было причиной многих географических открытий.

Учет добываемого золота ведется с 1493 г. Считается, что с этого времени добыто порядка 100 тыс. т золота. Динамика этого процесса:

16 век – 763 т, 17 век – 914 т,

18 век – 1890 т, 19 век – 11 616 т,

20 век – 55 600 т.

До великой депрессии тридцатых годов в США золотые монеты были легальным товаром. По закону 1934 г. было запрещено хранение золота в слитках и стабилизировалась его цена 35 долларов за унцию. До 1968 г. эта цена не менялась, несмотря на рост цен в стране. В 1968 г. Пул по золоту, основанный США и семью крупными западными странами, прекратил свое существование и золото стало продаваться по свободной цене. К началу 80-х годов цена поднялась до 875 долл. за унцию и президент Форд законом вновь запретил продажу золота в стране.

На рынке золото является чистейшим капиталовложением. Это международное признанное средство обмена.

Главные страны – производители золота :

ЮАР – 24,1%, США – 14,4%, Австрия – 11,6%,

Китай – 7,4%, Канада – 7,0%, Россия – 6,1%,

Узбекистан- 3,2%, Бразилия – 2,9%, Перу – 2,6%,

Новая Гвинея – 2,4%.

Одна треть его ресурсов приходится на государственные запасы, одна треть - частные запасы, одна треть - ювелирные и зубопротезные изделия. Десятая часть всего добытого золота приходится на Россию. Первое золото в России было добыто на медном руднике в Олонецком крае в 1745 г. Позднее золотые месторождения были открыты на Урале, в Центрально-Колымском районе, Якутии, Забайкалье, Приморье, Сибири. До 1813 г. в России добывалось около 500 кг в год, в 1913 г. - более 60 тонн, в период 1956 – 1991 гг. добывалось около 100 т золота в год, сейчас - около 150 тонн в год. Золото в Российских недрах имеется в россыпях ( 30 % ) и в руде ( 70 % ), но добывается главным образом россыпное золото ( 80 % ). Самый большой запас золота в царской России был накоплен в 1915 г. - 1337,9 тонн. В 1953 г. в государственных запасах СССР было 2049,8 тонн, в 1956 г. – 2000 тонн, в 1991 г. - 240 тонн, к 01.01.1992 г. - 210 тонн.

Золотой запас США составляет более 8,2 тыс. тонн. Более 12 тыс. тонн золота находится в хранилищах Нью-Йоркских банков, где содержится золото США, Международного валютного фонда и более 70 стран. Основная часть золотого запаса страны находится в хранилищах в Форт-Ноксе (штат Кентуки) и в Уэст-Пойнте (штат Нью-Йорк), на монетных дворах в городах Денвер, Филадельфия, в пробирной палате в г. Сан-Франциско.

Драгоценными металлами, продаваемыми на фондовом рынке, являются золото, серебро, платина, палладий. Драгоценные металлы являются капиталовложением с лучшей защитой от риска. Это признанное средство международного обмена. Во время политической и экономической нестабильности золото привлекается как средство обмена, и его цена растет. "Драгоценные металлы - товар кризисного периода". Инвестиции через драгоценные металлы осуществляют через:

- срочные контракты на покупку металла (бруски, слитки);

- золотые акции соответствующих предприятий, добывающих драгоценные металлы;

- вложения в золотые взаимные фонды, оперирующие с большим количеством акций рудников драгоценных металлов;

- покупку монет с содержанием драгоценного металла;

- покупку изделий из драгоценных металлов.

“Магическое” соотношение цен золота и серебра установил И. Ньютон, бывший не только физиком, но и начальником британского монетного двора. По его мнению естественное соотношение стоимости этих двух благородных металлов составляет 16. Примерно таким оно сохранялось на протяжении нескольких столетий, пока золото не начало вытеснять серебро в качество стандарта стоимости. Серебро длительное время использовалось для чеканки монет, однако в 19 веке Великобритания перешла на золотой стандарт, после чего началось падение ценности серебра по отношению к золоту.

В истории США были два периода, когда рост цен на серебро был спровоцирован массовой скупкой. В начале 1980 г. рост цены на серебро был спровоцирован широкой операцией по его скупке братьями Хант из штата Техас. Всего за несколько месяцев цена на серебро повысилась с 10 до 50 долларов за унцию. Затем комиссия по контролю за товарами широкого спроса потребовала, чтобы спекулятивные сделки с маржой были гарантированы дополнительным денежным обеспечением. Это привело к падению цены и в короткое время она достигла 5 долларов за унцию.

В 1998 г. знаменитый американский инвестор Уоррен Баффет скупил на рынке почти 4 тыс. тонн серебра. Он стал владельцем запасов, эквивалентных пятой части годовой мировой добычи этого металла. В период проведения этой операции цены на серебро несколько выросли, но потом вернулись на прежний уровень 5 – 5,5 долл. за тройскую унцию. Данная операция проводилась при предположении ожидаемого существенного роста цены на серебро.

Недостаточная портативность серебра уменьшает его ценность как объекта инвестирования. Однако, серебро широко применяется в промышленности, фотографии, стоматологии. Это позволяет считать серебро хорошим долговременным средством инвестирования.

Cтоимость драгоценных металлов различна на первичном и вторичном рынках. На первичном рынке производители продают драгоценные металлы банкам и дилерам по драгоценным металлам. На вторичном рынке торгуют банки и дилеры.

Чистота золота исчисляется в тысячных долях веса. Наивысшая техническая возможность 999,9. Так как золотые слитки не полностью состоят из золота, то их действительная цена всегда несколько ниже курса золота на рынке.

Цена золота × Чистота

Действительная цена = ---------------------------------

1000

Цена золота дается на килограмм и на унцию (31,1035 г.). Она испытывает постоянные колебания. С середины 70-х до середины 80-х годов цена золота возросла примерно в 10 раз – с 35 до 350 долларов за тройскую унцию. Затем последовал период стабильности. В 1966 г. цена выросла до 415 долл. Но уже к концу 1997 г. опустилась до 365 долл., а в начале 1998 г. опустилась до 325 долл., а после финансового кризиса до 300 долл. В последний период наблюдается рост цены золота. Например, на 20.03.2007 г. цена золота на NYMEX составила 658 долл. за унцию. Цена серебра в этот день равнялась 13,3 долл. за унцию.

Пример 4.6. Цена золота 559500 руб./кг. Какова стоимость слитка весом 1 кг, если его чистота 995 ?

559500 × 995

Цена слитка = ------------------ = 556702,5 руб.

1000

Пример 4.7. Курс серебра в Нью-Йорке 13,3 долл./унция. Сколько стоит килограмм серебра при обменном курсе доллара, равном 26 руб./долл.?

13,3 × 1000 × 26

Цена 1 кг серебра = -------------------------- = 11117,72 руб./кг

31,1035

Пример 4.8. Ювелир, проживающий в долларовой зоне, хочет обеспечить свои потребности по цене ниже кассовой сделки (спот цены), которая на день покупки опциона равнялась 650 долл./унция (трехмесячная форвардная цена составляет 658 долл./унцию).

Покупатель, желая защитить себя от резкого увеличения цены золота, покупает 5 опционов по цене покупки 660 долл./унция и с выплатой премии за срок опциона 15 долл./унция.

Общая сумма оплаты опциона продавцам составит 500 унций × 15 долл./унция = 7500 долл.

Максимальная цена унции золота составит 660 + 15 = 675 долл.

По истечению срока опциона спот цена унции золота равнялась 635 долл. Покупатель отказывается от опциона и покупает золото по кассовой цене (спот цене) 635 долл./унция.

Следовательно, цена унции золота оказалась 635 + 15 = 650 долл., что ниже цены золота по опциону на 675 - 650 = 25 долл./унция. Это даже ниже форвардной цены (658 долл./унция).

Если на день исполнения опциона цена унции золота вырастет до 680 долл., покупатель выполняет купленный опцион и унция золота ему обходится по 675 долл. Благодаря купленному опциону покупателю золото обходится дешевле, чем по спот цене, но выше цены форвардной сделки.

По способу специального хранения и перевозке драгоценные металлы отличаются от ценных бумаг.

В случае покупки или продажи драгоценных металлов за наличные деньги сделки проводятся по фиксированным ценам. При этом должны указываться место доставки и место, откуда будут привезены драгоценные металлы, а также способы хранения. Цены обычно указываются в долларах США за унцию (31,1035 гр.) или в валюте других стран (Швейцарии, Германии) за один килограмм. Транспортные расходы, страховка и таможенные сборы оплачиваются покупателем. Указанные затраты могут ограничивать импорт драгоценных металлов.

Пример 4.9. Банк покупает у клиента 100 г золотого слитка с пробой 999,9 за швейцарские франки по своему каналу обмена валюты на золото, так называемому "золотому окну".

Предположим, что: цена золота: 593-596 долл./унция; курс обмена доллара на швейцарские франки: 1,6025 - 1,6035.

При цене покупки одной унции по 593 доллара цена одного килограмма будет равна 32,61507425 унций/кг × 593 долл. = 19340,74 долл.

Цена 1 кг золота в швейцарских марках составит 19340,74 × 1,6025 франков = 30993,5 франков.

Цена 100 г слитка 30993,5 / 10 = 3099,35 франков.

Стоимость этого количества золота должна быть оплачена покупателем наличными на второй банковский день.

Пример 4.10. Покупатель покупает 501 кг золота в слитках с пробой 999,9 за доллары США с условием доставки золота в Торонто.

Предположим, что цена унции золота: 590-593 долл.; цена продажи унции золота: 593 долл.; стоимость изготовления слитка массой 1 кг составляет 1,1 долл./унция; транспортные и страховые затраты СИФ Торонто составляют 0,9 долл. за унцию.

Итоговая цена продажи унции золота равна:

593 + 1,10 + 0,90 = 595 долл.

Цена продажи 1 кг чистого золотого слитка равна:

32,1507425 унции/кг × 595 долл./унция = 19129,69 долл.

Цена 1 кг слитка чистотой 999,9 составит 19129,69 × 0,9999 = 19127,78 долл.

Стоимость 501 кг золота в слитках равна:

19127,78 ×501 = 9583017,78 долл.

Согласно правилам золото должно быть доставлено из США в Торонто в течение двух дней и стоимость золота дебетуется в банке США на долларовом счете в течение двух банковских дней.

Сделки с драгоценными металлами должны контролироваться записями в бухгалтерских книгах через так называемые "счета по драгоценным металлам". Масса драгоценных металлов в этих записях ведется или в тройской унции или в граммах или в количестве монет.

Срочные сделки с драгоценными металлами означают обязательство фирмы купить или продать определенное количество драгоценных металлов в оговоренные более поздние сроки по достигнутой договорной цене.

Срочные сделки могут выполняться с любым драгоценным металлом с оплатой в любой валюте. В отличие от кассовых сделок принятое обязательство по срочным сделкам и его выполнение разделено по времени.

Срочная сделка не может быть расторгнута, но она может закрываться в любое время перекупкой или продажей согласованного количества драгоценных металлов в первоначально оговоренные роки. Все убытки и доходы, связанные с изменением цен, определяются с наступлением оговоренного срока.

Основой для определения цены по срочной сделке являются наличная цена основного драгоценного металла и норма процента Евромаркета для валют и заключенные сроки выполнения обязательств, так как цена драгоценного металла устанавливается в момент заключения контракта на момент выполнения обязательства.

Форвардная продажа пригодна для:

- страхования от потерь имеющихся в наличии драгоценных металлов;

- для инвестора, который не хотел бы сразу же получить валютный эквивалент;

- для производителей драгоценных металлов, которые желают продать свою будущую продукцию;

- при спекулятивных операциях при ожидании снижения цены драгоценных металлов (при продаже металлов без покрытия).

Форвардные покупки в основном осуществляются промышленными

потребителями драгоценных металлов и инвесторами, ожидающими повышения цен на драгоценные металлы.

Пример 4.11. Покупатель заключает форвардную сделку на покупку 500 унций золота со сроком оплаты через 6 месяцев.

Примем следующие данные: цена унции золота: 590-593 долл.; срок форвардной сделки - 180 дней; норма прибылей для операций с золотом по 6 месячной срочной сделке 6,25 - 7 % в год.

Форвардная цена предложения банка рассчитывается следующим образом. Вначале определяется форвардная премия

593 × 7 × 180

Ф = ----------------- = 20,75 долл./унция .

100 × 360

Форвардная цена унции золота составит 593 + 20,75 = 613,75 долл.

Стоимость покупки 500 унций равна 500 × 613,75 = 306875 долл.

Эта сделка кредитуется инвестором на счету драгоценных металлов на срок до 1 сентября и дебитуется на его долларовом счете тоже до 1 сентября.

Предположим, что через месяц цена унции золота при продаже за наличные (кассовая сделка или спот сделка) увеличилась до 620 - 623 долл., а учетная ставка на операции с золотом за пятимесячный депозит снизилась до 6 - 6,75 % в год. Инвестор продает свою срочную сделку и получает:

620 × 6 × 150

Ф = ------------------------ = 15,5 долл./унция

100 × 360

Цена унции золота составит 620 + 15,5 = 635,5 долл./унция.

Стоимость продажи 500 унций золота равна:

500 × 635,5 = 317750 долл.

Счет драгоценного металла впоследствии дебитуется 500 унциями золота на срок до 1 сентября, а 317750 долл. кредитуются на долларовый счет.

1 сентября счет драгоценных металлов балансируется, а на долларовом счету будет разница: 317750 - 306875 = 10875, которая составит прибыль инвестора.

Пример 4.12. Биржевой игрок постепенно создал запас серебра в количестве 5000 унций, покупая его по цене от 7 до 8 долл. за унцию. Средняя цена для игрока составила 7,5 долл./унция. В течение двух последних недель цена унции серебра на рынке выросла до 10 долл.

Игрок решил купить опцион на продажу со сроком исполнения через три месяца (30 июля). Цена одной унции серебра (установлена по опциону) 10 долл. и премия, которую должен уплатить игрок, равна 1 долл. за унцию серебра.

Сумма премии составит 5000 унций × 1 долл./унция = 5000 долл.

Проведение рассмотренной операции (покупка опциона на продажу) гарантирует игроку во всех случаях по наступления срока опциона (30 июля) прибыль на одну унцию серебра в сумме 10 - 1 - 7,5 = 1,5 долл./унция.

Общая прибыль будет равна 5000 унций×15 долл./унция = 7500 долл.

В течение трех месяцев цены на серебро могут как повыситься, так и понизиться.

Если цена унции серебра возрастет до 12 долл., то игрок, конечно, отказывается от исполнения опциона и продает свой запас серебра по спот цене (т.е. по рыночной цене в день продажи, равной 12 долл./унция).

В этом случае прибыль игрока на одну унцию серебра составит:

12 - 1 - 7,5 = 3,5 долл.,

а на всю партию серебра: 5000 унций × 3,5 долл./унция = 17500 долл.

Если же в июне цена серебра снизится, например, до 6 долл., то у игрока имеется два альтернативных действия на рынке:

а) если игрок предполагает, что цена серебра и дальше будет снижаться, то он исполняет купленный опцион, т.е. продает 5000 унций серебра по оговоренной в опционе цене 10 долл. за унцию. И в этом случае, как говорилось выше, игрок будет иметь прибыль в сумме 17500 долл.

б) если он решает, что снижение обусловлено только реакцией на предшествующее повышение серебра почти на 100%, то игрок может сохранить свои 5000 унций серебра, приобретенных по средней цене 7,5 долл. за унцию, и осуществить дополнительную закупку 5000 унций серебра по форвардной (срочной) сделке по цене 6,3 долл. за унцию со сроком исполнения в тот же день, что исполнение опциона (30 июля).

В связи с такой сделкой игрок теперь имеет два обязательства:

1) продажа 5000 унций серебра по опциону;

2) покупка 5000 унций серебра по срочной сделке.

С учетом вышеизложенного игрок может принять несколько решений по выполнению сделки с серебром.

Рассмотрим следующие два случая.

1. Например, цена унции серебра остается ниже 10 долл. В этом случае игрок выполняет свой опцион, продав 5000 унций серебра, которые он купил по срочной сделке (по которой цена унции серебра равна 6,3 долл.) и сохраняет свой первоначальный запас серебра (5000 унций по средней цене 7,5 долл. за унцию).

Цена унции серебра по опциону равна 10 долл. Следовательно, игрок будет иметь следующий результат от своих сделок 10,0 - 1 – 6,3 = +2,7 долл./унциям и общая прибыль, полученная игроком, составит 5000 унций × 2,7 долл./унция = 13500 долл.

Игрок может кредитовать полученной прибылью (в сумме 2,7 долл. за унцию) свою сделку с первоначальным количеством серебра, купленной по цене 7,5 долл. за унцию. В этом случае цена унции серебра будет равна 7,5 - 2,7 = 4,8 долл.

2. Цена унции серебра увеличилась, например, до 12 долл. В этом случае игрок не исполняет обязательство по опциону и в его распоряжении находятся 10000 унций серебра. Средняя цена унции этой партии серебра будет равна

7,5 + (6,3 +1 )

--------------------- = 7,4 долл.

2

Если цена серебра, например, повысилась до 13 долл. за унцию, то прибыль игрока будет равна 10000 × (13 – 7,4) = 56000 долл.

Первое, на что мы обращаем внимание, покупая или рассматривая изделия из драгоценных металлов, - это проба. Она показывает содержание чистого металла в сплаве. Например, 585 проба изделий из золота означает, что на 1000 частей сплава приходится 585 частей золота. Остальное, в зависимости от марки сплава, либо медь, либо серебро - это в том случае, если изделие отечественного производства. В мире применяются различные лигатуры (добавки), наряду с серебром и медью часто добавляют латунь. Цель добавок - повысить прочность изделия, так как золото и серебро металлы мягкие, они легко деформируются, оставляют на себе следы царапин. К тому же добавки позволяют разнообразить цветовую гамму. Так, оттенки золотых изделий варьируются от зеленоватого до красноватого.

Пробы отечественных золотых изделий - 333 (она сейчас практически не встречается), 375, 500, 585, 750, 900, 916 (редко), 950, 958; серебряных изделий - 800, 875, 900, 916, 925, 960. Изделия из платины имеют одну пробу - 950. Все эти пробы введены в действие в начале двадцатых годов. Наиболее часто встречаются золотые изделия 375 пробы несколько лет назад ее вытеснила 585; серебряные - 875 и 925. Эти сплавы больше всего отвечают потребительским запросам с точки зрения внешнего вида и стойкости к износу.

Проба наносится на клеймо - геометрическую фигуру с рисунком. До революции рисунок представлял собой профиль женской головки, затем его сменила голова работницы в платочке, с конца 50-х годов ее место заняла звезда с изображением серпа и молота, и, наконец, сегодня снова вернулась женская головка. Сама геометрическая фигура также имеет разные очертания. К примеру, на изделиях до 8,5 грамма - форму лопатки. В зависимости от веса изделия и его особенностей это может быть круг, овал, усеченный овал, молот. Например, круг - это таможенное клеймо, которое ставилось в России до 1958 года на вещах, ввезенных из-за границы.

Помимо клейма и пробы, так называемого пробирочного клейма, ставится также именник с цифрами, по которым можно определить, где опробировано изделие. Если к изделию припаяна какая-нибудь деталь (скажем, ручка к подстаканнику), на ней должен стоять знак удостоверения: звездочка и еще что-нибудь - точка, точка с палочкой. Это доказывает принадлежность детали к данной вещи и исключает возможность ее замены.

Ввезенное золото должно апробироваться в Центральной государственной инспекции пробирного надзора. Во многих странах проба золотых изделий измеряется в каратах, самое высокопробное - 24 карата.

Правила торговли золотом существенно различаются в странах мира. В Германии почти в каждом банке имеется отдел по продаже золота в виде небольших слитков. Во Франции широко известны "облигации Жискара", которые обеспечены золотом. В США с 1975 г. возобновлена продажа золота гражданам. В России до 1997 г. не было свободной продажи и покупки золота населением. Государство продавало золото только ювелирам для производства изделий. Гражданин мог купить золотое ювелирное изделие, но продавать его он мог только как золотой лом. В 1997 г. ряд банков начали продажу золотых слитков. 28 декабря 1999 г. Сбербанк России начал покупку золотых слитков. Цена покупки привязана к “лондонской” цене золота.

В конце 90-х годов происходил кризис золотого рынка. Только за период 1997 – 1999 гг. цена на золото упала от 350 до 260 долл. за тройскую унцию. Это стало признаком формирования нового подхода к роли золота в валютных резервах национальных банков. Продажу физического золота первыми объявили банки Австрии, Бельгии, Канады, Люксембурга, Великобритании и Швейцарии. Традиционно резервы национальных банков состояли из физического золота и наиболее стабильных мировых валют. В конце 90- годов многие страны стремились найти замену стремительно падающему в цене золоту. В качестве такой замены рассматриваются американские государственные ценные бумаги и евро. Банк Великобритании, например, объявил о программе продажи 415 тонн золота из национальных резервов, оцениваемых в 715 тонн.

Кроме золота и серебра на биржевом рынке продаются платина, поладий. Это ценное сырье для промышленности, являющееся редкими металлами. Их можно приобрести на бирже по срочным контрактам или в виде слитков.

В группу стратегических металлов входят титан, кобальт, хром, марганец, тантал, индий, родий, ванадий. Они имеют узкую область промышленного применения. Некоторые из них крайне важны для производства современного вооружения. Для стратегических металлов не существует биржевого рынка и их цены не публикуются в печати.

Из недрагоценных металлов наибольшим спросом пользуется медь, затем идут алюминий, сурьма, свинец, железо, ртуть, олово, цинк. По всем этим металлам публикуются ежедневные биржевые котировки.